出典：Zhitongcaijing

円は日本の所定の「レッドライン」レベルを遥かに下回り、その下落速度に取引業者は驚きました。このため、市場はいつ日本当局が円を買って支援するのか、そしてなぜまだそうしていないのかと疑問に思っています。

先週日本銀行が金融状況が緩和的なままであると述べたことにより、地元の公共休暇の影響で流動性が不足したため、月曜日にはドル円相場が1990年以来初めて160の重要な水準を下回りました。原稿執筆時点では、この為替レートはわずかに回復し、159.40近辺となっています。

政策決定者は何度も、減価率の幅が大きすぎる場合は許容されないことを警告しています。日本財務大臣の鈴木俊一は、日本銀行の会議後に、政府が適切な対応をすると再度語りました。今月初め、彼はアメリカの財務大臣ジャネット・イエレンに対して、円安に対する懸念を表明しました。市場参加者は、これが為替介入に基盤を築くことになると考えています。

オランダ合作銀行の外国為替戦略責任者ジェーン・フォーリーは、顧客向けに書かれた報告書で、「ドル円相場を反転させるための為替介入を成功させるには、日本経済データが改善しなければならず、アメリカの経済成長が鈍化していることや価格圧力が緩和していることと相まっている可能性が高い。したがって、日本財務省が投機家を怖がらせ、さらに円空売りポジションを拡大しないよう努めるのに数週間かかる可能性がある」と記しています。

最高貨幣責任者の神田正人は、ドル円相場が1か月で10ポイント上昇することは速すぎると述べました。過去1か月で、ドル円相場は約7ポイント上昇しましたが、先週だけで2％以上下落し、今年に入って累計で10％以上下落しています。

Pepperstone Group Ltd.のリサーチディレクター、クリス・ウェストンは、「当局は、目標水準を設定していないと言うかもしれませんが、現在の水準は彼らがすぐに行動を起こさなければならないことを示しています。そうしなければ信用危機に見舞われる可能性があります」と述べています。

日本が行動を起こそうとしない理由の1つは、干渉だけでは日本円安を促進する上で十分でない巨大な利差によるものです。日本銀行は、自国の金利をマイナス地帯から引き上げましたが、アメリカや他の国のより高い収益性から投資家を引き離す水準にはまだ達していません。

ゴールドマンサックスグループのストラテジストは、グローバルマクロ経済の背景から、円はさらに弱くなる可能性があり、為替介入の行動が成功するのは難しいかもしれないと述べています。

グローバルマネー、レート、エマージングマーケット戦略を担当するKamakshya Trivediなどを含むチームは、「中長期的に安定した成長、ゆっくりとした政策調整、将来の金利上昇リスクに対して、円にとって非常に否定的な組み合わせになります。したがって、日本の政策決定者が円安を防止するためにどの程度の取り組みをするかが唯一の問題ですが、ツールは限られていると考えています。」と記しています。

ただし、ゴールドマンサックスのストラテジストは、日本円が先週末に他の資産に比べて弱勢になり続ける場合、介入のリスクが大幅に増大すると補足しています。この日、その日のドル円相場は1.7％下落し、1ドルあたり約158.30円になり、6か月ぶりの最大下落幅となりました。

ドイツ銀行のグローバル外国為替研究責任者ジョージ・サラベロスは、円安は日本にとって必ずしも悪いことではないと述べています。彼は電子メールで、「円の下落はインフレ問題を引き起こさず、日本投資家が保有する海外資産の価値を押し上げた」と書いています。

金利がマイナス圏から引き上げられたとしても、日本銀行は、円安を促進する上で十分でない大きな利差に対処するための戦略を示さなければなりません。日本銀行総裁の植田和男は、先週の政策決定後の記者会見で、為替相場が需要を刺激して経済を支援していると発言し、円安がインフレに与える影響を軽視しました。

サラベロスは、「日本は穏やかで、円に対して軽微な政策を取っている」と述べています。市場が混乱した場合には、介入する可能性がありますが、植田和男は、金利を引き上げる緊急性はなく、円安の重要性を軽視しました。

取引戦略

取引業者にとって、彼らは日本の成功的な介入に反対意見を持っているようです。米国商品先物取引委員会（CFTC）によると、日本銀行の会議前日に、ヘッジファンドや資産管理会社が円安に賭けることは過去最高水準となりました。その一方で、不安感が高まっており、先週、円ドルの暗黙の変動性指数が大幅に上昇したことが証明されています。

Pepperstoneのウェストン氏は、現在のレベルで円売りをすることにリスクがあるとしながらも、プットの投機筋たちは、幹部の介入がある程度低い水準で再び米ドル円を買う計画を立てるかもしれないと述べています。

「ヘッジファンドが、400-500ポイントの現物価格の下で発注を設定することができると想定しています。もちろん、彼らは大幅な下落ならすぐに戻ると信じています。」と彼は述べています。