2024年3月までに、ヨーロッパの港のパルプストックは、連続6ヶ月間、歴史的平均値である129.5万トンを下回っており、ヨーロッパは補充用の十分な空間を持っています。
光大証券からの情報によると、2024年3月までに、欧州の港湾木材在庫は6か月連続で歴史的平均129.5万トンを下回り、欧州は在庫補充の余地があると考えられています。国内の製紙業界の新規生産能力の投資はまだ減速の兆候は見られず、同時に欧州での木材需要は辺际減少から辺际増加に転じています。将来2年間に大規模な商品セルロースプロジェクトの投産が見込まれないことが加わり、グローバル商品プライスは2023年5月の底打ち後、新しいサイクルを開始し、ユーロエリアのマクロ経済が要求により好転したことは、中国の需要が引き続き高いことに加えて、今回のセルロース価格上昇に時間と空間的なサポートを提供し、セルロース価格が上昇することを明確に示しています。このセルロース価格は上昇する見込みがあります。
重点推薦：山東太陽紙業、仙鶴股份、五洲特紙。
Everbright Securitiesの主要な観点は以下の通りです。
前回のパルプ価格上昇/下降の主要な推進力
1) 上昇期間(2021年11月〜2022年10月)：需給面から見て、ヨーロッパの経済が強力に成長したことに影響を受け、ユーロ圏がパルプの需要を持続的に増やしている。供給面でも、ロシアとウクライナの紛争により天然ガス価格が急騰し、ヨーロッパ本土のパルプ生産能力が制限され、フィンランドのUPMストライキなどの慣らし子要因が追加の減少をもたらしている。需給関係が緊張する背景において、ヨーロッパのパルプ在庫は大幅に減少し、世界のパルプ価格は大幅に上昇し続けています。
2) 下落期間(22年11月-23年5月)：22年7月から欧州で製造業PMI指数が景気循環の分岐点を下回り、木材需要が辺际減少することを表しました。 22年8月、国際天然ガス先物価格は天井を触れ、エネルギーコストの低下により欧州の生産能力が徐々に回復し始め、供給と需要の緩和により、グローバルなプライスは上昇期から下降期に突入しました。
最近のセルロース価格上昇について、光大証券は新しい上昇サイクルの開始と考えています。
1) ユーロ圏のパルプ在庫処理は終了し、2024年3月までに、ヨーロッパの港のパルプストックは、連続6ヶ月間、歴史的平均値である129.5万トンを下回っており、ヨーロッパは補充用の十分な空間を持っています。
2) ユーロ圏のComposite PMI指数は、収縮区間から拡張区間に転換しました。2024年3～4月には、ユーロ圏Composite PMI指数がそれぞれ50.3、51.4を記録し、ユーロ圏のマクロ経済が拡張を始めたことを示しています。パルプの需要はマージナル減少からマージナル増加に転換しています。
3) 現在、中国の大量の製紙企業の利益は良くないが、新しい生産能力が続投することにより、製紙生産量は増加しており、中国の商品セルロースに対する需要は持続的に増加しています。中国と欧州は世界の商品セルロース市場の65％を占めるため、2つの大きな経済体が木材需要が増加する共鳴を示しており、商品セルロースの需要は旺盛な状態にあります。
供給側では、ブラジルのスザーノパペルエセルロースの255万トンの木材生産能力は2024年6月に投産され、福建省のリュウシンパルプフャイバーの166万トンの化学パルプ生産能力は2024年第2四半期に投産される予定です。これら2つの新規生産能力について市場は最も懸念していますが、光大証券は、中国の特殊紙および生活用紙の新規生産能力を考慮せずに、24年に国内木材系製紙の新規生産能力が400万トンを超え、木材の需要増加が320万トンを超えると考えています。
リスク分析：原材料価格の変動が予想を超える、ユーロエリア、中国のマクロ経済が予想を下回る、市場競争度が予想を超える。