In this article we are going to estimate the intrinsic value of Hang Lung Group Limited (HKG:10) by taking the forecast future cash flows of the company and discounting them back to today's value. One way to achieve this is by employing the Discounted Cash Flow (DCF) model. It may sound complicated, but actually it is quite simple!
Companies can be valued in a lot of ways, so we would point out that a DCF is not perfect for every situation. For those who are keen learners of equity analysis, the Simply Wall St analysis model here may be something of interest to you.
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The calculation
We use what is known as a 2-stage model, which simply means we have two different periods of growth rates for the company's cash flows. Generally the first stage is higher growth, and the second stage is a lower growth phase. In the first stage we need to estimate the cash flows to the business over the next ten years. Seeing as no analyst estimates of free cash flow are available to us, we have extrapolate the previous free cash flow (FCF) from the company's last reported value. We assume companies with shrinking free cash flow will slow their rate of shrinkage, and that companies with growing free cash flow will see their growth rate slow, over this period. We do this to reflect that growth tends to slow more in the early years than it does in later years.
A DCF is all about the idea that a dollar in the future is less valuable than a dollar today, so we discount the value of these future cash flows to their estimated value in today's dollars:
10-year free cash flow (FCF) estimate
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
Levered FCF (HK$, Millions) | HK$2.64b | HK$2.41b | HK$2.27b | HK$2.19b | HK$2.15b | HK$2.13b | HK$2.12b | HK$2.13b | HK$2.14b | HK$2.16b |
Growth Rate Estimate Source | Est @ -13.16% | Est @ -8.77% | Est @ -5.69% | Est @ -3.54% | Est @ -2.03% | Est @ -0.98% | Est @ -0.24% | Est @ 0.27% | Est @ 0.64% | Est @ 0.89% |
Present Value (HK$, Millions) Discounted @ 11% | HK$2.4k | HK$2.0k | HK$1.7k | HK$1.4k | HK$1.3k | HK$1.1k | HK$1.0k | HK$913 | HK$827 | HK$750 |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = HK$13b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (1.5%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 11%.
Terminal Value (TV)= FCF2031 × (1 + g) ÷ (r – g) = HK$2.2b× (1 + 1.5%) ÷ (11%– 1.5%) = HK$23b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= HK$23b÷ ( 1 + 11%)10= HK$7.9b
The total value, or equity value, is then the sum of the present value of the future cash flows, which in this case is HK$21b. To get the intrinsic value per share, we divide this by the total number of shares outstanding. Relative to the current share price of HK$17.0, the company appears around fair value at the time of writing. Valuations are imprecise instruments though, rather like a telescope - move a few degrees and end up in a different galaxy. Do keep this in mind.
SEHK:10 Discounted Cash Flow April 19th 2022
The assumptions
We would point out that the most important inputs to a discounted cash flow are the discount rate and of course the actual cash flows. Part of investing is coming up with your own evaluation of a company's future performance, so try the calculation yourself and check your own assumptions. The DCF also does not consider the possible cyclicality of an industry, or a company's future capital requirements, so it does not give a full picture of a company's potential performance. Given that we are looking at Hang Lung Group as potential shareholders, the cost of equity is used as the discount rate, rather than the cost of capital (or weighted average cost of capital, WACC) which accounts for debt. In this calculation we've used 11%, which is based on a levered beta of 2.000. Beta is a measure of a stock's volatility, compared to the market as a whole. We get our beta from the industry average beta of globally comparable companies, with an imposed limit between 0.8 and 2.0, which is a reasonable range for a stable business.
Next Steps:
Although the valuation of a company is important, it ideally won't be the sole piece of analysis you scrutinize for a company. DCF models are not the be-all and end-all of investment valuation. Rather it should be seen as a guide to "what assumptions need to be true for this stock to be under/overvalued?" For example, changes in the company's cost of equity or the risk free rate can significantly impact the valuation. For Hang Lung Group, we've put together three additional aspects you should explore:
- Risks: You should be aware of the 2 warning signs for Hang Lung Group (1 makes us a bit uncomfortable!) we've uncovered before considering an investment in the company.
