Key Insights
China BlueChemical's estimated fair value is HK$1.77 based on 2 Stage Free Cash Flow to Equity
China BlueChemical's HK$1.82 share price indicates it is trading at similar levels as its fair value estimate
China BlueChemical's peers seem to be trading at a higher premium to fair value based onthe industry average of -42%
In this article we are going to estimate the intrinsic value of China BlueChemical Ltd. (HKG:3983) by taking the expected future cash flows and discounting them to their present value. The Discounted Cash Flow (DCF) model is the tool we will apply to do this. Before you think you won't be able to understand it, just read on! It's actually much less complex than you'd imagine.
Companies can be valued in a lot of ways, so we would point out that a DCF is not perfect for every situation. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
Check out our latest analysis for China BlueChemical
Crunching The Numbers
We're using the 2-stage growth model, which simply means we take in account two stages of company's growth. In the initial period the company may have a higher growth rate and the second stage is usually assumed to have a stable growth rate. To begin with, we have to get estimates of the next ten years of cash flows. Seeing as no analyst estimates of free cash flow are available to us, we have extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the company's last reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we need to discount the sum of these future cash flows to arrive at a present value estimate:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 |
Levered FCF (CN¥, Millions) | CN¥655.4m | CN¥592.3m | CN¥555.8m | CN¥534.9m | CN¥523.9m | CN¥519.3m | CN¥519.0m | CN¥521.7m | CN¥526.6m | CN¥533.0m |
Growth Rate Estimate Source | Est @ -14.55% | Est @ -9.62% | Est @ -6.17% | Est @ -3.76% | Est @ -2.06% | Est @ -0.88% | Est @ -0.05% | Est @ 0.53% | Est @ 0.93% | Est @ 1.22% |
Present Value (CN¥, Millions) Discounted @ 8.2% | CN¥606 | CN¥506 | CN¥439 | CN¥391 | CN¥354 | CN¥324 | CN¥300 | CN¥278 | CN¥260 | CN¥243 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = CN¥3.7b
The second stage is also known as Terminal Value, this is the business's cash flow after the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.9%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 8.2%.
Terminal Value (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r – g) = CN¥533m× (1 + 1.9%) ÷ (8.2%– 1.9%) = CN¥8.6b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= CN¥8.6b÷ ( 1 + 8.2%)10= CN¥3.9b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is CN¥7.6b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Relative to the current share price of HK$1.8, the company appears around fair value at the time of writing. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
SEHK:3983 Discounted Cash Flow October 19th 2023
The Assumptions
The calculation above is very dependent on two assumptions. The first is the discount rate and the other is the cash flows. You don't have to agree with these inputs, I recommend redoing the calculations yourself and playing with them. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at China BlueChemical as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 8.2%, which is based on a levered beta of 1.036. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
SWOT Analysis for China BlueChemical
Strength
Weakness
Opportunity
Threat
Moving On:
Whilst important, the DCF calculation is only one of many factors that you need to assess for a company. It's not possible to obtain a foolproof valuation with a DCF model. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. For China BlueChemical, there are three important factors you should assess:
