智通財経アプリによると、北京首都国際空港は最近、2023年の収益の警報を発表し、年間純損失が16.5-17.5億元になることを予想していますが、前年同期の損失35.3億元に比べ、縮小する見込みです。しかしながら、防疫が解除される2023年においては、空港の人流が大幅に回復するため、同社の年間収入が80％以上増加することが予想されます。

ビジネスが若干回復していても、損失があるため、同社は投資銀行や市場から強気の見方をされておらず、例えば1月にはブラックロックに2回減少され、2月には三菱ufjフィナンシャルグループ, Inc.に引き続き減少されました。実際、同社の時価総額は2018年から持続的な熊市となっており、株価は12.64香港ドルから2.57香港ドルに落ち込み、17ポイント以上の航空セクターの下落よりも大幅に下落しています。

しかし、2024年に大規模な市場が反発し、様々なセクターが次々と反発し、緩和的で収益効果のある投資環境が整備されるようになれば、北京首都国際空港にはまだチャンスがありますか？

業績が50%未満しか回復しておらず、短期債務の返済圧力が高い

智通財経アプリによると、3年間のパンデミックでは、空港の流量は不規則な変動を見せており、最初の年は旅行制限が最も厳しかったが、第2年にはグリーンマークで関門を通過し、旅行量が大幅に増加し、第3年に再び厳格化され、空港の流量が高い中低2年状態に陥り、航空業績にも反映されています。北京首都国際空港は、主に航空性ビジネスと非航空性ビジネスを経営しており、ビジネス収入の変動と空港の流量の直線的な変化がはっきりしています。

しかしながら、2023年に防疫が解除され、抑えられていた旅行需要が解放され、旅行や訪問などを含む人流が大幅に増加するため、航空業績が大幅に反発し、同社は上半期に80.2%の収入増加を記録し、そのうち航空性ビジネス収入は161%も増加しました。前半年は国内航空機の離発着数が倍増し、旅客の取り扱い人数が2倍以上に増加し、国際旅客は20倍に増加し、年後半も旅行需要が落ちず、年間旅行流量は前半年と同じになる見込みです。

しかしながら、前年度（2019年当時）と比較して、同社の航空性ビジネスおよび非航空性ビジネスはそれぞれ44.74％と32.13％しか回復しておらず、他の費用も高く、純損失が16.5億元を下回る見込みです。航空性ビジネス収入の45.84％は飛行機の離陸や着陸などのビジネスを含み、収入のうち25.94％を占めていますが、それが49.5％に回復しました。旅行サービスビジネス（19.92％）は39.8％回復しました。一方、非航空性ビジネス収入の54.16％は主に公共事業収入（30.08％）で構成され、回復率は23％に過ぎませんでした。賃貸収入（20.88％）は63.09％回復しました。

同業他社と比較すると、北京首都国際空港の業績回復は中程度からやや低い水準であり、同社の2023年の目立った空港流量パフォーマンスは、ベースが低いことが要因となっています。また、同社の業績回復は遅いため、巨額の固定費用により、連続して損失を出しており、例えば国航、国泰、南方などの大手航空会社の業績は基本的に回復し、損失を利益に転換することができました。

具体的なビジネスでは、航空性ビジネス収入は収益の45.84％を占めており、離発着やその他のビジネス（収益の25.94％を占める）の収益は49.5％回復し、旅行サービスビジネス（19.92％）は39.8％回復しました。非航空性ビジネス収入は54.16％で、主に特許収入（30.08％）で構成されています。 賃貸収入（20.88％）は63.09％回復し、リース契約後の特許収入は23％に過ぎません。

同業他社と比較すると、北京首都国際空港の業績回復は中程度からやや低い水準であり、同社の2023年の目立った空港流量パフォーマンスは、ベースが低いことが要因となっています。また、同社の業績回復は遅いため、巨額の固定費用により、連続して損失を出しており、例えば国航、国泰、南方などの大手航空会社の業績は基本的に回復し、損失を利益に転換することができました。

航空における3つの基本的な固定費用は、減価償却費、航空安全および保護、修理およびメンテナンスです。事業資産が変化しない場合、これらの3つの費用は歴年的に比較的安定しており、そのうち減価償却費は14-15億元、航空安全海外及保護は8-10億元、修理およびメンテナンスが9-10億元です。2023年の前3四半期の収入は32.27億元で、3つの費用を補填するには十分ではありません。全年の収入は3つの費用を超えると予想されますが、その他の費用も非常に高く、純損失は1億6500万元以上になる見込みです。

さらに、同社の財務状況には、高い有利子負債比率と短期債務の返済圧力などの問題があります。2023年9月末現在、同社の短期借入金は656.4億元、長期借入金は199.7億元、支払すべき債券は15億元あり、合計100.61億元で、負債の57.5％を占めています。同社の口座にある現金はたったの13.17億元であり、手形や売掛金、金融商品等も合わせて27.33億元となっています。

業界が回復し成長軌道に乗りましたが、同社の状況は心配です。

北京首都空港の業績と財務はそれほど良くありませんが、航空業界全体の傾向は好ましい方向に向かっています。前疫の五年間（2015年から2019年）のデータから見ると、旅客輸送人員は増加傾向にあり、複合成長率は10.9％です。2021年に始まった後、新型コロナウイルスの流行は2023年には回復し、中国の民間航空旅客輸送量は6.2億人に達します。2020年から2023年にかけて、複合成長率は14.04％、2018年を上回り、2019年に回復して93.9％に達すると予想されます。2024年には2019年を上回り、二桁の成長路線を再開すると予想されます。

業界のリーダーであり、規模の大きな航空会社はほとんどが業績の回復を実現しています。中国国際航空や南方航空などがその例で、2023年の第1～3四半期はそれぞれ150.6％と70.31％の収益増加を実現し、前年同期比でそれぞれ2.33％と2.42％増加しました。キャセイパシフィック航空は2023年の年次報告書を発表し、収益は85.13％増加し、業績の回復は業界と一致しています。感染拡大により、小規模な航空会社は厳しい状況にあります。

北京首都空港が直面する困難は比較的明らかです。まず、業績の回復が業界全体の水準よりも遥かに遅れており、同僚よりも後れを取っています。その次に、短期的な債務返済の圧力があります。2023年には、150億元の債券を増やし、長期的な債務圧力も増加しました。中長期的には、同社は資金調達と債務管理に忙しい時期を迎え、ビジネスが同業他社よりも遅れる可能性があり、株主還元水準を向上させるために、株式を買い戻す財政余力がない可能性があります。2023年までに、同社は2023年までに85.13％の収益成長を達成した同業他社と比較して、償還圧力が増加するかもしれません。

同社は最近の配当は2019年で、他の航空会社と基本的に同じであることがわかりますが、他の企業の利益や時価総額管理の考え方が向上するにつれ、安定した配当の期待が高まり、同社が収益を上げることができない場合、短期的な財務圧力が配当期待を妨げる可能性があります。同様に、市場は同社に比較的低い資産評価を与えており、PBRは0.7倍であり、南方航空、国際航空、キャセイパシフィック航空よりも低いです。

三年間にわたる感染拡大後、市場は勝ち残る企業と負ける企業を分けるようになりました。北京首都空港は小規模な航空会社として、業績が業界から遅れるとともに、財務圧力などの多数の問題に直面しています。中長期的には解決が難しい問題で、株主や投資銀行も見限っています。大衆心理が回復しても同社の業績が依然として低迷する可能性があり、株価は引き続き低迷することが予想されます。