soochowは、頤海国際（01579）に「購入」の格付けを維持するとの研究レポートを発表し、2024年開始の成長傾向が良く、関連ビジネスとサードパーティのビジネスに光がある点が多くあります。製品構造の改善に伴い、利益率にはまだ向上の余地があります。2024年から2026年にかけて、当期純利益はそれぞれ10.0億円、11.3億円、12.6億円になる予定で、それぞれ前年比で17.5％、12.5％、11.4％増加すると予想されています。2023年の会社の報告書の業績は、この行の期待に沿っています。2023年の配当率は、売場の予想を上回る85％に大幅に引き上げられ、総配当額は7.7億元になりました。

東蘇証券の主な観点は以下の通りです。

2023年下半期には、関連ビジネスが引き続き高い成長を続け、第三者ビジネスが徐々に回復しています。

1）火鍋調味料：2023年下半期の売上高は24.44億元（yoy+8.7％）、収益の割合は69.0％で、総利益率は34.9％（前期比2.0pctアップ）、そのうち関連ビジネスは引き続き海底撈のビジネス復興に恩恵を受け、売り上げは10.6億元（yoy+34.5％）、総利益率は16.5％（23H1比で23-1.8pct上昇）、第三者に属する売上高は13.8億元（yoy-5.2％、主な原因は、会社が23下半期の一部の製品を積極的に調整したため、販売のピークシーズンを見逃すことができなかった）。

2）中華レトロテイスト：2023年下半期の売上高は2.6億元（yoy+13.3％）、収益の割合は7.3％、総利益率は32.5％。3）便利速食品：場所復興により、家庭消費の需要が低下しました。2023年下半期の売上高は8.1億元（yoy-16.3％、前年比で低下しましたが、23H1と比較して収入の減少は縮小しました）。全体的な収益の割合は23.1％で、総利益率は25.8％で、前期比+2.6pctでした。 2024年には、ホームクッキングシリーズの製品に力を入れて、チャネルを引き続き沈めます。2023年には、火鍋調味料24種類、中華レトロ40種類、便利速食40種類を新たに推出し、合計SKUは200種類を突破しました。

2024年の開始は順調で、製品はマトリックス化され、チャンネルは多様化しています。

チャンネルデータによると、同社の第三者ビジネスは1〜2月に2桁の成長率で、競合他社よりも速い状態にあります。今年の展望では、製品面では、同社は製品チームを拡大し、クリーンラベル、無添加を研究開発計画に組み込み、製品マトリックスを引き続き充実させています。同社は、大規模なB側と小規模なB側で新しい渠道と新しい顧客を開拓し、的確なマーケティング戦略とサービスシステムを導入します。2023年には、オンライン全体での収入が第三者ビジネスに占める割合は約7％で、拡張の余地があります。また、海外（タイ工場の竣工、新しい現地化チーム、製品マトリックスの引き続きの充実）など、多数のチャンネルで全品目を発売する予定であり、チャンネル拡大は今年の目立つ拡大点となる可能性があります。さらに、関連ビジネスは引き続き海底捞の反転台復興、直営店およびフランチャイズ拡大のもたらす利益を持続的に享受し、安定した成長を維持します。

2023年下半期の粗利率の最適化により、利益率はまだ向上の余地がある。

2023年全体の粗利率は31.6％で、前年比で1.4pct増加し、販売費用率は9.6％で、前年比で0.9pct減少し、管理費用率は前年同期比0.8pct増加し、4.5％に達しました。2023年下半期の全体的な粗利率は32.4％（前期比で2023H1+1.8pct）で、主に原材料価格の下落と製品構造の改善によるものです。販売費用率は前年比で0.7pct上昇し、主に同社が新製品を宣伝することを強化したことに起因し、管理費用率は前年比で1.6pct減少しました。