2021年以前は、床清掃用ロボット市場は投資の黄金鉱山と見なされ、非常に高い評価のプレミアムを持っていました。ロボット業界のトップ企業である科沃斯はわずか1年半で株価が1300％以上上昇し、時価総額は一時的に290倍にも達しました。しかし、超高い評価溢れの泡は破裂しました。現在、科沃斯の株価は歴史的高値から80％下落し、市場価値は1,100億元以上も蒸発しています。競合他社である石头科技は苦境から這い上がり、2022年10月以来150％以上の大幅な上昇を記録しました。現在、石头科技の市場価値は559億元で、科沃斯の2倍となり、絶地反撃を達成しています。

現在、科沃斯の資本市場における成績をどう見るべきでしょうか？将来的には軌道修正を果たせるでしょうか？

最近、科沃斯は最新の成績報告を発表しました。2023年の売上高は155億元で、前年比わずかに1.2％増加し、規模は歴史的な高さに到達しました。一方、親会社の当期純利益はたったの60億元であり、前年比で64％大幅に減少し、ピークとなった2021年の200億元から14億元も下落しました。今年の第1四半期は、売上高がわずかに増加し、役務净剽盗又に再び下落しました。

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石头科技は、2023年には売上高が30％以上増加し、親会社当期純利益が73％増加している。今年の第一四半期は更なる急増が観察され、親会社の純利益は倍増にも近づいた。総じて、科沃斯の業績の急激な低迷は、海外内の厳しい市場環境が原因であると断定することができない。それよりも、自社の経営戦略に問題があったことが原因である。

具体的には、科沃斯のブランド内販売市場は「価格上昇量減少」に直面し、総売上高は前年同期比で10％以上減少し、一方海外市場は好調で、前年同期比で26％増加しました。また、市場から期待されていたTAKOブランドは、「価格で量を増やす」ことに成功し、内販は11％減少し、外販は41％増加しました。石头科技は海外内で市場を獲得している。内販市場での売上高は41％増加し、価格と量の両面で二位数の増加を実現しており、外販市場でも同様に20％以上の増加を記録しています。

利益面を見てみると、科沃斯の販売粗利益率は今年の第1四半期現在で41.17%となり、前年比で4.44％大幅に低下しました。一方、石头科技の販売粗利率は堅調に推移し、最新の販売粗利率は56.5％で、前年比で7.23％継続的に上昇しています。前述の理由により、売上高が減少する科沃斯では粗利益率が大きく低下し、石头は逆に高い粗利益の新製品と海外市場の増加による収益改善を実現して、粗利益率を引き上げている。

净利率については、科沃斯は2023年に4％に急落し、今年の第1四半期には8.6％に回復していますが、ピークとなった2021年の15.4％に比べて大幅に低下しています。総じて、企業の売上高総費用率は持続的に高まっており、昨年末には43％に達し、2013年から倍以上に上昇しており、净利益率は低水準を維持している。一方、石头科技は総費用率が全体的に上昇しているものの、粗利率が引き続き上昇しているため、净盈利率は比較的高い水準を維持しており、2024年第1四半期末には21.66%となっています。

前者の利益能力の低下は、激しい業界競争によって製品価格が下がったためです。石头は乗り越え、高粗利益率の新製品や、海外市場占有率の向上によって構造的な改善を実現し、引き続き粗利率を高めています。

净利率については、科沃斯は2023年に4％に急落し、今年の第1四半期には8.6％に回復していますが、ピークとなった2021年の15.4％に比べて大幅に低下しました。総じて、企業の売上高総費用率は持続的に高まっており、昨年末には43％に達し、2013年から倍以上に上昇しており、净利益率は低水準を維持している。一方、石头科技は総費用率が全体的に上昇しているものの、粗利率が引き続き上昇しているため、净盈利率は比較的高い水準を維持しており、2024年第1四半期末には21.66%となっています。

