金吾财讯 | orientは、華潤ビール(00291)が2023年の決算を公表し、年間収益が3893億元(前年比+10.4%)、純利益が515億元(前年比+18.6%)となり、23H2の収益は1506億元(前年比+5.7%)、純利益は50億元(前年比-7.0%)となり、基本的に予想に沿った業績を達成したと指摘しています。
同行は、2023年に白酒ビジネスの収入が20.7億元、EBITが1.3億元に達し、貴州金沙の買収による無形資産の償却を除いた場合、EBITは8.0億元、EBIT率は38.6%になると指摘しています。同行は、23年の金沙酒業の収入は前年比で下落すると予想しており、醸造酒の人気低下、セカンドハイエンドビジネスシーンの圧迫、在庫の蓄積などが主な要因となると予想しています。同社は23年に、金沙に対して「価格を安定させ、在庫を減らし、重荷を放棄する」という戦略を断固推し進め、23年末の販売代理店の在庫は年初比で30%減少しました。同社はまた、製品ラインを積極的に整理し、既存の製品を市場秩序に整理し、金沙小醤などの新製品を発売することで、業績の回復につなげることができると期待されています。
同行は、2023年の業績発表に基づき、24-25年の収入を下方修正し、販売費用率を上方修正し、マッコリ価格が下がっていることを考慮し、24-25年の粗利率を上方修正しました。同行は、同社の2023年から2025年のepsをそれぞれ1.59、1.88、2.18元(当初予想は23-25年1.67、2.03、2.44元)と予測しています。比較可能な会社と組み合わせて、同行は現在、同社の適正評価額水準は24年の20倍のperであると考えており、香港ドル/人民元の為替レート0.92を用いて計算すると、目標株価は40.81香港ドルに相当し、引き続き買いの評価を維持しています。