天风証券は、研究報告を発行し、中国宏橋（01378）の買い評価を維持し、24Q1以降におけるアルミニウム酸化物価格の高水準維持、炭価格の下落の影響（両社ともに利好材料）を検討し、会社の24/25年の当期純利益を1212億元/1378億元から1516.2億元/1555.2億元に上積みした。同行は、24年には国内で新しい供給政策と存量政策が発動し、供給側の規制が重なり、電解アルミニウムの供給需要状況が比較的良好に維持されることを予想しています。
天風証券の主要な観点は以下の通りです。
2023年の売上高は安定し、利益は大幅に増加しています。
2023年には、会社は売上高1336.24億元、前年同期比+1.5％、当期純利益114.61億元、前年同期比+31.7％を実現しました。そのうち、23H2に売上高678.90億元、前半期比+3.3％、当期純利益90.04億元、前半期比+266.5％を実現しています。売上高が安定し、利益は大幅に増加しています。
電解アルミの原料コストが低下し、関連会社の利益貢献が増加して、当期純利益が向上しました。
マージン：1）アルミ製合金：23年には生産と販売量がそれぞれ626.5/574.8万トンであり、前年同期比+3.7％/ +5.0％となっています。 一トンあたりの販売価格/売上原価/一トンあたりのマージンはそれぞれ16465/ 13602/ 2863元です。アルミ価格が下落しているにもかかわらず、コスト面では、プレブレーンアノードの価格が下落し、炭価格が下がったため、自家発電コストが大幅に改善し、一トンあたりのマージンが大幅に増えました。容量の増加と一トンあたりの利益の増加が重なり、会社のアルミ製合金製品セクターは、16.456億元の製品毛利を実現し、前年同期比+26.8％に達しました。2）酸化アルミニウム：23年には、酸化アルミニウム製品の販売数量は1037.4万トンで、前年同期比+ 25％となっています。一トン当たりの販売価格/売上原価/一トン当たりのマージンは、それぞれ2560/2275/285元です。酸化アルミニウムセクターは、2.96億元のマージンを貢献しました。前年同期比-9.5％です。3）アルミ合金加工製品：23年には、77/ 58万トンの生産と販売量があり、一トン当たりの販売価格/売上原価/一トン当たりのマージンは、それぞれ19828/17011/2818元です。アルミ合金加工製品セクターは、1.634億元の製品毛利を貢献しました。
その他の増収/費用項目：
1）23年会社の一般管理費用は495.1億元で、前年同期比-16.5％です。 年間の為替損失が減少したためです。2）借り入れ総額の増加と平均融資コストの上昇により、23年会社の財務費用が32.68億元、前年同期比+8.2％に増加しました。米中金利差が大きい背景下、当社は再度融資を通じて短期債務を置換し、今後、国内の低金利環境で財務コストを削減する見通しがあります。 3）23年会社は、物件、工場および設備の減損引当金8.05億元を計上しました。4） 23年会社は、関連会社の純利益を分担し、11.93億元、前年同期比+137.1％を実現しました。同行は、これはギニアのアルミ鉱石の多くがもたらされたことによると判断しています。
23年には、会社は経営のための現金流が224.02億元、前年同期比+193.9％に達し、60.46億元を設備投資に充てました。さらに、会社は2023年末に1株あたり29香港セントの配当を予定しており、年中累計で1株あたり63香港セントを配当する予定で、総配当額は約54億元に相当し、配当支払率は約47.2％に保たれます。
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