海通国際証券は、新奥エナジー（02688）の「市場平均よりも優位」評価を維持し、会社の業績を基に、FY24-26の主要売上高をそれぞれ1224.75億元/1323.86億元/1438.59億元に調整し、対応する純利益はそれぞれ81.34億元/86.33億元/93.57億元となる。目標株価は21%下げて73香港ドルとなった。2024年については、同行はマクロ経済および業界環境に制約を受け、今後の収益に負の影響を与える接続量の減少が依然として否定的であると考えており、しかし、会社全体の運営は比較的安定していると考えている。

海通国際の主な見解は以下の通りです。

2023年の売上高率が小幅に上昇し、その期間の費用率が若干低下します。

2023年、この会社は1,138.6億元の売上高を実現し、前年比で3.5%増加し、粗利率は12.6%に達し、前年比で1.7ポイント下落し、売上高利益率は9.4%に達し、前年比で0.4ポイント増加し、純利率は6.0%に達し、前年比で0.7ポイント下落した。コア利益は758億6,000万元で、前年比で4.8%減少し、海外LNG販売関連事業の36%の下落の影響を受けた。コスト面では、会社の期間費用率は年々減少傾向にあり、2023年の期間費用率は5.36%に達した。天然ガス小売業およびパノラマエネルギー事業は、マクロ経済および気候変動等の要因に影響を受け、成長が鈍化した。天然ガスの販売量は前年比で2.8%増加し、336.21億立方メートルとなり、小売ガス量は前年比で3.1%減少し、251.44億平方メートルとなった。借り入れ能力については、会社は比較的低い平均資金調達コスト3.53%を維持し、ビジネスの持続的な発展を保証することができている。

企業の各業界セクターは多様化しており、パンエネルギーおよびスマートホームが主要な成長ドライバーです。

天然ガス小売業務の収益は前年同期比0.8％増の605.7億元に達し、パンエネルギー事業の収益は前年同期比32.5％増の145.1億元に達し、スマートホーム事業の収益は前年同期比21.9％増の37.6億元に達しました。

新規ユーザー数が減少し、エンジニアリングインストールセクターは明らかに圧力を受けています。

会社は2023年に工事業務収益が前年同期比10.3％急減して53.4億元に達しました。新しい家庭ユーザーとビジネスユーザーの双方が前期比11.1％/ 15.0％下落し、それぞれ185.38万戸/ 1.87万戸に達し、2021年および2022年水準を大幅に下回りました。会社は2024年に新しい居住者ユーザーが140-160万戸水準に達し、小売販売量が5％以上増加する見込みです。マクロ環境の影響などから、同行は、2024年に新規開拓ユーザー数が継続的に減少し、企業の利益がコストに対する感度が上昇する可能性があると考えています。

現金フローは継続的に改善しており、配当比率は引き続き高まっています。

会社は2023年にオペレーティングキャッシュフローが9612億元に達し、うちフリーキャッシュフローが2132億元でした。同時に、売掛金の期間は引き続き12日に最適化されています。長期的に安定したキャッシュフローは、株主に一定の保証を提供し、会社の配当比率は前年同期比37％増の40％に達しました。1株当たりの配当金は2.95香港ドルです。米国総合株式指数が主要なビジネスの成長を促進しているため、配当の増加幅は年間3％から4％に維持される見込みです。

国の「二重炭素」戦略に応えて、新しい質の生産力が新たな需要を生み出しています。

経営面では、同社は複数ブランド事業を拡大する「荷源網庫」という一体化を提供し、内部収益率は12.6%に達した。環境面では、同社の炭素排出強度は2019年に比べ28.5%減少した。社会面では、同社はビジネスのスマート化を継続的に推進し、安全生産のリアルタイム監視、警告、および評価を実現し、百万時間あたりの産業災害率は0.4に低下した。ESGデジタル化の構築は、デジタルシステムのラインナップ完成により、ESGデータ管理の全生態系を完了した。MSCIのESG格付けはBBBからAに引き上げられ、2年連続で格付けが上昇し、A株式の燃料ガス業界で最高の格付けとなった。

リスク：マクロ経済政策のリスク；天然ガス価格の変動リスク；ターミナル需要が期待に満たないリスク。