報道によると、国泰君安は研究レポートで、金融リスクに比べて、不動産業界は主に在庫圧力とそれに伴う減価償却の問題に直面しています。しかしながら、これは明らかなリスクであり、時間を与えた場合、或いは非常に異例な政策を採ることができる（例えば、政府の買い戻し）場合、このプレッシャーを解消することができます。そのため、このプレッシャーがリスクに転換する可能性は低く、最終的にはプレッシャーとして表現されることがあり、リスクとして表現されることはありません。業種にはまだ圧力がありますが、リスクはありません。リスクにさらされた開発セクターの段階的な機会を把握して、プレッシャーを解消する再編戦略を継続的に探求してください。

関連銘柄： 旭輝(00884)、融創中国(01918)など、园区会社、中国-シンガポール・スズ州工区グループ・ホールディングス(601512.SH)、招商蛇口工業地区(001979.SZ)など、トップの住宅会社である保利発展(600048.SH)を推奨します。

事件：ウォンコ保証債務問題が発端となり、完全返済に至るまでにリスクが明確化したことで、市場の信頼感が復活し、季節的な回復を迎えている。

国泰君安の見解は以下の通りです：

直近の不動産業界は、1～2月の新築住宅販売が大幅に落ち込んだ後、企業の存続に対する不安が高まっている。万科のイベントは円滑に解決され、市場は大幅に回復すると予想されている。克而瑞のデータによると、前2ヵ月の住宅販売は大幅に下落し、前年同期比で30～50%の下落幅が一般的で、これにより、業界はキャッシュフローの低下や債務返済リスクの引き起こしなど、金融リスクの懸念が高まりました。しかし、最近は、万科が米ドル債務を完全に返済することと、金融機関が不動産会社を支援することにより、市場の期待が大幅に改善すると予想されています。

毎年、年初の旺季は改善期待を引き出す触媒となりますが、特に業界が下落期にある場合に、2023年の最初のセールスを参考にすると、このような傾向がより明確になります。不動産市場はサイクル的な特性がありますので、新しいサイクルが形成された場合、短期的に逆転することはほとんどありません。これにより、市場は不動産業界の転換点に非常に注目しています。不動産市場は、2021年下半期の下降以来、既に3年近くになります。昔からのサイクルの視点から見ると、下落期間が長くなっています。このため、市場の旺季が転換点の可能性となり、環比改善によって市場の期待が改善すると予想されています。直近の例としては、2023年の初めに小康期の環境改善があり、市場の期待が大幅に上昇しました。

この業界には、システム的な金融リスクがないため、短期的には期待される修復の最大の要因となります。

国泰君安は、不動産市場にはシステム的な金融リスクがないと強調していますが、市場は依然として懸念しています。たとえば、購入者が家の値下がりで住宅の頭金が積み立てられなくなり、結果として給付が中断される可能性があるといった懸念がありますが、試算によると、居住者の頭金比率はSR20％の範囲をはるかに超えており、実際の頭金比率は60％以上になると予想されています。また、不動産会社が債務を返済できない場合、金融機関が損失を被るリスクがありますが、国泰君安は2023年12月17日に発表された年間戦略レポート「再編、元年」で、国内の債務は政策的な支援を受けており、基本的には展期が可能であり、実際に悪債になることは困難であると述べています。したがって、現時点で不動産市場にシステム的な金融リスクがあることに対する懸念はないとされています。

当然、不動産開発に対するプレッシャーも存在しますが、大きな在庫がまだあり、それに対応する減価圧力があることが主な問題です。しかしこれは顕著なリスクであり、時間と異常な政策を与えれば、適切に解決することができます。金融リスクと比較すると、この銀行は不動産の真のプレッシャーは大きな在庫のプレッシャーとそれに対応する減価の問題であると考えています。しかし、これは顕著なリスクであり、時間を与えたり、あるいは超常的な政策（例えば、政府の買い戻し）を行えば、この圧力を解放できます。そのため、このプレッシャーがリスクに変わる可能性は低く、最終的にはプレッシャーで表現されることになり、リスクではありません。業種にはまだプレッシャーがあるものの、リスクはありません。不動産開発セクターにおけるプレッシャーによってもたらされる段階的な機会を捉え、引き続きプレッシャーを解放するための再編方向を探し続けることができます。ここから、旭輝、融創中国などのシンボルが受益し、园区企業、中新集団、招商蛇口なども引き続きおすすめします。保利発展は龍頭不動産企業をお勧めします。

リスク警告：市場需要の加速的な低下。