金吾財訊 | 開源証券が研究指を発表、李寧(02331)は2023年に275.98億元(前年比+7%)の売上高を実現し、当期純利益は31.87億元(-21.6%)、非GAAP当期純利益は30.46億元(-25%)となり、粗利率11.5%(-4.2ポイント)を記録し、配当率は45%に引き上げられた。
同行は、同社の2023年粗利率は48.4%、前期比横ばいで、主に電子商取引の競争激化によるオンライン平均割引が深く中口が増加したためであることを指摘し、販売/管理/財務費用率はそれぞれ32.9%/4.6%/1.2%で、前年比で+4.6ポイント/ほぼ横ばい/-0.1ポイントとなっており、運営利益率は12.9%(-6ポイント)、当期純利益率は11.5%(-4.2ポイント)となっている。事業能力は、2023年の全チャネル在庫回転期間は3.6ヶ月である一方、チャネル在庫は前期比で単位数中に減少し、同社の在庫は26.3億元(+3%)、在庫/売掛金/買掛金の回転日数はそれぞれ63/15/43日(-5/-1/+1)となっている。純現金は179.8億元(-5.6%)で、運営性純現金流は46.9億元(+19.8%)であり、現金余裕は十分である。
2023年の在庫コントロールによる電子商取引および卸売収入の予想に達しないことを考慮し、当行は2024-2025年の収益予測を下方修正し、2026年の収益予測を新たに追加し、2024-2026年の当期純利益はそれぞれ33.4/38.4/43.5億元(これまで45.0/53.3億元)、対応するEPSはそれぞれ1.3/1.5/1.7元、現在の株価に対するPEはそれぞれ15.1/13.1/11.6倍と予想され、2023Q4では割引が低単位数で改善し、チャネル在庫が健康に戻ることが予想され、2024Q1には28種類のIPをフルリニューアル(約45%を占める履物)、そして「買い」の評価を維持している。