米国のインフレ指数に注目し、市場を動かす可能性をトレーダーたちは、今週密かに探っています。そのデータによると、オプション市場では、当日の平場クロス取引価格に基づき、S&P 500指数がCPI報告公表後に0.9%の上下変動すると予想されています。トレーダーたちは、この報告書から、米連邦準備制度の今年の利下げ幅の信号を探すために注目しています。

CPI報告書が米国株式市場に大きな動きをもたらす可能性がある中で、市場の波乱は沈静化しています。波動率を測るVIX指数は今期最低値に近づき、市場大幅な売りが入る際にヘッジするためのVIXオプションの波動率も9年ぶりの低水準まで下がりました。同時に、米連邦準備制度が5月1日に発表した利上げ決定以降、米国国債市場は大幅な利下げに傾くよう賭けられています。

市場全体は、予想されるCPI報告後の動きがNVidiaの業績報告が発表された翌日の動きと同等であると見ています。これら二つの指標は、6月7日の米政府の次回非農業雇用統計発表以降、予測されるものよりも大きな波動幅を含みます。4月の非農業雇用統計が予想外の失敗に終わり、採用規模が縮小し、年初の好調な労働市場からの減少が示されたためです。

シティグループのデータ結果によると、米国株式取引戦略責任者のスチュアート・カイザー氏は、「過去2年間、インフレはトレーダーにとって常に最重要な出来事であり、今でもそのようです。最近の雇用データが予想に達していなくても、当月の新規雇用が15万件を超えることが示される限り、投資家は基本的に満足しており、これは依然として強力な労働市場を反映しているからです。雇用の成長がこの水準を下回ると、市場はインフレの代わりに雇用の成長に注目するようになるでしょう。」

期待される波動率の低下や、プットオプションのプレミアム率の低下により、株式市場全体のヘッジにはますます魅力があります。先週、VIXコールオプションの購入注文がいくつか出されました。Bloombergのグローバル派生品チーフストラテジストであるタンビール・サンドゥ氏は、「利上げはS&P指数先物を引き上げ、コールオプションのプットオプションプレミアムを相対的に増加させました。これは、コールオプションの売りとプットオプションの買いのネックストラテジーを実行するための便利さを提供します。S&P 500指数標準偏差の低下(過去10年間の範囲に近づいている)も、この戦略のコストを下げました。」とコメントしています。

CPI報告書が公表される前、米国債市場は持仓ポジションを中立化しつつあるようです。米連邦準備制度が政策決定の最後に金利引き上げを決定する可能性が消滅したため、市場は空売りポジションを買い戻し、新しい買いポジションをつくりました。利率決定が発表された直後、SOFR先物市場には空売りポジションが明らかに増加しました。しかし、多数の買いポジションがつくられたため、購入者は増えました。期待されるリスクのヘッジは、より積極的な利下げに重点を置いています。SOFRオプションの一部のポジションには、最初の7月利下げの可能性に投資するものがあります。

先週末には、5月24日払い出しの期限が迫ったリスクリバーサル取引が大量に行われました。10年物米国国債の利回りが(現在約4.5%程度の水準で)5月24日までに4.25%に低下することを期待し、この低コストのポジションが約1500万ドルの利益をもたらすとされています。しかしながら、10年物国債の利回りが4.7%程度に上昇した場合は、1500万ドルもの損失が生じる可能性があります。分析によると、10年物米国国債の利回りが4.35%以下の場合は利益が生じる見込みがあり、4.58%以上の場合は損失が生じる見込みがあります。それ以上の場合は損益が急激に膨らむことになります。

トレーダーたちはこの種の取引をする理由として、米国債先物との基本的なポジションの関連性がある場合、または隠含波動率が高まることでオプションプライスが高まると見込まれる場合が考えられます。いずれにしても、この戦略を持つ投資家は損失を軽減するためにポジションを調整するか、収益率が上昇すると同時にポジションを離れることができるはずです。