安信インターナショナルは、華潤ビール（00291）の「買い」の評価を維持し、保守的な原則に基づいて、24/25/26年当期純利益を57.4/63.8/68.1億元に下方修正し、それに対応するEPSは1.91/2.1/2.23香港ドルになる。現在の香港株市場のムードも考慮し、目標株価を48香港ドルに下方修正する。同行は、ビールと白酒の両方が坡長雪厚の優れたレーストラックであり、長期的に見て価格上昇能力を持っていると考えています。優れた経営陣の指導の下、全国的に有名なブランドマトリックスを既に保有している会社と組み合わせることで、同行は、長期的には華潤ビールの発展を見込んでいます。ただし、現在の経済環境の圧力を考慮し、利益規模が拡大していることから、同行は将来の成長率が過去3年より低くなると予想しています。
安信インターナショナルの主な観点は以下の通りです。
Heineken + Pure Draftが高い成長を牽引。
23年に、高いまたはそれ以上の製品が250万トン売り上げされ、前年比18.9％増、高いまたはそれ以上の製品の売り上げ比率は22％に達し、Heinekenの成長率は60％以上に達し、販売量は60万トンを超え、非常に強い成績を収めました。ピュアドラフトは10年代の成長を実現し、爆発期を迎える。成長圧力に直面するスーパーヒーローに対し、同社は製品のアップグレードを実施するために再度パッケージを変更しました。24年以降のパフォーマンスからは、マクロ経済の圧力下でビールが比較的安定していることがわかります。産業の高級化が大きな流れであり、華潤は引き続き10元以上のシングルアイテムに焦点を合わせ、高級市場で第一になることを目指します。
白酒を統合することはうまくいっており、製品ラインナップには力が必要です。
23年に金沙酒業の株式55.2％を取得して、白酒の分野に進出しました。23年には、白酒事業の収入が20.6億元、減価償却後のEBITが7.97億元、利益率が38.6％になりました。同社は商品とチャネルをリニューアルし、ブランドを再構築し、摘要と金沙を核にして、価格を異なるクラスに合わせて新製品やチャンネル専用品を発売し、消費者のさまざまなニーズに応えています。同時に、在庫を大幅に削減し、価格を保ち、販売代理店の利益を確保しました。同社は、将来的にも醤油製品の浸透率が高くなると予想し、金沙は有名な醤油企業として多くの成長余地があると考えています。同社は、醤油製品の浸透率が高い山東省、河南省、広東省、貴州省、江蘇省、浙江省に焦点を合わせ、地域市場でしっかりとした結果を出した後、周辺エリアに拡大することを目指します。
特別株配当を配布し、白酒生産能力は継続的に投資されます。
同社は今年、特別な株配当を配布し、1株あたり0.3元を配布し、通常の中間と期末の株配当と合わせて、今年の株配当は1株あたり0.936元になり、株配当率は59％に達します。将来的には、ビール事業の通常の資本支出に加えて、白酒のストレージ能力に18億元を2-3年間投資する予定です。したがって、短期的には配当率が59％になることはないが、長期的には向上の空間があると考えられる。
リスク注意事項：業界競争の激化、消費意欲が予想よりも低い、原材料価格の上昇。