智通财经APPによると、国泰君安はリサーチレポートを発表し、1Q24火力発電と転換セクターの業績が持続的に回復し、新エネルギーの業績は分化し、水力発電と原子力発電が順調に成長しています。最大の収益修復期間は終了し、2Q24E火力発電の収益は良好なレベルを維持する可能性がありますが、企業間で異なる収益が分化すると予想されます。その中で、資産の質が優れた企業が優位を占めます。1Q24主要水力発電企業は、費用節約と投資収益の増加により業績が向上しました。前年同期との比較基数が低いことを考慮すると、2Q24E水力発電量は改善すると予想されます。また、2023年および1Q24原子力発電企業の業績も順調に成長し、原子力発電の承認、開始、投入が順調に進展することに伴い、業種の収益は持続的に順調に成長すると予想されます。

国泰君安の主な見解は以下の通りです：

1Q24火力発電と転換セクターの業績が持続的に回復しています

1Q24火力発電と転換セクターの粗利益率は13.7%で、前年同期比/前期比で+3.9/+2.5pptsでした。1Q24売上高合計は3,016億元で、前年同期比/前期比で+2.7%/-1.3%でした。純利益合計は178億元で、前年同期比で+103.4%、前期比で転換点を迎え扭転しました。24社のサンプル企業のうち、華能国際、華電国際などの20社は前期比改善しており、晋控電力、豫能控股、通宝能源、宝新能源の4社のみが前期比悪化していました。国泰君安は、最大の収益修復期間は終了したと考え、2Q24E火力発電の収益は良好なレベルを維持する可能性がありますが、異なる企業間で収益が分化すると予想されます。

新エネルギーの業績が分化し、水力発電と原子力発電が順調に成長しています

2023年、新エネルギーのサンプル企業は純利益合計222億元で、前期比で+7.0%（龍源電力を除いた純利益合計は159.7億元で、前期比で+2.0%）でした。1Q24新エネルギーのサンプル企業は、純利益合計が78.8億元で、前期比で+2.1%でした。異なる企業間で業績分化が見られます。国泰君安は、2024年には新エネルギーのサンプル企業の業績分化が継続すると予想し、収益成長率の差は、新エネルギープロジェクトの地域や風力発電機器の構成比などの要因に大きく関係します。1Q24主要水力発電企業は、費用節約と投資収益の増加により業績が向上しました。前年同期との比較基数が低いことを考慮すると、国泰君安は2Q24E水力発電量が改善すると予想しています。2023年および1Q24原子力発電企業の業績も順調に成長すると予想されます。国泰君安は、原子力発電の承認、開始、投入が順調に進展することに伴い、業種の収益は持続的に順調に成長すると予想しています。

1Q24公益事業ファンドの保有比率が改善しています

1Q24末時点で、公益事業（電力、熱管理、ガス、および水産業）は、すべてのファンド株式投資市場価値の比率が2.34%に増加しました。（前期比+0.70ppts）。ファンドのタイプに基づくと、1Q24末時点で、業界のトップ10の保有ファンド製品は、主にパッシブ・インデックス型ファンドで形成されています。国泰君安の試算によると、パッシブ型ファンド（パッシブ・インデックス型およびエンハンスド・インデックス型ファンド）/アクティブ型ファンド（パッシブ型ファンドを除いた残りのファンド）は、全ファンド株式投資市場価値の0.96%/1.38%を占めています。（前期比+0.29/+0.41ppts）。1Q24末時点で、公益事業のファンド保有比率は低く、1.80ppts低い水準にあり、前期比で0.33ppts縮小しました。これは、歴史的平均水準（2016年以降、公益事業のファンド保有平均低配2.0ppts）よりも高いものでした。

投資提言

「増持」の格付けを維持し、エネルギー転換の機会期に成長と価値の2本柱を把握する（1）火力発電：周期が弾性よりも重要であり、確実性のある標的を優先して、国電電力(600795.SH)、華電国際(600027.SH)をお勧めします。（2）水力発電：大規模水力発電の価値特性を把握し、長江発電(600900.SH)、川投エナジー(600674.SH)を推奨します。（3）原子力発電：遠期成長性が開放され、長期的に潜在的なリターン率に注目することができます。このため、中广核電力(01816)、中国核電(601985.SH)を推奨します。(4)新エネルギー：内生的に高成長する株式を厳選し、雲南能投(002053.SZ)を推奨します。

リスク要因：予想に及ばない電力需要、予想よりも低い新エネルギーの装置設置進捗、予想よりも大幅に高い石炭価格、予想よりも上昇しない市場電力価格など。