出所：ウォールストリート・ジャーナル

2023年、世界経済は高金利と高インフレの圧力に耐え、成長を維持し、株式市場の収益率は普遍的に急上昇した。特に、アメリカ市場ではGDPの増加率が利上げの年に予想を超えて伸び、そして投資家たちは各種資産で多くの収益を得た。

将来を見ると、カナダのマニュライフ・ファイナンシャルのチーフストラテジスト、フランシス・ドナルドのチームは、ウォールストリートの景気後退の声が弱まり、コールの雰囲気が高まる中、2024年には市場が5つの重要な転換点を迎えると予測している。

01 成長ピークを過ぎた

ストラテジストたちは、2023年と比べて、今年の経済成長にはより大きな課題があると指摘しています。

しかし、他の主要経済圏と比較して、アメリカは強力な労働市場と安定した消費支出を備えており、より良いパフォーマンスを達成する可能性があるとされています。

ストラテジストは次のように述べています。

技術的な景気後退が起ころうと起こるまいと、2024年には、全世界の経済成長に対してより多くの課題がある。収入層や国によって経済的な困難を感じるレベルも異なるため、多くの他の主要経済圏に比べて、アメリカはシステム的な景気後退に対してより抵抗力がある可能性がある。なぜなら、強力な雇用市場と比較的健康的な消費者状況がそのような支援を提供するからである。

また、ストラテジストたちは、国際貿易に重度に依存する国や借入能力に制限のある国々が2024年上半期に直面する課題を指摘していますが、各国中央銀行が緩和的な方向に向かうことで、これらの国々の苦境は改善されるでしょう。

現在の環境では、我々はレイトサイクルの投資戦略を採る必要がある。特に今年上半期においては、多くの経済圏にとって、暗い前夜が最も暗い時期である。しかし、最終的な回復を早期に予測することは危険であり、まだ困難に直面しているからです。

02 インフレ対策の戦いは終わっていない

マニュライフは、今年全世界の中央銀行が利下げを行う可能性があるものの、インフレ対策の最後の段階は最も困難な段階であると考えています。

ストラテジストたちは、各国中央銀行は目標水準のインフレが明確に回復する前に政策を緩和し始める一方で、需要の加速とインフレの反発リスクに直面することになると予想しています。アメリカ連邦準備制度理事会を含め、各国中央銀行は経済成長が悪化する中で強制的に緩和方向に転換するか、高利率を維持してインフレを完全に抑制するかのいずれかになるでしょう。

インフレがしつこい理由について、マニュライフは、現在のインフレの本質はサプライの打撃によるものであり、中央銀行の金融ツールは需要の打撃によるインフレのために準備されているものであると指摘しています。

中央銀行のツールは、需要駆動型のインフレ圧力を抑えることを目的としていますが、サプライの打撃にはあまり効果的でなく、そのような打撃がコロナ禍、気候変動、または地政学的問題によるものである場合でも同様です。一部の中央銀行総裁は、限界を認め、外部的な打撃に対処するための柔軟性が十分にあると表明しています。

03 世界はサプライ主導に向かっている

マニュライフの予測では、逆グローバリゼーションの傾向の中、従来の需要駆動型要因は二の次になり、世界の貿易パターンはサプライベースに移行することになります。現時点では、注目すべき3つのサプライトレンドがあります。

労働力不足

高齢化に伴う労働力の減少が、2つの側面で就業動向に影響を与え続ける可能性があります。第一に、55歳以上の人たちが退職に近づくことで、利用可能な労働力のストックが減少する可能性があります。第二に、より経験豊富な労働者の去りが、組織内での知識不足を引き起こす可能性があります。

人工知能

人工知能の広範な利用は、早期のインターネット繁栄期のような「生産性の奇跡」をもたらし、経済の高速成長を促し、穏やかなインフレ圧力を生み出す可能性があります。

天気

気候の出来事は、供給チェーンの中断やそれに伴うインフレーションショックで、ますます重要な役割を果たしています。

ブラックロックによれば、供給駆動の世界観において、ESGや国防費関連のテーマは高い投資価値を持つかもしれず、新たな投資機会が生まれるかもしれません。

04 経済の分離が激化

ストラテジストたちは、今後数ヶ月間、グローバルな逆グローバリゼーションプロセスが加速して、供給チェーンの中断を引き起こす事例が増える可能性があると述べています。

各国が直面する成長課題は均等ではありません。一部の経済体は引き続き成長を続ける一方、他の経済体は停滞する可能性があります。

例えば、世界の製造業は異常な事態に陥っており、ドイツなどの輸出大国では、製造業が低迷しており、ドイツは不況に近づいています。

一方、スペインなどの需要の減速したサービス産業の地域では、製造業は引き続き好調です。

05 政府支出の増加

ブラックロックによれば、新型コロナウイルス感染症と国防費の増加により、各国政府は財政刺激を強化する可能性があり、必要以上に力が入ることで高インフレを招く可能性があります。

ストラテジストは、今年政府の支出がさらに加速すると予想しています。

2024年までに、各国とグローバルにおける政府支出の割合がより顕著かつ構造的に増加すると予想されています。これにより、主権国の債券供給の急激な増加が破壊的な影響を及ぼし、大量の主権国債務の棚上げコストが上昇する可能性があります。

重要な選挙が市場の焦点イベントになる可能性があり、ポリシーメーカーの決定に不確実性が増加することで、市場の動揺が増す可能性があります。

編集/ruby