「インベスターズ・ネットワーク」ディフェンダーが戴冠しました

編集者ウー・ユエ

「Compute from East to West」プロジェクトが正式に開始されたことで、コンピューティングチップ、メモリチップ、サーバーチップ、通信チップはすべて最近有益な分野になりました。これは最近の流通市場に反映されており、関連するコンセプトセクターは予想どおりに成長しています。

国内有数のアナログチップ設計会社として、Srippマイクロエレクトロニクステクノロジー（蘇州）有限公司（「Sripp」、688536.SH）は2月24日に業績予測を発表しました。2021年の親会社所有者に帰属する純利益は、前年比141.32％増の4億4,400万元、営業利益は134.06％増の13億2600万元、1株当たり基本利益は5.54元で、前年同期比95.76％増の5.54万元になると予想されています。パフォーマンスは印象的です。

世界を見ると、外国のアナログチップのリーダーに比べて、国内メーカーはスタートが遅れています。現在、ほとんどのメーカーの製品はまだローエンドの分野にあり、均質すぎます。しかし、Sripは国内生産に取って代わることができる業界でも数少ない企業の1つです。

しかし、Sripの開発過程では、大規模な顧客が集中しすぎているなど、注意が必要な問題もあります。

シグナルチェーン+電源管理二輪駆動

2012年に設立されたSripは、2016年にアナログチップのシグナルチェーンで活動を開始し、蓄積してきました。5G時代の到来とともに、国内のシグナルチェーンチップ市場は発展し続けました。Sripは、国内の通信大手HuaweiやZTEと協力関係を築く機会をつかみ、それらのために新しいシリーズのコンバーターとリニア製品を開発し、優れた技術と製品を通じて徐々に中核となるサプライヤーシステムに入りました。

Sripの最大の顧客であるファーウェイは、同社と業務提携しているだけでなく、子会社のハッブル・インベストメントも同社の株式を保有しています。最新の財務報告によると、華信ベンチャーキャピタルが筆頭株主（18.55%）で、創業者の周志旭と峰がそれぞれ 8.38% と 7.9% を占め、ハッブル・インベストメンツの 6% が第6位の株主です。

Sripの株式保有構造

過去のハッブルの投資事例と特徴によると、投資された企業は基本的にファーウェイの産業チェーンに含まれ、財政支援に投資するだけでなく、大量注文を出すこともあります。ハッブル・インベストメンツは、産業チェーンのサプライチェーンを補完し、外国メーカーへの依存を減らすことを目的として、ファーウェイの全体的な発展を検討することが多いからです。ハッブルが投資した資本と産業資源の支援を受けて、Srippは上場以来飛躍的に成長しました。

Sripの製品は主にシグナルチェーンアナログチップと電源管理アナログチップの2つのカテゴリーに分けられます。シグナルチェーン製品には、オペアンプとコンパレータが含まれます。電源製品には、オーディオ/ビデオアンプ、アナログスイッチ、インターフェース回路、データ変換チップ、基準電圧チップ、LDO、DC/DCコンバーター、電力監視回路、モータードライバー、バッテリー管理チップが含まれます。

2018年、2019年、2020年、2021年の最初の3四半期のSripの製品収益の詳細

シグナルチェーン製品はSirupの主な収入源です。第3四半期の報告期間中、シグナルチェーン製品は収益の80.18％を占め、売上高は7億14432400万元で、前年比61.69％増加しました。長年の蓄積を経て、同社はシグナルチェーン分野のほぼすべてのセグメントを分割し、安定したサプライチェーンを確立し、高水準の収益と安定的かつ明確な成長傾向を維持してきました。

また、会社の発表によると、2021年第3四半期の同社の電源管理チップ事業の収益は1億7700万元で、前年比1240.97％増加しました。これにより、電源管理製品の収益シェアに占める電源管理製品のシェアは、第1四半期の 11.14% から 19.8% になりました。これは、高電流および低ドロップアウトリニア安定化電源、高速ゲートドライバ、超低ノイズ、低ドロップアウトリニア安定化電源、電力監視などの製品の量産によるものです。

