最近の米国インフレ率データは、高インフレが利上げせずにも低下すると予測している経済学者にとって勝利かもしれない。

最新のデータによると、アメリカ全体のインフレレベルは明らかに温度が下がり、10月から11月まで、アメリカの消費者価格指数(CPI)環比はわずか0.1%上昇し、経済学者が一般的に予測している0.3%をはるかに下回った。アメリカの11月のCPIは前年比7.10%増加し、市場予想は7.30%、前値は7.70%であり、データは持続的に下落し、2021年12月以来最小の増幅であった。米国の11月の未季調コアCPI年率は6%を記録し、2022年7月以来の最低となった。

しかし、智通財経アプリで分かった一部の経済学者から見ると、一部の商品のインフレを評価する重要な指標は11月に減速或いは完全に低下し、一部の原因はサプライチェーン障害が実質的に緩和され、また一部の原因は企業がサプライチェーンの衝撃及び潜在需要の増加に対応するために大量の予備商品を買いだめしたことである今は赤字でその中のいくつかの在庫を売る必要があります。

それではFRBの利上げはインフレ率を下げる主な原因ではないだろうか。一部の経済学者はFRBの利上げとインフレ低下はあまり密接な関係がないと考えている。例えば、全体のCPIが上昇した“最大貢献者”である住宅コストは、全体のCPI指数の約3分の1を占め、11月の環比は0.6%増加し、前年比の増加は7.1%に達し、依然として歴史的高位レベルにある。

住宅コストが高い企業が続く要因：給与増加+労働市場が逼迫している

利上げがインフレ率を遅らせることができれば、住宅販売価格は急速に低下するだろう。担保ローンの金利が6%以上に高騰しているからだ。しかし、11月の住宅関連のすべての費用は高止まりしている。逆に、新車のインフレが鈍化し、中古車価格のインフレが急速に低下し、自動車販売状況が回復したにもかかわらず価格が低下し続けていることが見られた。

では、どのような項目のインフレ率が最も下げにくいのでしょうか？上昇し続けている家庭用品や電気製品などの住宅関連商品の価格かもしれません。FRBは金融条件を引き締め、不動産市場をある程度抑制したにもかかわらず、賃貸料コストや他の住宅関連コストを抑制することは困難である。

CPIの賃貸料コストの測定は往々にして現在の状況より遅れており、いくつかの現在の重要価格を測定しようとしていることは、賃貸料が小幅に低下していることを示している。労働政策研究組織Employ Americaの経済学者アレックス·ウィリアムズは最近発表した記事でこう指摘していますこの低下幅はFRBの利上げによるものではない。米国人は通常、家賃を支払うために追加の融資や借金をプロセスしないからだ。

一般的に、個人収入が急速に減少したり、仕事の機会が減少したり、レンタル料コストが低下することが多いため、給与増加率、及び労働市場が持続的に逼迫しているかどうかが抑制されるかどうかが賃貸料コストが持続的に高い企業が緩和できるかどうかの重要な影響要素である。

ウィリアムズは“労働市場が強気で賃金上昇を続けている場合、価格は主に雇用成長率に敏感な価格でさえ鈍化する可能性があることを観察した”と書いている。“実際、雇用者数が増加し続けている場合、私たちは依然として2%の持続的な賃貸料インフレを達成できることを示している。そのため、ある有名な経済学者が望むような景気後退が雇用市場に与える打撃は現れないかもしれない“と述べた

労働市場は熱く続き、FRBの利上げペースの鈍化は決して政策転換と同じではない！

一部の経済学者は、FRBの利上げにこれ以上の影響が生じていない部分の原因は、利上げに約6~9カ月を要することで、経済で完全に機能するため、遅延効果が存在すると考えている。連邦基金金利により銀行の貸借コストが引き上げられると、これらの銀行は直ちに他のすべての人の貸借コストの引き上げに転じることはない(FRBの目標を超える担保融資金利をもたらす他の通貨政策の動的化措置もある)。

労働市場の有名なアナリストジョセフ·ポリタノは今週彼のApricitas Economicsプレスリリースでこう書いていますFRBはすでに利上げ75ベーシスポイントから後退し、50ベーシスポイントの利上げを支持しているが、新たな、より遅いペースは、より緩やかな通貨政策への転換と解釈されるべきではない。FRB関係者は12月の経済予測ではこれまでの会議よりも悲観的で、2023年に金利が上昇すると予想しているFOMC格子図は、金利の中央値予想が4.6%から5.1%に上昇し、失業率が大幅に上昇すると予想している。

以上のように、給与増加や労働市場の逼迫はFRBの通貨政策に免疫しているようだが、FRBの政策策定者も賃金水準を注視している。FRBは賃金水準がインフレ率の行方を決定すると考えているからである。第3四半期の雇用コスト指数は第2四半期の5.6%から5.2%に低下した一部の経済学者は、11月の雇用報告では時間収入環がわずか0.6%増加したことを警告しているが、平均週労働時間数は低下しており、雇用報告の賃金データが依然として上向きに傾斜していることを意味している。

最新の雇用データを見ると、米国の労働者の給与は力強い成長を見せている。米国の11月の平均時給年率は5.1%に上昇し、予想を上回った。強い給与増加は間違いなくアメリカのサービス業の消費需要を活性化させ、11月の非農業就業報告によると、サービス業の中で、レジャーとホテル業と保健サービスなどの一部の新規雇用は更に上昇し、サービス業の労働力需要は依然として強く、サービス業の景況度はまだ悪化していないことを示した。現在米国のインフレ圧力源は燃料や食品からサービス業に移行しており，米国の消費者の需要も商品からサービスに移行していることが分かる。