加息結束了嗎？快速讀懂美聯儲的貨幣政策

還記得2022年史無前例的加息嗎？一年內美聯儲完成了7次加息一共425基點，堪稱史上最快最強。

作為投資者，你是否在擔憂美聯儲貨幣政策可能影響你的投資決策？如果你想深入了解加息背後的原理、貨幣政策對經濟和投資產生的影響，那麽閱讀本次課程再好不過了。話不多說，讓我們開始吧！

● 美聯儲是什麽？

● 美聯儲的工作是什麽？

● 那麽，美聯儲是如何實現貨幣政策目標的？

● 如何把脈美聯儲加息或降息的意圖？

● 最後也是最重要的，美聯儲如何影響市場？

● 小結

俗話說，不入虎穴焉得虎子。因此，只有先了解美聯儲才能去分析它的作用。

呼風喚雨的美聯儲是美國的中央銀行，它由三大支柱組成：聯邦儲備委員會、12家聯邦儲備銀行和聯邦公開市場委員會 (FOMC)。

我們分別來講一下這三個組成部分。

聯邦儲備委員會負責監督整個美聯儲系統，總統任命每位官員，然後在參議院得到確認。我們常說的現任美聯儲主席鮑威爾就來自於這裏。

12家聯邦儲備銀行分散在全國各地。我們平時可能看到過類似「xxx聯儲行長認為抑製通脹還需努力」之類的新聞，這些「發言人」其實就來自於地區儲備銀行，他們的工作之一就是隨時了解區域經濟並向董事會報告。

以上兩個部分的人員共同構成了聯邦公開市場委員會（FOMC）。FOMC每年例行舉行八次會議，有時在緊急情況下會議次數會更多，例如，在新冠疫情期間，僅3月份就召開了5次議息會議之多。

打開APP及時追蹤FOMC會議：

FOMC開那麽多次會都在講啥？

主要有兩點，第一，主要職責是製定公開市場操作的決策，這部分內容稍後會講；第二，會議投票決定是否提高或降低聯邦基金利率。

聽到這裏，可能有部分人會恍然大悟，「原來我們聽到美聯儲宣布加息就是這個會議的決定啊！」

沒錯，是的！這也是為什麽FOMC被認為是美聯儲最有影響力的部分。

說完了美聯儲的構成，下面我們來聊聊美聯儲的目標是什麽。

就像人們吃飯是為了填飽肚子，工作是為了賺錢一樣，美聯儲「放水」、「收緊」也同樣有它需要這麽做的目的。

國會設立美聯儲時，賦予了美聯儲5大職能：

（1）執行貨幣政策；

（2）維護金融體系穩定；

（3）對各大金融機構進行監管；

（4）促進支付結算系統的安全性和高效性；

（5）促進消費者保護和社會發展。

其中，執行貨幣政策是投資者最關心的話題。而美聯儲執行貨幣政策最大的目標有兩個，分別是：實現市場最大就業和穩定價格。

舉個例子，美聯儲從2022年開始的新一輪加息周期是為了做什麽呢？顯而易見，答案是抑製通脹、穩定價格。但美聯儲還同時需要考慮這麽做對就業市場的影響，因為最大就業和價格穩定可以說像是天秤的兩端，很難做到「一碗水端平」，這之中必然要有取舍。

整體而言，美聯儲通過「削峰填谷」的方式，在經濟過熱前踩好剎車，在經濟下滑時采取相應刺激，從而達到減少市場波動、實現經濟平穩運行的目的。

這也是美聯儲存在的最根本意義。

從最容易理解的「量」和「價」的角度來看，美聯儲穩定經濟的方法是操作貨幣供應量和利率。

具體怎麽實現呢？我們把美聯儲貨幣政策「武器庫」裏的工具，歸為三大類：

第一個也是最關鍵的工具，公開市場操作（OMO）。

做法就是美聯儲在公開市場買賣政府證券，從而增加或減少貨幣總供應量，同時也可以影響聯邦基金利率。

舉個簡單理解的例子，假設美聯儲在商業銀行購買證券。買賣交易當然是要一手交貨一手交錢，因此，美聯儲獲得證券，銀行將獲得來自美聯儲的一筆錢。銀行拿到錢之後，可以通過放貸的方式流通到消費者的手中。這就形成了從美聯儲到銀行再到實體經濟的一個傳導，整體經濟的貨幣供應量上升。

