金吾財訊 | guosen証券の調査によると、中国利郎(01234)は主に商用メンズウェアブランドの販売を行い、2023年には収益が14.8%増の35.4億元、当期純利益が18.4%増の5.3億元に増加することが見込まれます。主力/商用メンズウェア収益はそれぞれ11%/35%増加します。粗利率は前年同期比2.2ポイント増の48.2%に改善され、在庫引当金の2666万元の回収、販売代理店への返金を未実施であることなどが原因です。直営店が主体の商用メンズウェアの比率が上昇したこと、販売促進費用が増加したことにより、販売費および管理費率は0.6ポイント増加し、その他の収益は0.9ポイント減少しています。
同行によると、同社の製品は競争力が高く、チャンネル転換の成果が徐々に表れています。製品の独創性比率は75%であり、新しい防水フィルダウンコート2.0が今年発売され、フィルダウンジャケットの販売が30%増加しました。コロナ禍の期間中、商用メンズウェアは自社販売、主力製品は販売代理店に転換し、在庫は相互接続され、運営効率が向上しました。2023年には、主力製品の約40%の販売代理店が収入の約60%以上を貢献し、商用メンズウェアの収益は前年比35%増加し、利益を上げました。さらに、商用メンズウェアの新規店舗を全年17%開設し、店舗の効果は急速に向上しました。
同行は、2023年には消費が弱々しく回復するも、同社は引き続き二桁の成長および利益率の向上を実現し、かつ在庫の健全性を高めることができると述べています。中長期的な見通しでは、同社のチャンネル転換が自社販売および販売代理店について徐々に表れ、ニューリテールと商用メンズウェアにはまだ大きな成長余地があると考えられます。当期純利益が予想を上回ったため、利益予測をわずかに上方修正し、2024〜2026年の当期純利益はそれぞれ5.9/6.8/7.5億元（2024年は5.8/6.6億元）となり、前年比9.6%/13.7%/11.6%の成長率となる見込みです。時価総額の変更に基づき、目標株価を4.8-5.0香港ドルから5.2-5.5香港ドルに引き上げ、2024年に9.5-10xPEを達成することになります。これにより、投資判断を「買い」に維持します。