科沃斯と石头科技の財務データを比較すると、資本市場が2つの掃除ロボット大手に異なる株価パフォーマンスを与えた理由がおおよそ説明されています。

2020年までは、中国の掃除ロボット市場の浸透率は非常に低く、一台あたりの価格は1,500元以下に留まっていました。これは、スイーパーロボットが劣った拭き掃除機能を持っていたためです。また、拭き掃除用のクロスを手動で洗う必要があったため、消費者の利便性が低かったことも理由の一つでした。しかし、2020年には、掃除機能や自動クリーニング機能などの技術が突破し、さらにナビゲーションシステム、クリーニングシステム、バッテリー持続時間、インタラクションシステムなども進化し、多くの消費者のニーズを満たすようになりました。浸透率は2019年の3.6％から2023年の9％に大幅に上昇しました。

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価格面において、スイーパーロボット製品は、機能の向上や利便性の向上により、年々高価格化しています。オンライン販売の均価である基準的な清掃機器は、2020年から2022年まで、平均1,687元、2,424元、3,175元でした。自動クリーニング機能を備えたベースタイプのスイーパーロボット製品の平均販売価格は、3992元、4021元、3964元でした。

スイーパーロボット製品の価格が年々上昇し、消費者の予想を超えていることが分かります。QuestMobileのデータによると、3000元以上の消費力を持つ若年層の人口比率はわずか9.3%です。《2021年床清掃用ロボット市場白書》の調査によると、93％の消費者が許容できる床清掃用ロボットの価格は3,000元以下です。

海外内の市場状況が変化し、床清掃用ロボット市場は急速に成長しています。

上記の主要な財務データの比較から、資本市場が2つの掃除ロボット大手に異なる株価パフォーマンスを与えた理由が、おおよそ説明されている。

2022年下半期、科沃斯が先行して値下げを実施し、内部競争が始まっている。当年12月、主力製品であるT10 OMNIは6月に比べて単価が20％下落し、X1 OMNIは約15％下落した。2023年上半期、科沃斯のロボット掃除機のネット販売平均価格は3,788元で、前年同期比8.4%減少した。実売均価は4,457元で、前年同期比15.7%減少し、一部の高級品の価格は20%を超えて下落した。

科沃斯のこの動きは、競合他社も続いて同じようなことを行い、価格競争は避けられなくなった。

2020年、中国の掃除機ロボットの販売台数は65.4万台で、2018年に比べて139%増加したが、その後はやや減少した。2023年には45.8万台に減少し、2020年のピークから30%下落して、2017年と同水準まで戻った。

販売数の減少には2つの主な要因がある。第一に、大流行の影響により、マクロ経済成長率が低下し、過去数年の良好な消費アップグレードの傾向は途絶え、消費の低下がより顕著になった。これは多くの消費分野で表れており、レジャースナック、漬物、印南産品、機能性飲料などが含まれます。

第二に、掃除機ロボットの平均単価が急激に上昇し、一般消費者が支払えなくなり、消費降級の状況に適合せず、販売数のパフォーマンスに影響を与えた。

この背景下で、中国の掃除機ロボット産業の覇権は再構築され、2019年から2023年にかけて、TOP5の市場占有率は70%から93%に上昇し、寡占状態になっている。

2018年以前、科沃斯は国内市場でのシェアを常に50％～60％の範囲で維持していたが、その後は下落局面に入った。京東プラットフォームの統計によると、2023年の科沃斯の市場販売額シェアは36％で、石头科技が約25％のシェアで2位にランクインし、それぞれが14％、10％、10％を占め、追及、米家、クラウドクジンが従っている。

全体的に見ると、中国の掃除機ロボットの販売数は過去3年間芳しくないが、販売総規模は引き続き増加し（成長率は鈍化）、価格上昇が主な理由である。しかし、価格上昇は持続的でなく、現在、国内市場は技術イノベーションによる価格上昇から、価格を引き換えに量を増やすモデルに切り替わっている。今後、より内向的な方向になる可能性がある。