相反，美聯儲在公開市場出售債券，也就意味著收回流動性，減少整體經濟的貨幣供應量。

那麽，買賣證券又是如何從量影響到價的呢？

首先，大家先得清楚價格和利率的關系，也就是價格上升，利率下降，反之同理。所以，如果美聯儲大幅購買證券，它的價格就會被推高，利率就會下降；如果美聯儲出售債券，就會壓低價格並提高利率。

以史為鑒，從2008年底到2014年10月，美聯儲就是通過公開市場操作大幅增加了長期證券的持有量，目的是對長期利率施加下行壓力，營造更寬松的金融條件來支持經濟活動和創造就業機會。

美聯儲貨幣政策第二個「武器」是貼現率。

美聯儲以一個利率將錢借給銀行，這個利率就是貼現率。作為債主，美聯儲可以通過改變貼現率來影響銀行借錢的意願。

那這又是如何影響經濟的呢？很簡單，美聯儲如果降低利率，那麽借錢就變得很便宜。同時，儲蓄的利潤也就降低了，這是在鼓勵實體企業和個人出來貸款刺激消費。增加的信貸將會增加經濟中的貨幣總供應量，從而增加人們的支出，最後帶動整個經濟活動增加。

看到這裏，有些人可能註意到了，降低利率也會有一個副作用——通貨膨脹。

還記得美國CPI數值在2022年創新高嗎？這就是應對新冠疫情從而采取了量化寬松的「副作用」。

美聯儲貨幣政策第三個「武器」是準備金率。

準備金是銀行必須持有的現金數額，旨在保護該機構免受存款擠兌的影響。而美聯儲有權調整銀行的準備金，通過增加或減少準備金率，控製銀行貸款金額。例如，銀行的存款準備金率比較低，這意味著銀行不需要保留那麽多現金。銀行可以借給消費者更多的錢，從而增加經濟體的貨幣供應量。

值得一提的是，新冠疫情期間，美聯儲將存款準備金率降至「0%」，這也是為什麽我們能看到「大放水」的原因之一。

在實際應用中，美聯儲往往是掏出多種「武器」多管齊下。讓我們再用量化寬松舉個例。

這裏插一句量化寬松的原理，量化寬松（QE）是美聯儲實施的大規模資產購買計劃，它直接影響到美聯儲資產負債表的規模和構成。其目的很直接，就是通過降低長期利率和增加金融市場的流動性來提供額外的刺激。

說到具體實施的方法，首先，美聯儲將利率目標降低至接近於零的水平，並通過向銀行體系註入準備金來購買大量美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。由於這些購買，美聯儲的資產負債表規模從疫情爆發前的約4萬億美元增加到2022年初的近9萬億美元，增加了一倍多。

