証券会社天風は、研究レポートで、協鑫科技(03800)に対して初めて「買い」の格付けを与え、2024年から2026年の収益がそれぞれ287、324、340億元となり、親会社当期純利益が25、30、38億元となると予想しています。今後、コスト優位性により粒子状シリコンには続き、同時にチタン酸カチオンのオプションを加え、株価目標を1.53-2.03香港ドル/株としています。

天風証券の主要な視点は以下の通りです：

10年をかけて、粒子状シリコンビジネスに集中する。

2006年に設立され、2007年11月に香港に上場した同社は、世界最大の多結晶シリコン製造企業の1つです。同社には、光伏材料事業および光伏発電所事業の2つの主要事業があります。22年には、多結晶シリコン材料の中核事業を開発するため、同社は発電所事業に関連する協鑫新エネルギー会社の株式保有比率を7.44%に減少させました。23年には、同社は棒状シリコン分野から完全に撤退し、粒子状シリコンに集中することを決めました。

シリコン材料の供給過剰の下、粒子状シリコンは低コストかつ高品質で市場シェアを拡大する傾向にあり、25年には30%を実現する見込みです。

需要側-カーボンニュートラルの背景において、世界の太陽光発電の新設容量は急速に増加しており、2026年の太陽光発電の新設容量が823 GWと見積もられると、収容係数が1.3であると仮定すると、シリコン消費量が1.8グラム/ワットに減少する見込みです。供給側-太陽光発電の製造過程が急速に拡大し、CAPIAによると、24年にはシリコン材料の生産能力が210万トンを超える見込みです。したがって、同行は今後2-3年間のシリコン材料全体の供給が相対的に過剰になると予想しています。

シリコン材料の価格下落サイクルにおいて、製品の低コストかつ高品質が突破口となります。

粒子状シリコンは、電力消費量が低く、原料を57、13.8 kWh/kg-Siから13.8 kWh/kg-Siへ減らすことができます。品質面においては、「水素ジャンプ」の問題はほとんど解決し、金属不純物含有量は棒状シリコンに近く、同社は国内N型シリコン材料のサプライヤーであるとして市場シェアの約20%を占めています。市場浸透率は明らかに上昇する傾向にあります(21年4%→23年17%→25年30%)。

粒子状シリコンのリーディング企業による受注は継続的に締結されており、CCZによるプルーニング効率の向上に加えています。

粒子状シリコンの難点は純度のコントロールであるため、現行の解決策はREC(天宏瑞科技株式会社が認可を受けています)と企業の特許出願であるため、同社の商業秘密により、粒子状シリコン業界に新しい競争者が短期間に現れることはほとんどないでしょう。同社は24年に名目生産能力50万トンで、技術は自社研究開発とSunEdisonの買収に由来していると考えられます。最近、同社はシリコンウェハの業界リーダーであるロンジに3年間42.5万トンの調達契約を締結し、市場シェアの急速な拡大に貢献することになります。

さらに、下流の顧客向けの成長工程であるCCZプロセスについて、連続的な生産が可能ですが、粒径が小さく、流動性が良く、粒子状シリコンとの適合性が高く必要です。 CCZ+粒子状シリコンにより、シリコンバーの電気抵抗がより均一になります(最適化の傾向にあるN形においては、棒状シリコンよりも強い優位性があります)。この場合、単体炉プロセス量はRCZよりも20%高くなります。

23年には、チタン酸カチオンバッテリーの効率が著しく向上し、GW級のプロダクションラインが設立されます。

チタン酸カチオン電池は、第3世代新型太陽電池として、光エネルギー変換効率をさらに向上させ、将来性があります。同社は、厦門唯華の株式45%を取得することにより、23年以降、チタン酸カチオンバッテリーのパフォーマンスが継続的に向上し、最新のシングルジャンクションコンポーネント効率が19.04%、積層コンポーネント効率が26.36%に達したので、GW級のビジネス運用時代に入る準備が整いました。