日本当局が円を支えるため市場に介入する可能性があった後、ヘッジファンドは大幅に円への賭けを減らし、2020年3月以来の最大の減少率となりました。アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）が金曜日に公表したデータによると、先週の火曜日までにこれらのレバレッジ投資家は、円の下落を見込んでいる契約の8.1万件以上を保有しており、前週に比べて約2.7万件以上減少しました。これは四年以上前の最高減少率です。先週、円が急上昇し、日本銀行の口座で約9.4兆円（603億ドル）の変動が発生し、日本が2回にわたり円を支援するかもしれないということが明らかになったため、空売り賭けが減少しました。

しかし、投資家が再び米国と日本の金利差に焦点を当て始めたことで、過去5日間、円の米ドル相場は1.7％以上下落しました。ジェフリーズ・ファイナンシャル・グループの全世界外国為替トレーディング担当者Brad Bechtel氏は、「干渉措置により短期的なトレーダーが去ったが、より広範な市場は円空売りを継続しており、それがこれまでに得た収益は良好である」と述べています。

米日の金利差が大きく、市場は引き続き円の下落を予想しています。

カナダ・ロイヤル銀行のアジア外国為替戦略責任者Alvin Tan氏は、米日の「巨大な」金利差を考慮すると、ドル・円相場が高くなる可能性があると述べています。また、米国の金利が現在の水準から下がらなければ、干渉措置の影響はすぐに消えるとも指摘しています。また、アメリカの財務長官であるジャネット・イエレンが日本当局が「介入を控えめに行い、協議するよう希望している」とし、その後の円の下落が深まり、市場の一部のトレーダーは、円の相場が160に戻ると予想しています。

SBI流動性市場市場研究部門責任者のMarito Ueda氏は、「2022年の介入後、円は安定的に上昇したが、今回はより困難になる可能性がある。当時何人かは、アメリカの利上げは終わりを迎えると推測し、通貨政策の見通しも現在のように不明瞭ではなかった」と述べ、「再び160円を下回る可能性がある」と付け加えました。

RBCキャピタルマーケットのシンガポール拠点のアジア外国為替戦略責任者Alvin Tan氏も、金利差によると、円は160まで下がる可能性があり、アメリカの金利が下がらない場合は「干渉がすぐに消える可能性がある」と指摘しています。Tan氏はまた、ドル・円相場が再度160の水準をテストするだろうと述べました。

同様に、アメリカ銀行は、米連邦準備理事会（FRB）が12月に利下げすると予想し、今年の円相場が再び160を目指すと予測しています。アメリカ銀行証券日本株式会社の日本の通貨および金利戦略責任者であるShusuke Yamada氏は、「9月まで利下げの兆候が見られないことを考慮すると、円の下落圧力は数四半期続くだろう」と述べています。

さらに、ヘッジファンドは円を再度攻撃し始め、円を160円まで下落させると賭けています。オプション取引業者によると、日本当局が介入し、34年ぶりの安値から円が反発した数日後、レバレッジファンドは、今後数週間でドル・円相場が160を回帰することを期待して、1か月から3か月先のドル・円反転敲出コールオプション契約（RKO）を大量に買い戻し始めました。これらの契約は、ドル・円相場が上昇すれば価値が上がります。

これらの契約は、通常のコールオプションとは異なり、価格が特定の水準に達すると、その取引は無効になるという追加条件が含まれています。取引業者によると、これらの敲出水準は主に160.50～161で、4月29日の高値である160.17より高いです。現在、米ドルの上昇に対する防止費用の上昇に伴い、RKOへの需要は看減期間とコールオプションの価格の間の差を去年11月のレベルまで縮小させました。

野村国際のロンドン拠点のグローバル外国為替オプション取引主任Ruchir Sharma氏は、「RKOへの好みは、市場が慎重に介入に取り組んでいることを明確に示し、米ドル・円相場が徐々に高くなるとしても、それだけで短期的です。これに直面している間、日本当局は依然として介入に過剰に熱心である可能性があります。市場は、現在ドル・円相場が区間内で振動することを予想しており、上限は日本当局が160に設定した水準です。ドル・円レバレッジコールオプション契約がこの点を最もよく体現し、市場は次第にこれらの取引に参加し始めています」と語っています。