消費者、医薬品、その他のセクターは今年から業績が悪く、投資家の間では純資産の回収に対する不安が広がっています。

しかし、投資となると、一年中毎月お金を稼ぐことを保証することはできず、短期的な評価の結果はあまり意味がありません。株式の神バフェットが過去50年間に最大3万倍も稼いだとしても、毎年プラスのリターンを達成することはできませんでした。1973年から1974年の間に、バフェットはひどい純資産の損失さえ経験しました。

人は自分の能力の範囲内でしかお金を稼ぐことができません。市場が味方するかしないかはいつでもあります。孤独に耐えることができて初めて、見返りを得ることができます。株価が年々上昇し、他のすべての業界やホットスポットを常に上回ることを期待するのは、まったく非現実的です。

むかしむかし、あるビデオが口コミで広まりました。参加者が上からランダムに落とした贈り物をキャッチしたいゲームで、叔母は静かに立って待っていて、どちらも上から落ちてくる贈り物を簡単に受け取り、医者は贈り物が落ちる場所に走り続けました。皮肉なことに、医者はゲームの最後に何も見つけませんでした。

理由は非常に単純です。このゲームは投資のように見えます。短期的な結果を追い求めることは、必然的に投資家が常に市場の目を監視して行動することにつながり、最終的にはほとんど利益を得られないかもしれません。ジェシー・リバモアが「株式経営者の回顧録」で述べたように、「大金を稼ぐには頭を使うのではなく、強さにかかっています。直立して座って正しい判断ができる人はほとんどいません。」

バフェットの純資産は縮小しました

最高の投資家でさえ、必然的に巨額の純資産の回収を経験します。市場動向はグループ参加者の感情の集まりであり、パニックと欲望の間を行き来することがあります。

1970年代、米国の財政赤字は急激に増加し、インフレ率は高く、経済は下降傾向に入りました。戦争によって引き起こされた石油危機は、市場の不安をさらに悪化させました。S&P 500指数は、1973年1月の高値120.24ポイントから1974年10月の最低62.28ポイントまで後退し、48.2% の下落に達しました。1973年に減少した純資産 2.5% を基準にすると、バフェットの純資産は1974年に 48.7% 減少しました。これは、バフェットの純資産が1973年から1974年の間に削減されたことを意味します。

しかし、バフェットは、純資産の大幅なリトレースメントによるバリュー投資方法の失敗に疑問を呈しません。代わりに、1974年11月のフォーブスとのインタビューで、「私は娘の国に来た、とてもエッチな若者のようだと思います。投資する時です」と言いました。

バフェットは当時、こう言っていました。「あなたは市場でたくさんの馬鹿と取引しています。それは他のみんなが飲み過ぎている大きなカジノにいるようなものです。自分でコーラを飲み続けることができれば、大丈夫です。」

「市場は短期的には投票機、長期的には計量機」というバフェットの有名な言葉は、1974年のこの悲観的な瞬間に由来しています。

フォーブス誌が尋ねたとき：市場が安い株だと気づかなかったらどうしますか？株式市場が通常の価値に戻らない場合、私たちは何をすべきでしょうか？

バフェットは答えました。「私がグラハム・ニューマンのもとで働いていたとき、私は当時上司だったグラハムに同じ質問をしました。グラハムは肩をすくめて、最終的には市場は常に価値を得ると答えました。彼の言う通りです。短期的には市場は台湾の投票機であり、長期的には計量機です。」

バフェット氏はまた、一部の人々が成功した投資家になれる理由は、成功している企業を保有しているからだと言いました。遅かれ早かれ、市場には企業の価値が反映されます。

短期的な業績評価は無意味です

1965年から数えると、バフェットの56年間の投資のうち、8年間の純資産は後退していました。1973年から1974年にかけての 50% の純資産リトレースメントに加えて、バフェットの純資産は2008年のサブプライムローン危機の間 31.8% も後退しました。1999年にドットコムバブルが崩壊する前は、バフェットの純資産は19.9％に後退しました。