- Other Solid Businesses: Low debt, high returns on equity and good past performance are fundamental to a strong business. Why not explore our interactive list of stocks with solid business fundamentals to see if there are other companies you may not have considered!
- Other Environmentally-Friendly Companies: Concerned about the environment and think consumers will buy eco-friendly products more and more? Browse through our interactive list of companies that are thinking about a greener future to discover some stocks you may not have thought of!
PS. Simply Wall St updates its DCF calculation for every Hong Kong stock every day, so if you want to find the intrinsic value of any other stock just search here.
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This article by Simply Wall St is general in nature. We provide commentary based on historical data and analyst forecasts only using an unbiased methodology and our articles are not intended to be financial advice. It does not constitute a recommendation to buy or sell any stock, and does not take account of your objectives, or your financial situation. We aim to bring you long-term focused analysis driven by fundamental data. Note that our analysis may not factor in the latest price-sensitive company announcements or qualitative material. Simply Wall St has no position in any stocks mentioned.
本稿では、恒隆集団有限公司(HKG:10)の予測将来の現金フローを今日の価値に割引することで、同社の内在的価値を評価する。これを実現する1つの方法は,割引キャッシュフロー(DCF)モデルを用いることである.これは複雑に聞こえるかもしれないが、実際は簡単だ
会社の評価には様々な方式が考えられるため,割引キャッシュフローはいずれの場合にも適用できないことを指摘する.株分析に熱心な人にとっては,ここでのSimply Wall St.分析モデルは興味を持たせるかもしれない
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計算する
私たちはいわゆる二段階モデルを使っています。つまり、会社のキャッシュフローには二つの異なる成長率があります。一般に、第1段階は高い成長段階であり、第2段階は低い成長段階である。第一段階で、私たちは今後10年間企業にもたらすキャッシュフローを推定する必要がある。アナリストによる自由キャッシュフローの見積りがないため,我々は会社が最近報告した価値からこれまでの自由キャッシュフロー(FCF)を推定した。自由キャッシュフローが萎縮している会社は収縮速度を遅くし,自由キャッシュフローが増加している会社のこの時期の成長速度は減速すると仮定する.私たちがそうするのは、成長が最初の数年で後の数年よりももっと減速していることを反映するためだ
キャッシュフローは、未来の1ドルが現在の1ドルに及ばないという考え方なので、これらの未来のキャッシュフローの価値を今日のドルで計算した推定価値に割引してみましょう
10年間の自由キャッシュフロー(FCF)推定
| 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 |
レバレッジFCF(香港ドル、百万円) | 26.4億香港ドル | 香港ドル24.1億元 | 香港ドル22.7億元 | 香港ドル21.9億元 | 香港ドル21.5億元 | 香港ドル21.3億元 | 香港ドル21.2億元 | 香港ドル21.3億元 | 香港ドル21.4億元 | 香港ドル21.6億元 |
