中東の情勢の変化がグローバルな資本市場の焦点となりました。市場はこの事態の影響で原油産出量に影響が及ぶことを懸念し、国際的な原油価格の上昇を促進する可能性があります。

4月14日、ゴールドマンサックスグループの商品アナリストであるDaan Struyven氏をリーダーとするチームが報告書で、中東地政情勢が現在不安定な状態を維持しているため、短期的な油価の動向は投資家、生産者および消費者が前景のリスクをどのように評価するかにかかっており、イスラエルの次の行動にかかっていると指摘しています。これは中東地域の石油供給の前途を決めることになります。

ゴールドマンサックスは報告書で、一方では市場は、この地政風険事件が一時的に収束したと見なし、市場反応が比較的に制限される可能性があると思われると指摘しました。イランの現在の態度を考えると、慎重な姿勢をとります。イスラエルによる報復措置の一層の採用を防止する一方で、軍事行動のエスカレーションを回避する必要があり、これはイランの公式な声明と一致しています。

しかし、ゴールドマンサックスは、これがイランが直接イスラエル本土を攻撃した初めてのことであり、その後の中東地政情勢は依然として大きな不確定性を抱えているため、市場がイラン供給量の減少をより高く定価に設定した場合、それによってより高い地政学的リスク・プレミアムが引き起こされる可能性があります。上場前の予想では、原油価格には5-10ドル/バレルの地政的リスク・プレミアムが含まれていました。

ゴールドマンサックスは、ホルムズ海峡の石油供給中断の可能性はまだ低いが、17%の全世界石油生産が占めるホルムズ海峡の石油輸送が妨げられると、第1か月の内に原油価格は20%上昇し、数か月にわたる中断につながる可能性があると指摘しています。

2024年には、国際的な原油価格が上昇すると予想され、先週、世界基準のブレント原油相場は一時92ドル/バレルを超え、昨年10月以来の最高水準に達しました。引用時には、ブレント原油先物価格がわずかに変動し、90.21ドル/バレルを報告し、2024年初からの上昇率は17%に達しました。

原油価格は上昇リスクにさらされています。

ゴールドマンサックスは報告書で、短期的には、石油供給の前景リスクの評価によって原油価格が決まると指摘しています。中期的な基本的な要因から見ると、地政学的な出来事は、石油供給、需要、在庫に与える影響に最終的に依存するため、OPEC+の生産政策にかかっています。

短期的な原油価格の見通しは、市場が再びイランに対する原油の制裁リスクを再評価するかどうかによって決まります。米国大統領のバイデン氏は、2021年の就任以来、イランの原油輸出制裁を緩和し、2年間で600,000バレル/日以上の供給量を増やしたと推定されています。市場がイランの供給減少の可能性をより高く定価に設定する場合、それによってより高い地政学的リスク・プレミアムが引き起こされる可能性があります。

中長期的には、地政学的な要因によってOPEC+が予備生産能力を動員する能力または意欲を妨げることが原油価格が上方リスクに曝される主要な要因になると予想されます。

我々の基本的な予測シナリオは、将来的に供給が中断することはなく、OPEC+が第3四半期から生産量を段階的に引き上げること、および予備生産能力が比較的高いことに基づいています。OPEC+の予想モデルは、最近の先物の価格差と投機的なポジション増加により、サウジアラビアを含む8か国が今年増産する可能性が高まっていることを示しています。その他の場所（たとえばイラン）の供給中断があれば、これらの8つの産油国の増産の可能性はさらに高まるでしょう。

ゴールドマンサックスは、地政学的リスク・プレミアム（石油供給の減少リスクに対する投資家の補償金）は正確に推定することが難しいと認めています。しかし、定価枠組みとヘッジコストに基づいて、現在の価格にはおおよそ5-10ドル/バレルの溢価が含まれていると粗く評価されています。これは、市場が未来12か月以内に、供給量が1日あたり4,000,000バレル以上減少するか、未来6か月以内に供給量が8,000,000バレル以上減少する可能性が15%であり、供給中断がない場合の基本的なシナリオの確率が85%であることを意味します。

ブレント原油相場が90ドル/バレルを超え、国際エネルギー機関（IEA）が先週、予想を上回る在庫データを公表した直後、当社のプライシングフレームワークでは、ブレント原油の1か月物先物価格と36か月物先物価格の差（つまり1/36の価格差）がモデルの予測よりも約10ドル/バレル高いと指摘されています。

地政学的な供給の下落リスクが、事実と予想価格の10ドル/バレルの差広がりの多くを、全てではありませんが説明するものと考えられます。公正な差額の取引値は、在庫水準だけでなく、原油取引に関連するリスクにも依存し、より包括的な確率モデルによって、供給の下落リスクが多くなるほど差額が増加することがわかります。

ゴールドマンサックスグループによると、イランの原油生産量は約340万バレル/日（グローバル供給の3.3%）に上昇し、過去2年間で約60万バレル/日増加しました。中東地域のOPEC産油国の4カ国は1四半期合計で1870万バレル/日の原油を生産し、グローバルな予備生産能力は600万バレル/日に近づくと予想されています：

グローバルな予備生産能力は近く600万バレル/日に接近し、最大の集中的貢献はサウジアラビア（250万バレル/日）、UAE（100万バレル/日）およびクウェート（50万バレル/日）から来ると予想されています。

原油市場の見通しを考慮すると、ゴールドマンサックスグループは以下の4つの潜在的なリスクに引き続き注意を払っていると述べています：

1.米国と主要なOPEC+産油国との緊張が高まり、OPEC+が減産をさらに拡大する可能性があります。

2.地政学的な紛争が上流・中流・下流の石油インフラを損なう可能性があります。

3.イランの原油供給は、石油供給の中断や米国政府がより強硬な姿勢を取る可能性により低下する可能性があります。

4.現在、ホルムズ海峡での石油供給中断の可能性は依然として低いものの、全世界の石油生産量の17％を占めるホルムズ海峡の石油輸送が阻止された場合、最初の月に原油価格は20％上昇し、中断が数か月続く場合は原油価格が倍増する可能性があります。

価格設定フレームワークによると、100万バレル/日の供給中断が1ヶ月続くと、ブレント原油価格は約1ドル/バレル上昇します。これらのすべての可能性を市場が価格設定する必要があるため、油価は急激に上昇する可能性があります。

編集/ruby