次の週の政策会議の前に、米国連邦準備制度理事会（FRB）幹部は、彼らが見る最後の一連のインフレデータが明らかになりましたが、その結果は楽観的ではありません。今週のいくつかの独立したレポートによると、商務省の指数によると、FRBが依存するインフレ信号は、価格の持続的な上昇を示しており、その速度は依然として中央銀行の年間2％の目標よりも明らかに高いです。

レポートには、いくつかの重要な問題が指摘されており、金融システムにはまだ多額の資金があり、これにより消費者には持続的な購買力が与えられています。実際、消費者の支出は収入を超えており、この状況は持続可能ではなく、インフレ率の低下にも役立ちません。消費者は、この支出に必要な資金を節約から引き出しているため、現在の危険な状況を引き起こす可能性があります。

これらの要因を総合すると、米国連邦準備制度は、慎重な姿勢を維持し、すぐに利下げを開始することはない可能性があります。

SMBCニッコー証券の主席エコノミストであるジョセフ・ラボルニャ氏は、「支出自体が需要を創造する大きなものであるため、これは一種の刺激です。失業率が4％未満の場合、価格が下落しないことは驚くべきことではありません。出費の数字がすぐに下落することはありません。したがって、我々は持続的なインフレシナリオに直面する可能性があります。」と述べています。

実際、経済分析局が金曜日に発表したデータによると、3月の支出は収入を上回り、過去4か月のうち3か月はそうでした。同時に、個人貯蓄率は3.2％に下落し、2022年10月以来の最低水準となりました。

同時に、個人消費支出価格指数であり、FRBがインフレ圧力を決定する際の重要な測定指標であるPCEは、3月にはすべての項目を含む成長率が2.7％に達し、食品やエネルギー価格などのより変動の少ない核心指標は2.8％のままでした。

商務省は1日前に発表したレポートで、第1四半期の核心インフレ率は年率3.7％、全体のインフレ率は3.4％であることを示しています。同時に、実際の米国内総生産成長率は1.6％の速度で低下し、合意予想を大きく下回っています。

潜在的な危険な状況

頑固なインフレデータがいくつかの不吉な前兆を引き起こしました。つまり、FRBが利率をより長い期間高い水準に維持する必要がある場合があり、人々が期待する経済の「ソフトランディング」に脅威をもたらす可能性があります。インフレが持続すれば、中央銀行は現在の利率を維持することだけでなく、将来の利上げも考慮する必要があります。

LaVorgna氏は「現時点では、これはFRBが利下げしないことを意味しています。インフレが下がらない場合、中央銀行はいつか利上げを余儀なくされるか、あるいは利率を長期間高い水準に保つ必要があるかもしれません。それは最終的には『ハードランディング』を招くかもしれません」と補足しています。

米国の現在のインフレ問題は、2022年に初めて出現し、複数の原因があります。

インフレ初期には、主な原因はサプライチェーンの中断でした。FRB幹部は、航空会社や製造業者がスケジュールに追いつく機会があれば、新型コロナウイルスの制限の緩和とともに、これらの問題は解消すると考えています。

しかし、新型コロナウイルスによる経済危機が過去となっても、議会とバイデン政権は引き続き多額の支出を行っており、2023年末には対GDP比で予算赤字が6.2％に達し、これは2012年以来の最高水準であり、通常は拡大ではなく衰退に関連するものです。

さらに、労働市場は依然として緊張しており、職位空缺は一時期、利用可能な労働者の比率である2：1に達し、現在は約1.4：1になっています。これは、高い賃金圧力を維持するのに役立っています。

需要が商品からサービスに移行しても（これが米国経済の正常な状態です）、インフレ率は高止まりし、FRBが需要を抑制しようとする努力を阻害しています。

Madison Investmentsの固定収益責任者であるMike Sanders氏によると、FRB幹部は最初、住宅コストの低下により、今年のインフレが緩和されると予想していました。たとえほとんどのエコノミストが供給増加が関連する住宅価格を押し下げると予想していたとしても、他の分野では新しい問題が発生しています。例えば、住宅以外の核心個人消費支出（PCE）サービスインフレは、過去3か月間の年率で5.6％に達しました。

FRBの利上げは、需要を抑制するためのものでしたが、需要は依然として強く、インフレを助長し、価格上昇のスピードを低下させる能力は、予想よりも強くありませんでした。Sanders氏は、「インフレが高い水準を維持すれば、FRBは困難な選択を迫られるでしょう。つまり、経済を不況に追い込むか、ソフトランディングの期待を放棄するか、あるいは2％を超えるインフレを容認するかです。私たちにとっては、より慎重な選択肢は、より高いインフレを認めることです。」と述べています。

ハードランディングへの懸念

今のところ、経済は広範な被害を引き起こす可能性のあるインフレ問題を回避していますが、明らかな亀裂が生じています。信用不履行は10年ぶりの最高水準に達し、ウォールストリートはますます市場の波乱の増加を懸念しています。

インフレ予想も上昇しており、注目されているミシガン大学消費者信頼感調査によると、1年と5年のインフレ予想はそれぞれ2023年11月以来最高の年間率である3.2%と3%に達しています。

JPモルガンチェースの最高経営責任者であるダイモンは、先週、アメリカの経済展望に対して懸念を表明しました。水曜日には、アメリカの経済が「信じられないほど繁栄している」ことを述べましたが、翌日には政府の巨額の支出が現在よりも解決が困難なインフレ問題を引き起こしていることに懸念を表明しました。

ダイモンは次のように述べています。「それによって多くの経済成長を促進し、その他の結果をもたらす可能性があります。インフレは、人々の予想に反する方向に進むかもしれないため、消えるわけではありません。したがって、私は可能な結果の範囲を考えています。私たちは『ソフトランディング』を実現する可能性がありますが、それほど穏やかなものではなく、インフレの動向も人々の予想とは異なる可能性があります。」

彼は、市場がソフトランディングの確率を70％と見積もっていると予測していますが、「実際には半分くらいだと思います」と述べています。