短期的な業績評価はあまり意味がありません。投資は全体像を見るゲームです。Duan Yongpingは、投資はゴルフをすることに少し似ているとも言っています。18ホールでは、良いホールをプレーしても問題ありません。結局のところ、ゴルフは特定のホールの結果ではなく、全体の結果に左右されるからです。

全体的な状況を見ると、バフェットは過去50年間で3万倍の投資収益を上げており、株式の神という称号にふさわしいものです。しかし、1999年の結果だけでも、バフェットのポートフォリオは20％近く後退し、NASDAQ指数はその年に86％上昇しました。「バロンズ」が「ウォーレン、あなたに何が起こったの？」という有名な記事を発表したのも不思議ではありません

市場の雰囲気が暖かいとき、バリュー投資家は一般的に市場を上回ります。その結果、バフェットは早くも1965年に株主に宛てた手紙の中でこう述べています。「私たちがうまくやったことと悪いことは、特定の年の損益では測れません。評価は5年間、少なくとも3年間の実績で評価する必要があります。3年未満の業績は無意味です。私たちのパートナーシップファンドは、何年もの間、あるいははるかに遅れをとっていることは間違いありません。長期的な投資収益率がダウを10パーセントポイント上回ることができれば素晴らしいと思いますので、上記の数値の一部をご自身で調整してください。」

A株の有名な投資家の多くは、10年または20年という優れた長期業績を上げています。医薬品、食品、飲料などのセクターは今年から急激に後退し、コア資産、バリュー投資、およびこれらの投資家は、これらの投資家とともに、さまざまな方法で嘲笑されています。実際、投資家がいくつかの四半期決算のみを使用して業績を評価するのであれば、それは私たちの投資に対する理解がまだ実を結んでいないからです。私たちが理解できれば、市場は上場企業のファンダメンタルズという単純な原則から逸脱し、長期的な資金を使ってパワーサークルに投資することが多く、市場の低迷に直面しても当然不安はありません。

短期的には、株価は市場の騒音に溺れてしまいます。世界の超成長株の「キャッチャー」であるペギーは、テスラ、アズマ、アマゾン、グーグルなどの企業への投資に成功しています。この100年の歴史を持つ「老舗ブランド」の資産運用会社は、短期的には企業の株価はファンダメンタルズと密接に結びついておらず、会社の進捗や問題を反映するシグナルがノイズにかき消されてしまうと考えています。

だからこそ、Perky Investmentsはさらに、実際の投資家は10年単位で投資を検討すると考えています。なぜなら、シグナルが明確な全体像に変わるのは、かなりの期間が過ぎてからです。最も成功している企業がつかむ大きなチャンスは、最終的には株価の大幅な上昇に反映されます。

万里フィデリティの胡偉塔会長が言ったように、「誰もが自分のパワーサークルでお金を稼ぐべきです。彼らが一瞬でもお金を稼ぎたいのなら、彼らは本当に自分を神だと思っています。毎日良いことを追求し、短期的な成功または失敗でヒーローを判断すれば、最終的には犬熊になるかもしれません。」

優れた投資家は生き残ることができます。今年から市場からの大きな圧力にさらされていますが、時を経て試されてきた多くの投資家は、バリュー投資が持つべき圧力に耐える能力を示してきました。生き残ることができることは、優秀な投資家にとって不可欠な資質です。

1973年から1974年の純資産の損失を生き延びた後、バフェットは1976年に129.3％、1979年には102.5％の投資収益率を達成しました。1980年までに、バフェットは純資産の影から抜け出しただけでなく、純資産は1972年に比べて4倍に増加しました。

マンガーは、私たちの世代、バリュー投資家のグループでは、誰もそれをやり遂げられなかったと言いました。私たちが頑張れば、賢くなる必要すらありません。