出典：Zhitong Finance and Economics
利下げの前景のため、5年またはより短期限の債券の魅力は増加しており、利下げの期待が高まるにつれて、このような債券への投資は最大の収益をもたらすでしょう。
米連邦準備制度理事会（FRB）と他の主要な中央銀行がついに6月から利下げを始める見通しになったため、債券トレーダーは慎重に頭寸に再度賭けをすることができるようになっています。彼らが数週間前に大損失を出した動きです。
これまで、全中央銀行が通貨政策を2024年に急速に緩和するとの賭けが期待外れとなりました。中央銀行は引き続き目標よりも高いインフレーションと強力な需要に注目しています。しかし、スイス中央銀行が先週利下げを発表したこと、そしてFRB議長、英国中央銀行総裁、欧州中央銀行総裁が鳩派の見通しを示したことにより、投資家は再び緩和政策に備える必要があります。
太平洋投資管理やブラックロックなどの機関投資家や、かつての債券王ビル・グロスにとって、利下げの前景は、5年またはより短期限の債券の魅力を増し、利下げ期待が高まるにつれて、このような債券への投資は最大の利益をもたらします。
短期債券が長期債券に比べて優れたパフォーマンスの理由は、収益率曲線の急峻なトレード（スティープナー）にあります。もちろん、インフレーションがまだ高止まりで労働市場が引き続き強力であることを考慮すると、中央銀行は短期債券に対する上昇の見通しを再度証明することができない可能性があります。
Deutsche Bankのグローバルエコノミー＆テーマリサーチディレクターであるJim Reid氏は、「私たちが本当に値動きの反応を得られているかどうかはまだ不明です。しかし、現在の方向性について言えるのは、将来性が最も重要だということです。」と語りました。そして、彼は、市場が「鳩派の物語」に注目していることは間違いありませんが、利率に対する見方が2024年以前に何回も変わったということを覚えておくべきだと補足しました。実際、Jim Reid氏と彼の同僚たちは、このサイクルの中で市場が7回鳩派政策見通しを反転させたと考えている一方で、直近6回の結果は実際には鷹派であったと述べています。
現在、投資家たちは2023年末に起こったことを感じているようです。その時、米国債市場は3年連続で下落すると思われていましたが、2024年初めには、世界的に政策決定者が利下げに転じると予想され、米国債市場は昨年末に反転しました。
各中央銀行は現在、協調しているように見えますが、最終的には異なるスピードで動作することもあります。これにより、儲ける機会が生まれる可能性があります。Pacific Investment Management CompanyのポートフォリオマネージャーであるMichael Cudzil氏は、主要中央銀行（欧州中央銀行、FRB、英国中央銀行など）は、今年の上半期から利下げを開始する可能性が高いと述べ、これは類似していると述べています。収益率取引家たちは、2024年全体について、自分たちが予想する利下げがFRBの公式見通しである75ベーシスポイントよりもわずかに高いと予想しています。市場はまた、欧州中央銀行と英国中央銀行が今年少なくとも数回の利下げを実施するとの予想を消化しています。
利率トレーダーたちは、FRBの緩和サイクルが3月に始まると予想していましたが、6月をFRBの緩和サイクルの開始時期と見なす傾向があります。彼らは2024年の降息幅について、FRBの役員の予想よりもわずかに高いと予想しています。また、市場は、欧州中央銀行と英国中央銀行が降息を始めることを予想しています。これら2つの中央銀行は、今年に少なくとも数回の利下げを行うとの予想を消化しました。
ストラテジストのVen Ram氏は、「各中央銀行が自分たちのやり方で動く場合、上半期終了までにFRB、欧州中央銀行、英国中央銀行が初めて降息することがあるでしょう。これは、主要経済圏の前面収益率が引き続き低下することを意味し、中央銀行と戦う意味がなくなるでしょう。」と述べています。
シュローダー社シドニー責任者のキャリー・ウッド氏は、多くの主要中央銀行が鳩派の立場をとったことが、債券市場が今年最高の市場の1つになる可能性を示していると述べています。ただし、11月の米大統領選挙直前には意見の相違がある可能性があると彼女は語っています。
キャリー・ウッド氏は、「米大統領選挙前に、FRBが50ベーシスポイントの利下げを行う可能性は低いですが、それが最善の時期であると考えています」と述べています。彼女の投資ポートフォリオは、米国の短期債券に中立的であり、欧州の短期債券と英国のトレジャリー債券に投資しました。
米国国債の収益率曲線は、FRBの利下げ決定後すぐに険しい傾斜を持ったものの、2年期国債の収益率は10年期国債の収益率よりも約40ベーシスポイント高く、2022年中以降、2/10年期収益率曲線は常に逆転しています。
先週、米連邦準備制度理事会（FRB）の役員は、インフレおよび経済成長に対して期待を引き上げ、将来2年間の利下げ回数を減らしたため、投資家が将来の経済減速度を予測するのがより複雑になった。ブラックロックの固定収益ポートフォリオマネージャであるDavid Rogal氏は、将来に向けた調整が「浅い緩和サイクルになる」と述べ、「一部の基準金利曲線が急峻になる」と指摘。そのため、同グループは中長期の債券を保有している。