中国証券ニュースアプリによれば、1960年代半ば以降、s&p 500 indexの累計投資利益率は約34,200％ですが、「株の神様」であるウォーレン・バフェットは、berkshire hathawayのceoに就任して以来、同社のa株式の累積利益率は驚異的な5,074,030％に達しました。

持続的な競争優位を提供し、堅固な管理チームを持つ企業をバフェットと投資チームは通常探しています。バフェットが資金管理で大きな成功を収めたため、専門投資家や一般投資家は、彼の投資戦略に参考を求める傾向があります。投資家は、13fの四半期保有報告書を公開するberkshire hathawayを通じて、バフェットの売買状況を知ることができます。

ときには、何も行動しないことが問題を最もよく説明することです。

現金は約1,680億ドルあります。

約1か月前、berkshire hathawayは2023年第4四半期の業績を公表しました。同社のq4売上高は前年同時期比約65億ドル増の374億ドルとなりました。berkshire hathawayが最もよく知られているのは、おそらく4,760億ドルの投資ポートフォリオであり、45の株式および2つのインデックスファンドが含まれていますが、同社は保険会社geicoや鉄道会社bnsfなどの約50の企業の株式を所有しています。

注目すべきは、過去5四半期（2022年10月1日から）バフェットと彼の投資「補佐」とされるテッド・ウェシュラーとトッド・コムズは、株を売り続けていました。言い換えれば、過去15か月で、彼らが売却した株式は買いためた株式を上回り、総額近く390億ドルになります。

正当なキャッシュフローを実現し、株を純売りし続けることにより、berkshire hathawayの現金準備は1,676億ドルに達し、過去最高に膨らみました。

一般に、大量の現金を手元に持っていることは、ほとんどの企業にとって、イノベーション、資本還元、合併などの面で羨ましい財務的な柔軟性を提供します。

しかし、berkshire hathawayは普通の企業ではありません。数十年にわたり、バフェットと彼のチームは、berkshireの資本を用いて営業利益の成長を補完し、投資収益を推進することを目指してきました。言い換えれば、急速に拡大する現金準備は、バフェットが投資に値する会社を見つけられなかったことを示しています。彼は会社の資本を投資することを望まず、これは投資家が見過ごすべきではない非言葉の警告です。

米国株は過去最高値にあります。

バフェットは常に米国を売らないと言っていたが、berkshireの拡大する現金準備が、評価が適切でない場合は株に賭けないだろうと示しています。

ウォールストリートには多様な分析手法がありますが、s&p 500 indexのシラーp/e（市盈率）は、財務分析の最高の方法の1つといえます。

シラーp/eは、過去10年間の実質的な収益を基に市盈率を算出します。過去12か月の収益を使用する従来のp/eとは異なり、インフレの影響を受けた収益を基にします。可能性のある1回限りのイベント（コロナ禍など）を除外したインフレ調整済み収益は、従来の評価分析に影響を与える可能性のある要因を除外します。

1871年以来、s&p 500 indexのシラーp/eは平均で17.1倍であり、高いわけではありません。2024年3月20日のクロージング時点で、s&p 500 indexのシラーp/eは僅かに35倍未満です。これは牛市期間の最高の数値の1つです。

歴史を振り返ると、シラーp/eが30倍を超え、長期間30倍を維持すると、株式市場に下落リスクが生じます。1871年以来、道琼斯平均株価指数またはs&p 500 indexは、5回このような状況に陥り、最終的に株式市場は20％から89％下落しました。

ただし、シラーp/eは、タイミングツールではありません。たとえば、1997年から2001年まで、この指標は4年間30以上を保持し続けましたが、その後インターネットバブルで評価が高い成長株に打撃を与えました。現在、s&p 500 indexのシラーp/eが35に近づいていることは、すぐに株式市場が下落することを意味するわけではありません。しかし、歴史は熊市がいずれ到来することを示しています。

最近、バフェットは株主への年次報告で「どんな理由であれ、現在の市場は、若い頃よりもギャンブルのような動きをしているようだ」と述べています。有名な投資家が株式市場を「ギャンブル」と表現することは、価値を見いだすのが難しいことを示しています。

市場のタイミングよりも忍耐力と先見性が常に勝る

バフェットはウォール街の「カジノ」の特徴を率直に認めていますが、彼はアメリカを空売りすることは絶対にないと何度も明確に述べています。多くの投資家よりも、バフェットは忍耐力と先見性が株式の短期的な動きを捉えるよりも遥かに重要であることを理解しています。

たとえば、経済の減速や不況は経済サイクルの正常な構成要素です。第二次世界大戦以降、アメリカは12回の経済的な低迷期を経験し、そのうち9回は1年未満で解決されました。残り3回は18か月を超えませんでした。一方、ほとんどの成長期は数年間持続し、2つの成長期は10年以上にわたりました。

このような経済の拡大と衰退の持続期間の不均衡は、株式市場でも明らかです。株式市場はアメリカの経済状況を反映することはできませんが、企業の収益は通常、経済の健全性とともに変動します。

Bespokeのデータによると、熊市の平均持続期間は286日のカレンダー日で約9.5ヶ月です。一方、過去94年間で、典型的なブルマーケットは1,011日のカレンダー日間持続し、熊市の平均時間の3.5倍に相当します。実際、Bespokeが研究した27回のブルマーケットのうち、13回は最長の熊市よりも長い持続期間でした。

The Motley FoolのアナリストであるSean Williams氏は、バフェットが増加し続ける現金をただじっと保有していることは、彼と彼のチームがあまりにも多くの価値を見いだせないことを明確に示しているだけだと考えていますが、それはバフェットが自分自身と株主に莫大な富をもたらすアメリカ株式市場を諦めたことを意味するものではありません。

半世紀以上にわたり、バフェットはバークシャー・ハサウェイの資金を活用し、優良な企業を安価で買収してきました。バフェットが再び手を打つ時期は誰も知りませんが、将来的には、バークシャー・ハサウェイ1680億ドルのキャッシュが一部投資されることは間違いありません。