今夜、連邦準備制度理事会が利下げしないことは確実と思われます。

米国東部時間5月1日木曜日午後2:00（日本時間5月2日木曜日午前2:00）、連邦準備制度理事会は利率決定を発表します。連邦準備制度理事会議長鮑威ルは、利率決定の半時間後に通貨政策見解に関する記者会見を開催します。

市場は、**インフレ制御に対する信頼が向上するまで、連邦準備制度理事会が現行の制限的な政策を維持することを予想しており、FOMCは利率を20年以上もの間、すなわち連邦基金の目標範囲を5.25〜5.50%の高水準で維持することが予想されます。

インフレが頑固であるため、今年は2024年の利下げの期待が何度も先送りされてきました。トレーダーたちは、今年の連邦準備制度理事会の利下げの予想回数が年初の約6回から大幅に低下し、今年一年間での利下げ回数を1回だけに予想しています。

鮑威ルは前回のスピーチで、政策決定者が高金利を維持する時間が従来よりも長くなる可能性があると述べ、通貨のインフレ抑制にさらなる進展がないことを説明し、労働市場が引き続き強固であることを強調しました。

3回目の「兵を動かさず」になるかもしれません。

執筆時点で、シカゴ商品取引所FedWatchツールは、5月に連邦準備制度理事会が利率を据え置く確率が約97%であると考えています。

今年に入り、連邦準備制度理事会は1月と3月のFOMC会議で利率を据え置くと発表しました。

ウォールストリートジャーナルによると、ゴールドマン・サックス、シティ、モルガン・スタンレー、JPモルガン・チェース、野村などの10大ウォールストリート銀行は、5月に連邦準備制度理事会が利下げしないと予測しています。

UBSグループのアナリストはリサーチレポートで、連邦準備制度理事会の通貨政策は変わらず、鮑威ル議長の通貨政策に関する発言に注目する必要があると指摘しています。

今年中に利下げはありますか？

次の利下げの経路はどうなりますか？

シカゴ商品取引所FedWatchツールによると、投資家は利下げの期待を11月まで先送りしており、6月に変更しない可能性が88.5%あると予想されています。3月のFOMC会議が開催される前夜には55.2%でした。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、マイケル・ゲイペン氏のチームは報告書で、最近のインフレデータは連邦準備制度理事会が緩和サイクルを開始する自信を与えていないため、6月の利下げは絶対になく、最初の利下げの予想は12月まで先送りされ、2026年の終端利率の予想は3.50〜3.75%に引き上げられると指摘しています。

バンク・オブ・アメリカは、インフレの減速ペースに対する信頼は低下しているが、連邦準備制度理事会はインフレの下落に関する基本的な期待を放棄しないと考えています。

HSBCのアナリストであるRyan Wang氏は、プレミアム化された消費者物価指数が利下げの鍵であり、連邦準備制度理事会は、核心的なPCE物価が2.5%近くまで下落するのを見る必要があり、2025年の第3四半期まで25ベーシスポイントずつ利下げすると予想しています。

Wang氏は、PCE物価指数は利下げの重要な要素であり、連邦準備制度理事会は核心PCE物価が2.5%の水準に近づいたことを確認する必要があると指摘しています。最新のデータによると、3月の核心PCE物価の同比増加率は2.82%に微増しています。

シティは、連邦準備制度理事会は今年の夏に利下げを開始する可能性があり、7月の利下げの可能性が6月に比べて高まっていると考えており、今年の利下げ期待を完全に除外することは過度に楽観的だと指摘しています。

一方で、より悲観的な見方では、連邦準備制度理事会は年内に利下げするだけでなく、再度利上げする可能性があるとされています。

元国家経済委員会の主席エコノミストLaVorgnaは述べました。

「現時点では、これはインフレが下がらない限り、米連邦準備制度理事会が利下げすることはないことを意味し、ある時点で利上げを余儀なくされる、別の方法として、長期にわたり高い利率を維持しなければならなくなる。最終的に、私たちは困難な状況に直面することになるのでしょうか？」

バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチによると、次の利上げに転じるための誘因は2つあります。一つはコアおよび総合インフレが加速することでもう一つはインフレ予想が上昇することです。

QTのスローダウンの発表はある？

アナリストは現在、量的引き締めを終了するのに必要な時間についての意見が分かれていますが、QTのスローダウンは近づいています。

3月のFOMC会合でパウエルは、委員会は資産負債表の縮小ペースを「すぐに」遅らせるのが適切だと普通に考えていると述べました。ウォールストリートは、米連邦準備制度理事会がQTを緩める信号を発信するとの解釈をしました。

HSBCは、米国連邦準備制度理事会がQTのスローダウンを発表し、国債や機関の抵当証券（MBS）を含む縮小規模が毎月約500億ドルに減少すると予想しています。逆に、米連邦準備制度理事会がQTを遅延させない場合、パウエルは新しい文言を発表し、関連決定が6〜7月に発表される可能性があります。

UBSグループも、QTのスローダウンの計画が6月に発表され、7月に正式に実施されると予想しています。

しかし、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは、オーバーナイト逆リポ（ON RRP）残高が依然として粘着性を持っていることから、市場の流動性が依然として乾燥していることを考慮すると、米連邦準備制度理事会は現在の縮小ペースを維持し続ける可能性があります。ただし、米国債券の満期償還額の毎月の上限を600億ドルから300億ドルに減らすことによってQTを遅延させることができることを述べました。

編集/Jeffrey