智通財経のアプリによると、海通証券は、航空業界の回復トレンドが確立しており、大周期は徐々に上昇しています。国内の需要の増加により、航空会社の業績修復の基礎が築かれています。国際関係の緩和、入出国ビザなどの政策が逐次友好的になるにつれて、24年の国際航空旅行需要はさらに回復する見込みです。また、海外空港の地上保障、航空会社の運航力などが徐々に回復し、24年の国際路線も修復されることが期待できます。中国の航空会社では、長期的には運航能力の導入増加率が減速することが確実性が高く、旅行に対する信頼が継続的に修復され、将来の航空業界の長期的な投資ロジック(すなわち、供給と需要のパターンの改善、チケット価格の市場化)に注目し、経済回復を静観しています。24年には、航空会社の収益中枢が押し上げることが期待され、航空板分野投資の機会に注目し、春秋航空(601021.SH)、海航控股(600221.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中国国航(00753)を推奨します。

2月の需要は改善し、搭乗率は安定して回復しました。

海通証券によると、2月に上場した5つの航空会社(中国国航、東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空)の供給と需要は、それぞれ116.0%/115.2%の19年と比較して、1.5%/7.8%上昇しました(中国国航のデータは合併口径の山航となっています)。搭乗率は前月比で4.9ポイント上昇し、84.5%に達し、19年と同じ水準から0.5ポイント下がりました。

詳細を見ると、国内線の供給と需要はそれぞれ2.2%/7.7%上昇し、19年同期比でそれぞれ31.8%/30.8%増加しています。客室乗員数は、前月比で4.3ポイント上昇し、85.4%に達し、19年と同じ水準から0.7ポイント下がりました。国際線の供給は前月比で0.2%減少し、需要は前月比で8.6%上昇し、19年と比較して保たれています。 85.2%/84.0%になるポイントは、搭乗率は前月比で6.7ポイント上昇し、82.0%に達し、19年と比較してわずか1.1ポイント下がりました。地域航空の供給は前月比で3.4%減少し、需要は前月比で4.3%上昇し、19年と比較して82.6%/79.3%に達しました。搭乗率は前月比で5.7ポイント上昇し、77.8%に達し、19年と比較して3.2ポイント下がりました。

三大航空会社が修復のスピードを主導し、吉祥航空は国内/地域線の修復が比較的完全であり、春秋航空は客室乗員率が良好です。

2月には、三大航空会社(中国国航、中国東方航空、南方航空)の供給と需要がそれぞれ1.2%/7.8%増加し、修復のスピードを主導しています。国内線の供給と需要は、19年同期比でそれぞれ29.2%/27.9%増加し、前月比(121.0%/121.3%)よりもさらに改善しました。中国東方航空は供給と需要両面とも、国内線の修復が国航と南航よりも速く、国内線の修復は19年同期水準を上回っています。

小規模航空会社は異なる復興をしました。吉祥航空は国内航空路線と国際航空路線の修復の特徴を備えており、国内航空路線と国際航空路線の需要は19年同期比でそれぞれ45.2%/46.5%上回っており、総需要は19年同期と比較して144.0%に達し、総搭乗率は19年同期と比較して0.4ポイント上昇し、87.4%に達しています。春秋航空はリードする搭乗率を維持し、総/国内航空路線/国際航空路線/地域航空路線の搭乗率はそれぞれ93.0%/93.2%/91.6%/94.1%に達しています。

3月、各航空会社の飛行便数と飛行機の日利用率は前月比で明らかに減少した。

2024年3月1日から10日までの期間中、中国国際航空、中国東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空は、2月に比べて、それぞれ3.9%/13.1%/8.8%/8.0%/14.9%の飛行便数が減少しました。飛行機の日利用率に関しては、中国国際航空、中国東方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空が、2月に比べてそれぞれ4.8%/13.3%/9.2%/8.5%/15.2%の割合で減少し、それぞれ7.5/7.3/8.2/8.4/8.1時間/日に達しました。

国際線の回復が加速し、大周期の投資機会に注目してください。春節期間中、国際航空路線は急速に回復し、旺季中、国内/国際線の供給と需要は急速に上昇し、頑強な旅行需要が航空会社の量と価格を押し上げました。海通証券は、航空業界の回復トレンドが確立しており、大周期は徐々に上昇しています。国内の需要の増加により、航空会社の業績修復の基礎が築かれています。国際関係の緩和、入出国ビザなどの政策が逐次友好的になるにつれて、24年の国際航空旅行需要はさらに回復する見込みです。また、海外空港の地上保障、航空会社の運航力などが徐々に回復し、24年の国際路線も修復されます。中国の航空会社では、長期的には運航能力の導入増加率が減速することが確実性が高く、旅行に対する信頼が継続的に修復され、将来の航空業界の長期的な投資ロジック(すなわち、供給と需要のパターンの改善、チケット価格の市場化)に注目し、経済回復を静観しています。

リスク要因:為替相場、原油価格の変動、経済低迷、安全事故など。