Risks: For example, we've discovered 3 warning signs for China BlueChemical (2 are potentially serious!) that you should be aware of before investing here.
Future Earnings: How does 3983's growth rate compare to its peers and the wider market? Dig deeper into the analyst consensus number for the upcoming years by interacting with our free analyst growth expectation chart.
Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
PS. The Simply Wall St app conducts a discounted cash flow valuation for every stock on the SEHK every day. If you want to find the calculation for other stocks just search here.
主な洞察
China BlueCheicalの推定公正価値は、株式への2段階のフリーキャッシュフローに基づいて1.77香港ドルです
China BlueCheimalの1.82香港ドルの株価は、公正価値の見積もりと同様の水準で取引されていることを示しています
China Blue Chemialsの同業他社は、業界平均の-42%に基づくと、公正価値よりも高いプレミアムで取引されているようです
この記事では、予想される将来のキャッシュフローを現在価値に割り引いて、チャイナブルーケミカル株式会社(HKG: 3983)の本質的価値を見積もります。そのために適用するツールは割引キャッシュフロー(DCF)モデルです。理解できなくなると思う前に、読み進めてください!実際には、想像するよりずっと複雑ではありません。
企業はさまざまな方法で評価される可能性があるため、DCFはあらゆる状況に最適ではないことを指摘しておきます。株式分析の熱心な学習者にとって、ここにあるSimply Wall St分析モデルは興味があるかもしれません。
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数値を計算する
私たちは2段階成長モデルを使用しています。これは単に会社の成長の2段階を考慮に入れることを意味します。初期段階では会社の方が成長率が高く、第2段階では通常、安定した成長率が見込まれます。まず、今後10年間のキャッシュフローの見積もりを取得する必要があります。フリーキャッシュフローに関するアナリストの見積もりがないため、前回のフリーキャッシュフロー(FCF)を会社が最後に報告した値から推定しました。フリーキャッシュフローが縮小している企業は縮小率を遅らせ、フリーキャッシュフローが増加している企業はこの期間に成長率が鈍化すると考えています。これは、成長が初期の方が後年よりも鈍化する傾向があることを反映しています。
DCFは、将来の1ドルは現在の1ドルよりも価値が低いという考えに基づいています。したがって、現在の価値の見積もりを得るには、これらの将来のキャッシュフローの合計を割り引く必要があります。
10年間のフリー・キャッシュフロー(FCF)の見積もり
| 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | 2033 |
レバレッジ付きFCF(人民元、百万円) | 6億5,540万人民元 | 5億9,230万人民元 | 5億5,580万中国人民元 | 5億3,490万人民元 | 5億2390万中国人民元 | 519.3万中国人民元 | 519.0百万人民元 | 521.7万人民元 | 526.6百万人民元 | 533.0百万人民元 |
成長率推定ソース | 東部標準時 @ -14.55% | 東部標準時 @ -9.62% | 東部標準時 @ -6.17% | 東部標準時 @ -3.76% | 東部標準時 @ -2.06% | 推定@ -0.88% | Est @ -0.05% | Est @ 0.53% | Est @ 0.93% | Est @ 1.22% |
現在価値(CN¥、百万)を割引しました @ 8.2% | 606人民元 | 506中国人民元です | 人民元¥439 | 391中国人民元です | 354円 | 324中国人民元です | 300人民元 | 278センチ | CN260円 | CN¥243 |
(「Est」= シンプリー・ウォール・ストリートが推定したFCF成長率)
10年間のキャッシュフロー(PVCF)の現在価値 = 37億中国人民元
第2段階はターミナルバリューとも呼ばれ、これは第1段階後のビジネスのキャッシュフローです。いくつかの理由から、国のGDP成長率を超えることのできない、非常に保守的な成長率が使われています。この場合、10年国債利回りの5年間の平均(1.9%)を使用して、将来の成長を見積もりました。10年の「成長」期間と同様に、8.2%の自己資本コストを使用して、将来のキャッシュフローを今日の価値に割り引きします。
ターミナルバリュー (TV)= FCF2033 × (1 + g) ÷ (r — g) = 533m人民元× (1 + 1.9%) ÷ (8.2% — 1.9%) = 86億人民元円
最終価値 (PVTV) の現在価値= テレビ/(1 + r) 10= 86億人民元÷ (1 + 8.2%) 10= 39億人民元
合計金額は、今後10年間のキャッシュフローに割引後の最終価値を加えたものです。その結果、総資本価値(この場合は76億人民元)になります。1株当たりの本質的価値を求めるには、これを発行済株式の総数で割ります。現在の株価は1.8香港ドルですが、これを書いている時点では、同社は公正価値前後のようです。しかし、バリュエーションは不正確な手段であり、望遠鏡のようなものです。数度移動すると、最終的には別の銀河に行き着きます。このことを覚えておいてください。
SEHK: 3983 割引キャッシュフロー 2023年10月19日
前提条件
上記の計算は、2つの仮定に大きく依存しています。1つ目は割引率で、もう1つはキャッシュフローです。これらの入力に同意する必要はありません。自分で計算をやり直して、いろいろ試してみることをお勧めします。DCFは、業界の循環性や企業の将来の資本要件も考慮していないため、企業の潜在的な業績の全体像を把握していません。チャイナブルーケミカルを潜在的な株主と見なしていることを考えると、負債の原因となる資本コスト(または加重平均資本コスト、WACC)ではなく、自己資本コストが割引率として使用されます。この計算では、1.036のレバレッジド・ベータに基づく8.2%を使用しました。ベータは、市場全体と比較した株式のボラティリティの尺度です。私たちのベータは、世界的に比較可能な企業の業界平均ベータから得られます。0.8から2.0の間の制限は、安定したビジネスにとっては妥当な範囲です。
チャイナブルーケミカルのSWOT分析
強さ
弱点
機会
脅威
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DCFの計算は重要ですが、企業にとって評価する必要のある多くの要素の1つにすぎません。DCFモデルでは絶対的な評価を得ることはできません。むしろ、「この株が過小評価/過大評価されるためには、どのような仮定が当てはまる必要がありますか?」のガイドと見なすべきです。たとえば、会社の自己資本コストやリスクフリーレートの変動は、評価に大きな影響を与える可能性があります。China BlueCheicalの場合、評価すべき重要な要素は3つあります。
リスク: たとえば、次のことがわかりました チャイナブルーケミカルの3つの警告サイン (2つは潜在的に深刻です!)ここに投資する前に知っておくべきことです。
将来の収益: 3983の成長率は、同業他社や市場全体と比べてどうですか?無料のアナリストの成長期待チャートを見て、今後数年間のアナリストのコンセンサス数値をより深く掘り下げてください。
その他の堅実な事業: 負債が少なく、自己資本利益率が高く、過去の業績が好調であることは、堅調なビジネスの基本です。ビジネスファンダメンタルズがしっかりしている株式のインタラクティブなリストを調べて、検討していなかったかもしれない他の企業がないかどうかを確認してみませんか!
そうですね。Simply Wall Stアプリは、香港証券取引所のすべての株式の割引キャッシュフロー評価を毎日行っています。他の株式の計算方法を知りたい場合は、ここで検索してください。