国泰君安は、研究レポートを公表し、玖龍紙業（02689）に初めての保有評価を与え、FY2024-2026に企業の当期純利益がそれぞれ7,8億元、26,8億元、33,5億元になることを予想している。同期比転負から転正/+242％/+25％で、目標株価は4,4香港ドル。業界サイクルの底は徐々に回復に向かい、同社は業界をリードする規模の大きなトップ企業として、原料、製品、チャネルの深い予測布陣に加え、外部の供給需要の最適化を重ねることで、利益余地が期待される。
国泰君安の主な見解は次のとおりです。
内外部因子が共鳴し、利益の弾力性が期待される。
1）業界の資本支出のピークサイクルでの生産能力がほぼすべて開放され、2024年以降の新しい生産能力中枢は著しく下がっており、需要の穏やかな修復と輸入紙の影響が弱まり、業界の供給需要の格局が境界改善している。2）優れた繊維の生産能力が次々と投入され、原料不足が徐々に補われ、ハイエンド製品の競争力が強化され、製品構造が最適化され、資源プレミアムを獲得する。さらに、同社は積極的に生産を調整し、高価格帯製品を布陣し、利益力を増幅させている。3）この時期の1トン当たりの減価償却費は、過去最高値を記録しており、今後、資本支出が減速することに伴い（2024FY資本支出の同期比-27％を予想）、償却圧力が緩和され、純利益に対する貢献分が増える見込みがある。
インダストリーグループ布陣が整っていて、多様な製品ラインをカバーしています。
同社は、卡纸、高強度瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙、環境保護型文化用紙、特殊紙、高強度瓦楞紙板、高強度瓦楞紙箱及び浆という多様なハイクオリティな包装用紙製品の生産および販売に従事しています。同社は、上流の繊維原料、下流の包装工場を布陣しているため、多様な拠点で協同生産を行い、顧客に高効率のワンストップパッケージングサービスを提供しています。
業界は底を打ち、価格信号を待っています。
2024年2月の瓦楞紙及び箱板紙の社会在庫環比下落、絶対値は2021年以来の底に位置しています。稼働率から見ると、春節旺季後、稼働率が自己調整され、供給需要の矛盾が緩和されています。端末需要は大きく改善せず、4月には従来の消費淡季にあたり、下流のパッケージング工場は必需品の購入に留まり、補充の意欲は弱いです。年内には、消費の旺盛期に近づくにつれて、輸入紙の影響が十分に消化され、補充需要が先行して価格の上昇を牽引する可能性があります。その後も、業界の新しい生産能力は系統的に収縮しており、格局は良くなっているため、生産能力の利用率の修復や価格の温和な回復が期待されています。