Zhi Tong Finance and Economics Appは、中国銀河証券の研究レポートによると、中国生物製薬(01177)を初めてカバーし、 'お薦め'の格付けを与えました。会社のバイオシミラーズ製品の入札リスクが解消され、革新的製品が業績を収穫する期間に入り、2024-2026年の予測売上高は、それぞれ人民元31,730/36,961/41,159億元で、対前年比で21％/16％/11％の増加率で、親会社持分当期純利益は、各々人民元25.83/31.29/36.26億元で、対前年比で＋11％/+21％/+16％の増加率となり、それぞれに対応するPE倍率は、それぞれ19/15/13倍です。

中国銀河証券の主な見解は以下のとおりです。

商業化能力に優れた大手バイオ医薬品企業リーダーとして、革新的な戦略転換を固く決意する。中国生物製薬は正大グループ傘下の1つの会社であり、主要な子会社である正大天晴、北京泰徳などは、がん、肝臓病、外科/鎮痛、呼吸器系治療領域で優位な位置にあり、肝臓病、がん等の分野で手腕を発揮する国内の大手バイオ医薬品企業のうち少数派です。2023年には、会社の総収益は2637.6億元(前年比-8.71％、正大青島の収益は除外した場合、前年比+0.7％)で、帰属母子会社純利益は23.3億元で(前年比-8.32％)。2018年、イノベーション医薬品の代表製品であるアロチニブが上場したことで、同社は革新的な転換戦略を確立し、それ以降、様々な手段を通じて転換を加速し、現在、同社の革新的な医薬品パイプラインは豊富であり、革新的なビジネス収益は急速に成長しており、バイオシミラーズベースから革新的な医薬品の1つのトップメーカーに転換しました。

自社開発+BD+海外プラットフォームが加速し、革新的な転換が業績を収穫する期間に入っています。2023年、同社の革新的な医薬品収益は98.9億元で、対前年比で13.3％増加し、37.8％を占め、4.3ポイント増加しました。研究開発総投資額は収益比率の17.1％を占めていて、そのうち革新的な医薬品の投資額は84％を占めており、革新的な医薬品収益は急速に拡大し、研究開発投資額は引き続き拡大しています。2023年年報の時点で、同社の革新的な医薬品パイプラインは57品目であり、今後3年間(2024-2026年)には、10種類以上の自社開発&BD革新的な医薬品が発売される見込みです。

自社開発では、TQB2450(PD-L1モノクローナル抗体)は2023年1月にCDEに市販申請を提出し、現在は優先審査の対象となっています。BDでは、最近数年間で、同社は康方生物PD-1分子抗体、億一生物の長時間作用性グラニュローサイトコロニー刺激因子(G-CSF)F-627、Inventivaの汎PPAR刺激剤lanifibranor、プレイ医薬品の新型非抗生物質抗菌薬PL-5などの製品を獲得し、それが会社の製品マトリックスを引き続き充実させるのに役立ちました。4月8日、同社はBIと戦略提携を締結し、brigimadlin、zongertinib、BI 764532などの臨床段階の複数の資産を含む共同開発を行います。また、同社は海外プラットフォームを買収し、国際化プロセスを積極的に推進し、2021年には海外子会社invoX Pharmaが設立され、先進的な薄膜吸入装置Softhale、革新的mRNA送達プラットフォームpHion、差別化二重特異性腫瘍研究プラットフォームF-starを買収しました。海外子会社の成果の開示に伴い、同社の革新製品の長期的な成長可能性が拡大する見込みです。

入札リスクが基本的に解消され、バイオシミラーズ製品収益規模は安定的に成長しています。2023年、同社のバイオシミラーズ製品収益は163.1億元で、対前年比で5.72％減少し、62.2％を占めます。バイオシミラーズ製品ビジネスは、同社の基幹部門であり、2018年の「4+7」の中核製品であるエンテカビル分散錠が90％以上の減価を受け、院内の40億元以上の売上が1桁に減少しました。その後、同社は引き続き国家入札に積極的に参加しており、現在、3億元以上のバイオシミラーズ製品がすべて入札範囲に含まれており、入札リスクが基本的に解消されています。その他、バイオシミラーズ製品の中には、フルブチノン吸入混懸液、リマプロトラストなど、北京泰徳の独占製品があり、集中院外市場が拡大することが期待されており、エンテカビル分散錠は安定的な成長を維持し続けることになります。

リスク要因

1. 新薬の研究開発進捗が予想に達しないリスク。2. 主力製品の競争と価格低下のリスク。3. バイオシミラーズ製品による集中入札の結果、さらなる価格低下リスク。4. BD導入製品の期待に沿えなかった場合に、商標価値および無形資産の減損リスクがある可能性があります。