「Zhitong Finance」アプリによると、東蘇証券はリサーチレポートを公表し、現在の保険株基本面底部の判断、評価が業績への影響を超えると評価、そして長期利率は勝者であると判断した。短期的には、央行が長期金利が低すぎると表明し、1Q24季報が予想を上回ったり、保険新規「国の10の条」が実施された場合、現在の保険セクター、特に生命保険株の評価に大きな影響を与えます。現在、株式市場の利率は底値から上昇し、季報は全体的に予想を上回っただけでなく、中国太平保険（02601）を推奨します。

東吴証券の主な観点は以下のとおりです。

利率は底値から上昇し、資産面では底値反転の兆候が現れています。

最近、利率は主に長期国債利回りに関する中央銀行の声明と、不動産の緩和に関する政策期待の影響を受けています。 4月23日の晩御飯後、中央銀行の関係者がFinancial Timesの記者に対し、「現在の長期国債利回りは長期の経済成長期待と背反しており、長期国債利回りは長期の経済成長期待に合致する合理的な範囲内で運用されるでしょう」「固定金利の長期債券は久期が長いため、利率変動に対して非常に敏感であり、投資家は金利リスクに高度な関心を持つ必要があります」と述べました。

4月28日、各期の利回りは4月22日と比較して大幅に上昇し、期間利回り差が拡大し、10年国債利回りは8BP上昇して2.32％、30年国債利回りは11.5BP上昇して2.55％、1年と10年国債の期間利回り差は7.1BP拡大して63BP、10年と30年国債の期間利回り差は34BP広がって22.5BPになりました。

東蘇証券は以下の2つのポイントについてまとめました：1）中央銀行は経済成長への見通しに長期的に前向きです。 2）全体的に、中長期において金利が低すぎることは望ましくないです。 現在、国債利回りを下げるための主要な論理的根拠は明確に変化していませんが、今回の中央銀行の発言により長期金利は段階的に底部を探り、低位で揺れ動くことになります。

1Q24季報が徐々に公表され、低い予想の背景に対し、資産・負債両接点とも季報は全面的に予想を超えました。

現在、中国平安、中国人寿、中国太平保険が1Q24季報を公表しています。2Q24新規規制の归母純利益同比増加率のパフォーマンスを見ると、太平保険（+1.1%）>平安保険（-4.3%）>中国人寿保険（-24.7%）であり、1Q24 NBV（新規事業年齢配分）同比増加率では、太保保険（+30.7%）>中国人民生命保険（+26.3%）>平安保険（+20.7%）であり、1Q24純投資収益率を見ると、太平保険（非年率0.8％、同比横ばい）>平安保険（年率3.0％、同比0.1％下落）>中国人寿保険（年率2.82％）であった。

1Q24 NBV帰属のリスクに関して見ると、新しい契約の同比は安定しましたが、NBVMargin同比で大幅に向上しました。主な理由は次のとおりです：1）製品・期間構造の最適化により、低金利と競合他社商品の低迷背景で、業界はすでに2023年7月末に予定されていた利率“ストップ”の影響をほぼ吸収し、長期期納対応ビジネスの回復的な成長がみられます。2）上場保険会社は積極的にコスト削減を行い、銀保チャネル“報告書”を実施し、生命保険販売チャネルに対する手数料の先送りを探り、基本法の設計を最適化し、費用投資の生産性を向上させることを目指します。3）2023年7月末に予定されていた利率引き下げのため、総負債コストは中程度に低下しました。

金融「ナショナルチーム」を作成し、年内に保険新「国の10の条」が発表されることを期待しています。

「資本市場に関する新しい『国の9の条』について」国有資産管理の専門報告審議意見に関する報告書が公表され、中には「保険産業などの高品質な発展を促進するための指導意見策定を検討する」という記述がありました。国務院は2006年6月と2014年8月に「保険業改革と発展に関するいくつかの意見」と「現代保険サービス業の発展を加速させるためのいくつかの意見」を公表しました。今月の資本市場に関する新しい「国の9の条」について考慮しながら、東蘇証券は、保険新「国の10の条」は2H24に発表・実施されると予想し、10年ぶりのトップデザインが保険業界の位置付けをさらに向上させることが期待できます。国有商業保険会社の収益性指標を強化し、中長期資金を市場の安定化器や経済発展の推進器として生かす、または新しい「国の10の条」の重要な議題になることもあります。

注目すべきは、報告書が「保険会社が銀行間債券市場で無期限債券を発行して資本を補充することを許可すること」を提唱し、保険会社の資本補充チャネルを拡大し、上場保険企業のコアソリビリティ率制限による制限を緩和し、中長期的な現金配当水準を向上させることができると述べていることです。

リスク警告：1）長期金利の持続的な低迷；2）マクロ経済の回復が期待を下回る。