成長率見通し源 | Est@-13.16% | Est@-8.77% | Est@-5.69% | Est@-3.54% | Est@-2.03% | Est@-0.98% | Est@-0.24% | Est@0.27% | Est@0.64% | Est@0.89% |
現在価値(香港ドル,百万元)を割引する@11% | 香港ドル240万元 | 香港ドル2.0000元 | 香港ドルは1.7万ウォンです | 香港ドルは1.4万元です | 香港ドル13万元 | 香港ドル1.1万元 | 香港ドルは10000元です | 香港ドルは913元です | 香港ドルは827元です | 香港ドル750元です |
(“EST”=Simply Wall St.予想FCF成長率)
10年間の現金流動現在価額(PVCF)=130億香港ドル
最初の10年間の将来のキャッシュフローの現在値を計算した後,第1段階以降のすべての未来キャッシュフローを考慮した終了値を計算する必要がある.いくつかの理由で、非常に保守的な成長率が使用されており、一国のGDP成長率を超えてはならない。この場合、今後の成長を見積もるために、10年期国債利回りの5年平均値(1.5%)を用いた。10年の“成長”期と同様に、11%の権益コストを使って、将来のキャッシュフローを今日の価値に割引しています
端末値(TV)=FCF2031×(1+g)?(r-g)=香港ドル22億×(1+1.5%)?(11%-1.5%)=香港ドル230億円
終値現在価値(PVTV)=TV/(1+r)10=230億香港ドル?(1+11%)10=香港ドル79億元
したがって、総価値または株式価値は未来のキャッシュフローの現在値の和であり、この場合、キャッシュフローの現在値は210億香港ドルである。1株当たりの内在的価値を得るために、私たちはそれを総流通株数で割った。現在17.0香港ドルの株価に対して、同社は本稿を書く際に約公正な価値になっているようだ。しかし推定値は不正確なツールであり望遠鏡のように何度移動するかで別の銀河に到達しますこの点を覚えておいてください
連結所:10割引キャッシュフロー2022年4月19日
仮に
割引キャッシュフローの最も重要な投入は割引率であり,もちろん実際のキャッシュフローもあることを指摘する.投資の一部はあなた自身の会社の将来の業績の評価なので、自分で計算してみて、自分の仮説をチェックしてみてください。DCFも業界の可能性の周期性を考慮しておらず、1社の将来の資本要求も考慮していないため、1社の潜在業績の全貌を与えていない。我々は恒隆グループを潜在株主と見なし、割引率は債務の資本コスト(あるいは加重平均資本コスト、WACC)ではなく、株式コストを使用することを考慮している。この計算には11%を用いたが,これはレバー率2.000に基づくテスト版である.ベータ係数は市場全体に対する株の変動性を測る指標である。我々のベータ係数は、世界の比較可能会社の業界平均ベータ係数から来ており、0.8から2.0の間に強制的に制限されており、これは安定したビジネスの合理的な範囲である
次のステップ:
ある会社の評価が重要であるにもかかわらず、理想的には、それはあなたが会社のために慎重に検討する唯一の分析ではない。キャッシュフローモデルを割引することは投資推定値のすべてではない。逆に、それは“この株が過小評価されたり、過大評価されたりするためには、どのような仮定が成立する必要があるのか”というガイドラインとみなされるべきだ。例えば、会社の権益コストや無リスク金利の変化は推定値に大きな影響を与える可能性がある。恒隆グループについては、あなたが探索すべき3つの追加的な側面をまとめました
- リスク:恒隆グループの2つの警告マークを知っているべきです(1つは少し気分が悪い!)私たちはその会社への投資を考える前にこれを発見した
- 他の堅実な企業:低債務、高株収益率と良好な過去業績は強力な業務の基礎である。なぜ私たちがしっかりしたビジネスのファンダメンタルズを持っている株の相互作用リストを探索して、あなたが考えていないかもしれない他の会社があるかどうかを調べてみませんか
- 他の環境保護会社は:環境に注目して、消費者はますます環境保護製品を購入すると思いますか?私たちの相互作用リストを見て、これらの会社はよりグリーンな未来を考えていて、あなたが考えていないかもしれない株を発見しました
PSSimply Wall St.香港株ごとの割引キャッシュフロー計算を毎日更新するので、他の株の内在的な価値を見つけるためには、ここを検索するだけです。
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本稿ではSimply Wall St.によって作成され,包括的である私たちは歴史データとアナリスト予測に基づくコメントを偏りのない方法で提供するだけで、私たちの文章は財務アドバイスとしてのつもりはありません。それは株を売買する提案にもなりませんし、あなたの目標やあなたの財務状況も考慮していません。私たちの目標はあなたにファンダメンタルデータによって駆動される長期的な重点分析をもたらすことです。私たちの分析は最新の価格に敏感な会社の公告や定性材料を考慮しないかもしれないことに注意してください。Simply Wall St.上記のいずれの株に対しても在庫を持っていない.