既然有擴張，那麽必然有縮減。

為了應對經濟過熱和通貨膨脹，美聯儲需要加息和收縮資產負債表。因此，這也有了後來的史無前例的加息進程。

加息這麽「激烈」，那什麽時候是個頭啊？

剛才說到美聯儲的目標是「實現市場最大就業和穩定價格」。

對於這個目標其實是有一套標準的。

穩定價格方面，美聯儲設定了通脹率降至2%的目標；而實現市場最大就業方面美聯儲同時關註著新增非農就業、失業率、職位空缺數等多項指標。

這就意味著，如果美聯儲達成了通脹率2%或者看到了就業市場「非常不景氣」時，大概率就會停止加息了。

一般來說，單憑作為投資者的我們，是難以預測美聯儲加降息時間點的，但市場上有一些工具可以輔助判斷美聯儲加息或者降息的意圖。

首先登場的就是「點陣圖」，它長這樣兒：

相信大多數第一次見到點陣圖的人都會一頭霧水，發出「這是啥啊？」的疑問。

別著急，讓我們先從背景簡單說起。

在每季度最後一次FOMC會議，美聯儲都會公布經濟預期（SEP），點陣圖就夾在其中。它展現的是：公開市場委員會12 位成員對未來聯邦基金利率變動的預期情況，每一個點都代表了一位聯儲官員的預期，采用不記名投票方式。

因此，拿2023年作為例子說明，美聯儲官員的中位數處在5.5%-5.75%之間，意味著年內聯邦基金目標利率可能會在這個區間。

看到這裏，可能有人會說：「既然是美聯儲官方發的，那麽點陣圖一定可以作為前瞻工具吧？」

先潑個冷水，答案是不可以。

點陣圖更多的是用來觀測聯儲官員對當前貨幣政策態度，並非是預測聯邦基金利率變動的有效指標。

除了點陣圖，市場上還有一個使用更為頻繁的工具。那就是CME的「FedWatch Tool」。

我們可以實時觀察目標利率的變化。工具背後的原理是，通過議息會議當月到期的聯邦基金利率期貨所隱含的聯邦基金利率，較前一個月的隱含利率變動，來倒推美聯儲加息或者降息引起的利率變動概率。

所以，這也不是一個100%準確的預測加息或降息的指標，我們使用它更多是高頻地觀察市場對於利率變動的態度。

綜上所述，投資者可以使用這兩項工具觀察可能潛在的利率變化。但記住，貨幣政策是隨著各項數據的變化而變化，作為投資者的我們也需要靈活應對。

剛才講到美聯儲的幾個工具中，其實提到了一些使用貨幣政策工具時是如何影響市場的。整體而言，貨幣政策全面影響主要資產類別——股票、債券、現金、房地產、大宗商品和貨幣。

那麽我們來舉個例子，具體到股票市場，貨幣政策的傳導又是如何呢？

剛才提到的貼現率大家還記得吧，美聯儲可以通過改變貼現率來影響銀行是否借款的決定。假設在緊縮的貨幣政策期間，銀行較高的利率將限製企業的風險偏好，上市公司的借貸成本變高，從而直接影響股票回報。

相反，在寬松政策期間，低利率降低了對儲蓄的吸引力。此時，投資者往往更願意將資金配置回報率較高的地方，股市就是其中比較好的選擇。這也就是為什麽我們能看到股市在美聯儲「放水」時出現強勁反彈的原因。

有人想問了，加息期間，股票是不是完全不能投？

其實，也不完全是。影響股票走勢的原因有很多，其中美聯儲就是一個。

這就要說到美聯儲擅長的「預期管理」了。

何為預期管理？也就是美聯儲在執行貨幣政策之前，提前在市場上透露「風聲」。在市場已經「消化」了相對負面的消息後，當美聯儲真正發布有關經濟的公開聲明時，市場或許就不會有較多的反應。

這節課到這裏就要結束了，讓我們再總結一下吧！

美聯儲是美國的中央銀行，能夠決定公開市場操作和聯邦基金利率，因此，了解美聯儲貨幣政策非常重要。

通過學習，我們知道了美聯儲為何執行貨幣政策、如何具體實施以及這些政策如何在經濟中發揮作用。

從投資的角度而言，貨幣政策和經濟周期有著密不可分的關系。

擴張的貨幣政策可以給盈利創造機會，而緊縮的貨幣政策則需要避免投資風險。因此，對貨幣政策有充分的了解也是發現「市場良機」的關鍵。

如果覺得從本期課程學會了如何分析美聯儲，不妨關註我們的宏觀解讀的「進階」欄目，查看最新的市場預判吧！