公開情報によると、電源管理チップはアナログチップ市場の約 53% を占めています。これらはアナログチップの最大の市場セグメントの1つであり、ほとんどすべての電子製品やデバイスに使用されています。同時に、広く使われて成熟しており、技術の反復は遅く、障壁は比較的低いです。会社が安定した顧客基盤を形成すれば、会社の安定した成長源を提供することができます。新エネルギー車などの市場が成長するにつれて、世界の電源管理チップ市場は引き続き恩恵を受けるでしょう。

同時に、2021年11月の投資家向け取引所発表でSiripuが述べた戦略によると、同社は引き続き、リニア電源、一般的なDCDCスイッチング電源、PMIC、デジタル多相電源、およびバッテリー管理システムを中心とした製品を展開していきます。全体的な製品構造はバランスが取れていて合理化されており、成長の勢いが強くなっています。2021年は、Sripがシグナルチェーン時代から二輪駆動時代へと正式に発展した年でもあります。

上位5人の顧客が収益の70％以上を占めています

2021年第3四半期のレポートによると、Sripには204人の研究開発担当者がおり、総数の67.77％を占めています。研究開発技術者のうち、修士号と博士号を持つ技術者は 62.75% を占めています。上場以来、従業員のモチベーションを維持するために、株式インセンティブプランは大多数の従業員を対象としています。

2021年のSripの研究開発費の伸びの詳細

同時に、研究開発費は年初から急速な増加傾向を維持しています。2020年の同時期と比較すると、110％以上の急激な増加が見られました。

同じ業界の同等の企業の研究開発費の割合

同じ業界の同等の企業を比較すると、研究開発投資に占めるシリプのシェアが業界で高いレベルにあることがはっきりとわかります。

短期的には、株式インセンティブプランにより、株式支払い手数料がある程度増加します。しかし、より長いサイクルで見ると、会社は引き続き業界で優秀な人材を引き付け、研究開発チームの優秀性を維持し、製品開発の成長を支援し、国内での代替を加速することができます。

通信業界は当然ベンダーが集中しているため、Sripは主要な顧客に大きく依存していることは注目に値します。長年にわたる定期報告で開示された顧客情報によると、上位5社の顧客に対する同社の売上高はすべて、報告期間中の営業利益の70％以上を占めていました。

このような客観的な状況下で、顧客企業が将来大きな変化を遂げたり、サプライヤーシステムにおける優位性を維持できなくなったりした場合、Sripは販売側から圧力を受けるという営業リスクに直面し、収益実績は大幅に低下し、会社の運営に悪影響を及ぼします。

この問題に対処するために、Sirupは顧客を拡大する努力をしました。2021年11月30日のビデオ会議によると、2021年第3四半期には、サムスン、三菱エレベーター、美的電子、デサイシーウェイ、パナソニックなど合計400人以上の取引顧客が追加され、同社はすでにこれらの顧客との協力関係を確立し、取引を開始しています。ただし、各クライアントがビジネスを開始するには、ある程度の時間とプロセスが必要です。

さらに、Sripはシグナルチェーンやアナログチップに関連する応用分野で強い競争上の優位性を持っており、その総合粗利益とROE（純資産収益率）は業界の最前線にあります。2021年の最初の3四半期に、電源管理チップの発売により総合売上総利益率はわずかに減少しましたが、それでも60.99％に達しました。これは業界のリーダーであるテキサス・インスツルメンツに匹敵します。

シリプはまた、今年の2か月以内に多くの機関から注目を集めました。その中でも、民生証券はシリプについて綿密な調査を行いました。2021/22/23年の同社の純利益は、それぞれ4億3,800万/4億6,700万/8億6,400万元と推定されています。現在の価格（2022.2.25の終値）に対応すると、株価収益率はそれぞれ121/114/62倍です。同社がプラットフォームベースのレイアウトを重視して、電源管理、絶縁、MCU、AFEなどの製品ラインを拡張できると楽観的です。

また、Northeast Securities Research Reportの意見によると、非通信部門におけるSripの業界構造と顧客構造はばらばらで、業績基盤は低いとのことです。非通信部門は過去2年間に顧客に導入され、将来の業績はより柔軟です。(シンキング・ファイナンス制作) ■