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海外市場は、中国の掃除機ロボット企業にとって重要な潜在的な成長点である。石头科技の2019年の海外収入は5.8億元に過ぎず、2023年には42.3億元に膨張し、総収入の割合は13.8％から48.87％に増加した。さらに、追覓科技の国際事業の売り上げは2023年に前年同期比で120％以上増加し、イタリアとドイツ市場でのシェアは37％以上に達し、いずれも1位にランクインしている。東南アジア市場では、追覓科技の市場占有率は2023年第4四半期には1位になっている。

科沃斯は海外市場開拓に注力しており、製品は世界145か国と地域に広がっている。市場関係者の統計によると、オーストラリア、東南アジア市場での科沃斯RoboVacのシェアは40％以上で、科沃斯WindowVacシェアはドイツ市場で84％を占めている。

現在、中国のロボット掃除機企業は海外市場で大きく展開し、グローバル市場シェアは2022年時点で約50％に達している。東南アジアは68％、ヨーロッパは55％である。

国内ブランドが技術開発で先行し、製品力は少なくとも海外企業よりも3-5年先にある。たとえば、科沃斯、石头のフラッグシップ機種には、自己清掃、自己集じん機能を統合した全能型の掃除機が早くから採用されている。一方、重電業界で深耕する老舗巨頭のiRobotは、昨年3月時点で最高端の製品に自己集じん機能しか含まれていなかった。

技術リードのもと、国内ブランド企業は海外市場で中高級品を主打している。例えば、アメリカのAmazonプラットフォームでは、科沃斯の爆発的な人気製品価格帯は800ドル、科沃斯は1,400ドルとiRobotを大幅に上回っている。

今日、海外市場の製品構成は、以前は単一製品が主で、現在はステーション型のスマートナビゲーションに移行しており、価格の中枢にはまだ大きな上昇余地がある。中国市場の2017年から2022年にかけての発展期に似ています。

要するに、海外市場でより多くの市場シェア、特に高級品の市場シェアを狙える企業は、成長性が高く、資本市場から高い評価を受ける可能性がある。

2022年、石头科技は海外市場でS7 Max Vシリーズを発売し、全能型基地製品の価格は1,399ドルで、同社が発表した1000ドル以上の製品で最初に定価をつけた製品である。2023年には、S8を発売し、北米の売上高は前年同期比で60％以上増加した。

科沃斯も海外市場に力を入れており、製品は世界145か国と地域に広がっている。市場関係者の統計によると、科沃斯RoboVacはオーストラリア、東南アジア市場で40％以上のシェアを占めている。科沃斯WindowVacはドイツ市場で84％を占めている。

石、ecovacs robotics、追観などの国産ブランドの台頭により、iRobotに大きな衝撃を与え、売上高は急速に減少し、市場シェアは持続的に縮小しています。粗利率レベルは60％以上から急激に下落し、販売粗利率以下に低下しています。財務状況が悪化する中、市場ではアマゾンドットコムに14億ドルの価格で売却する噂が流れています。

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中国の国内環境では、石、siasun robot&automationなどの国内の掃除機ロボット企業は「量を増やして値段を下げる」という激しい競争環境に直面しており、成長の天井はあまり高くありません。海外市場においても浸透率は低く、販売金額が上昇する段階にあり、良好な市場前景があります。

石の株価は、国内外企業とは異なるスタイルで推移しています。これは、海外戦略がうまくいっていて、市場が将来性を見込んでいるためです。今後の成長に向けた科沃斯の国内市場は明らかに停滞しており、海外市場でも進展はあるものの、発展速度が遅く、内部販売市場の低迷を埋めるには十分ではありません。評価レベルは非常に低く抑えられています。

全体的には、科沃斯は成長の危機から抜け出しておらず、より多くの時間が必要です。ただし、資本市場が総じて回復傾向にある中、評価レベルが修復される可能性があるため、将来的には回復する可能性があります。将来の反応には、基本的な改善の度合いが依然として決定的な役割を果たします。