智通財経APPが中信証券からの調査報告を入手したところによると、短期的には低い評価と強いベータプロパティを示し、長期的には負債側の調整を示し、生命保険業界の「市場より強い」格付けを維持しました。中長期的に見て、現在の評価や株価は既に存在する悲観的な要因を反映していますが、将来の費用削減や供給側集中の長期的な利読み込みを反映していません。したがって、生命保険の板には、短期的な投資の価値があり、評価が低く、ベータプロパティが強くなります。そして、下半期に経済成長の信頼が回復すると、上向きのベータのリターンを強力にもたらすことができます。長期的な投資の価値は、業界の構造改善にあり、首位の生命保険会社が負債コストを低下させ、負債構造を調整してより良好なビジネスモデルを実現することができます。
事項：
財聯社が2024年3月22日に報道したところによると、最近、資産負債管理を強化し、金利差損失リスクを予防するため、規制当局は多数の人身保険会社に書面および窓口指導を行い、小規模会社の万能保険の清算利率水準が3.3％を超えないよう要求しました。さらに、ボーナス保険の実際のボーナス水準も、万能保険の同等水準またはそれ以下に引き下げられるよう求められます。大型の保険会社に対しては、規制当局はより厳格な要件を提示し、中小企業の基準を基に、清算利率とボーナス水準がさらに20ビシュ下がることを期待しています。
中信証券の見解は次のとおりです：
投資圧力が高く、保険資金の長期投資収益率が4％を超える可能性がある。
上場保険会社は、2023年の年次報告において内部価値の長期投資収益率を4.5％前後に引き下げ、投資圧力による負の影響を反映しました。しかし、過去3年間の保険資金の純投資収益率をみると、現在の4.5％の概算水準を長期的に実現することはまだ困難であり、内部価値などの指標は資本市場から疑問視される可能性があります。内部価値に対する投資利回りの感度をみると、長期投資収益率をさらに4％に引き下げると、ほとんどの保険会社の内部価値と新規ビジネス価値に大きなネガティブな影響を与えると予想されます。当社は、目下の10年国債利回り2.3％、5年LPR3.95％を基に、保険資金が長期投資回収率4％を実現することは依然として課題があると考えています。
グローバル配分が急務であり、資産側から解決策を見つけ出すことは難しい現実。
日本や中国台湾地域などの国や地域の経験から、保険資金が高い割合でグローバル配分を行うことにより、国内投資圧力を緩和することができます。中国の保険業界の海外資産配分比率はわずか2％程度であり、政策と為替枠の支援を求めています。保険会社は引き続き債券と株式資産のハンドウエイト配置を強化していますが、2024年には市場環境がさらに厳しくなるため、配置戦略は失敗しており、資産側から根本的な解決策を見つけ出すことは現在は困難だと考えられます。
資産側の制限を考慮し、規制当局は負債コストを引き下げる支援をしています。
規制当局が多くの措置を講じることで、業界は料差損失と利差損失リスクを低減することができます。2019年以降、銀保监会は利率を2回引き下げ、伝統的な保険の利率を4.025％から3.0％に引き下げ、業界全体の負債コストを引き下げました。規制当局のウィンドウ指導要求により、2024年1月から万能保険の清算利率は4％を超えてはいけなくなり、6月からは上限が3.5％〜3.8％になります。
市場金利がさらに低下したため、寿险予定利率を引き下げる必要性があります。ただし、寿命保険業界は依然として困難な転換期に直面しており、小規模の保険会社は利差損、資本不足、キャッシュフローの圧力を受けています。したがって、予定利率をさらに引き下げる場合は、多数のバランスを考慮する必要があります。
中央金融工作会議および政府工作報告から、将来、中小金融機関のリスクを処理し、金融厳しい監督を推進することは強く確信されています。一方、保険法改正により、将来的には引き継ぎ保険会社が保険証券の価値を完全に兑現できなくなるリスクがあるため、顧客が保険会社の資本と実力を高く評価するようになります。それ以外にも、「報行合一」の費用と利益率ウィンドウ指導により、業界の費用投入を削減し、分配型保険/ユニバーサル保険の収益率水準を下げることができ、顧客サービス能力構築に役立ちます。したがって、多くの措置を講じることで、料差損失と利差損失リスクを低減することができます。
政策が短期的に不利な影響を及ぼす一方で、長期的には業界の首位企業の良好な発展を促進します。
短期的視点では、現在の規制政策は、保険契約の顧客の誘引力をある程度低下させ、チャネル代理保険契約の積極性も低下させた。同時に、「赤字均衡を破る」片面的な認識も、ある種の負の影響をもたらす。当行は、市場で資本が充足しているトップ企業は、保険契約の長期的な安全性を維持し、長期的な経営を継続し、お客様に安定した長期的な投資利回りを提供することができると考えている。全体的には、片面的な認識が消え、短期的な痛みが後退した後、業界は持続的な健全な発展を迎える可能性がある。優質なトップ企業は引き続き、安定した経営、充足した資本、保本保証の利回りの優勢を持ち、保険料はM2の長期中期成長率を少なくとも維持すると予想される。人寿保険業界の集中度は比較的高く、上場している保険会社はすべて、明らかな優位性を持つ企業であり、全体的に見て、業界の供給側集中の背景下で持続的な恩恵を受けることになる。
業界の供給側が加速する中、βベータ機会を孕む破壊と創造が並行して発展している。
短期的には、トップ企業も投資圧力と承保規制政策の影響を受けているが、ベータ価値を持っている。投資の観点から見ると、大中小企業が直面する圧力は同じであり、中国経済の回復、金利や資産価格の安定回復を待つことが必要である。承保段階では、大中小企業すべてが短期的に保険契約の魅力低下と保険料増加の乏しさに直面することになる。大企業の主な利点は、在庫の負債シートの持続可能性の利点が強いこと、資産側には相対的に長期期間、純投資収益率が安定した資産があり、負債側には比較的低いコストと比較的安定した保険料があり、十分な流動資産の背景を持って、経済サイクルを飛び越え、次の産業発展機会を迎えることができる。特に、供給側が集中する可能性が高い。したがって、トップの保険会社は現在、一定の負のベータ属性を示しているが、現在の低估価格で、割安性が高く、演繹的な正のベータ機会が存在する標的物となる可能性がある。
長期的には、トップ企業のアルファは、ビジネスモデルの再構築、負債側の構造調整の推進、保険契約の自己価値率の向上から生まれる。将来の投資収益率が楽観的な予想にない場合、生命保険会社は、規制の下で負債コストを下げることを考える必要がある。一方で、保障型ビジネスの発展を継続する必要があり、保険契約の自己価値率を大幅に向上させる必要がある。また、フローティング収益製品の開発を推進し、資産負債マッチングとリンクさせる必要がある。新しい発展段階では、保険会社は、地域に合わせて、顧客の位置を明確にし、顧客のニーズを洞察し、顧客の価値を深く考え、製品やサービスを正確にマッチングすることが必要である。全体的には、人材の高品質なチームを育成するための長期的な計画が必要であり、銀行などの高付加価値の顧客に高品質なサービスを提供するためにも積極的に協力関係を構築する必要がある。
リスク要因：資産価格の下落、利率の継続的な低下、信用リスクの悪化、保険料の成長の乏しさ。