智通財経APPは、德邦証券が安全生産を国家の重点とし、安全検査が引き続き高圧を保ち、生産能力の使用率が制限され、供給期待が強化される現在の状況について研究報告を発表したと報じた。德邦証券は、2023年7月24日に開かれた政治局会議や9月6日に発表された《矿山安全生产工作进一步加强的意见》などにより、石炭業界のファンダメンタルズと期待感が大きく変化し、2023年第3四半期が年の安値になると予想され、2024年には業界の収益が前年同期比で増加するかもしれないと述べている。多くの高品質な石炭企業の株主が保有計画を発表し、低資本支出下で石炭セクターの高配当性は魅力的であり、持続的に推進される中国特有の金融評価体系の下で、企業価値は株主から改めて認められるとの見方を示している。セクターの「市場より優れた」評価を維持する。
3つの方向を推薦します：1)コークス耐久性。回復期待下、前期の価格暴落を経験したコークスには反発余地があり、推奨銘柄は：潞安环能(601699.SH)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)、中国旭陽集団(01907)、注目銘柄は：山西焦煤(000983.SZ)、陝西黑猫(601015.SH)など。
2)高品質分配率。高品質の企業は、長期的な配当能力を持ち、資本支出の減少に伴い、配当率の継続的な上昇の余地があるため、推奨銘柄は：陝西煤業(601225.SH)、山煤国際(600546.SH)、中煤エネルギー(601898.SH)、注目銘柄は：中国神華エネルギー(601088.SH)、兖矿エネルギー(600188.SH)、蘭花科創(600123.SH)など。
3)長期的な増加。生産可能力がある企業は、次のサイクルの開始時により強い爆発力を持つため、注目銘柄は：華陽株式会社(600348.SH)、昊華エネルギー(601101.SH)、広匯エネルギー(600256.SH)など。
工業用の電力需要が徐々に回復し、石炭は高価で運用されています。A)価格とイベントのレビュー：今週、秦皇島港での動力炭素Q5500の価格が922元/トン(前週比-1.91%)に下落しました。
供給面では、主要産地の多くの炭鉱が生産を再開し、供給が明らかに増加しています。坑口では、鉱山地帯のトラックが一般的な運送状況に戻り、価格は販売状況に影響されてわずかに揺れ動いています。港湾においては、需要が一般的に低くなる伝統的なシーズンに近づいており、在庫の減少リズムがゆっくりしているため、港湾の輸送は主に需要を満たすために行われています。手数料は低く、貿易業者の適正な出荷意思が低いです。下流部では、工業企業が復帰し、工業用電力需要が回復し、沿岸の発電所の日付消費の増加によって、コントラクト長協定や輸入石炭の補填に基づいて、ターミナルに補給圧力はありません。
B)価格短期ビューポイント：德邦証券は、石炭価格が冬物のピーク期にはまだ高いレベルで動揺すると判断しています。i)非電源旺季の「3つの銀4つの金」：「3つの銀4つの金」に入るにつれ、鋼鉄、セメントなどの非電力業界の配分需要は徐々に解消され、工業用電力の需要基盤が強化されることが期待されます。 ii)港湾在庫の続行による投与：3月1日現在、環渤海9港埠頭の在庫は2225.5トンに減少し、前年同期比で16.12%減少している。 iii)非電気需要の弾力性：Mysteelのデータによると、メタノール、尿素の新規開始率は86.18%、83.45%で、歴史的な高値にあります。
iv)ロシアの石炭関税が再度実施され、輸入費用が上昇：Mysteelのニュースによると、ロシア政府は3月1日から弾力性のある石炭輸出措置を再度実施することを決定し、関税率は4%-7%の範囲で設定される。当計算は、ロシアの石炭輸出関税率が5.5%であり、輸入費用が約5.8ドル増加し、到着価格が国内の石炭価格と同等であり、利益空間が圧縮されて、輸入者は減少に直面している可能性があります。
C)価格の中長期的視点：德邦証券は、2024年には石炭価格の中心がさらに上昇すると考えています。i)2023年に国内総生産量が4658億トンである場合、月間370-400億トンの生産量を年間計算すると、24年の生産量の範囲は44-48億トンになる可能性がある。したがって、生産量の増加率は依然として減速傾向にあります。 ii)2024年の電力需要契約は、供給と需要の両方に履行率の要件があり、輸入価格差が明らかな優位性を持たない場合、発電所は契約履行を優先的に行うと予想され、そのため、2024年の輸入量は減少する可能性が高いです。
旺季が近づいており、コークスはわずかに揺れ動いています。A）価格とイベントのレビュー：今週、京唐港の主焦炭価格はわずかに下がり、2430元/トン（前週比-4.33％）となりました。焦炭について：生産地では、多くの炭坑が再開し、総供給量は引き続き増加しています。下流では、焦炭の価格が連続して下落した影響を受けて、制限をかけるコークス企業が増加しています。Mysteelのデータによると、全国の独立した企業の以下のサンプルの生産能力利用率は67.68％で、前週比で2.39ポイント低下しました。下流は主に在庫石炭の消費に従事し、原料石炭の調達に対して比較的慎重です。コークス企業は低い原料在庫状態を維持しています。
焦炭に関しては、今週焦炭第4ラウンドの価格低下が実現し、湿式消炭は100元/トン、乾式消炭は110元/トン下がりました。一部のコークス企業は引き続き損失を拡大し、制限措置は強化され、供給は更に緊張しています。下流では、鉄鋼工場の利益回復に加え、旺季の到来により、下流は在庫補充を始めており、コークス企業の出荷プレッシャーが緩和され、工場内の焦炭在庫が低位で運行しています。B）価格の短期的見通し：徳邦証券は、2つのコークス価格が一時的に安定すると判断しています。i）いくつかの高炉は年明けに復帰しているため、近年の貨物運搬能力の低下を考慮すると、鉄鋼工場に在庫を増やす意欲がある可能性があります。ii）山西省の主要な大規模鉱山は、2024年第1四半期に焦炭、肥料の炭はすべて200元上昇し、主要な焦炭は200元/トン、1/3の焦炭は150元/トン上昇します。iii）2月8日、山西省安全緊急管理局と国家炭鉱安全監督局山西支局、山西省エネルギー局が「3つの超過」と「ブラインド鉱山作業面に関する整備に関する通知」を発行しました。7つの側面を専門に整理し、安全監視の組合せから予想される供給の縮小が強化されました。
C）価格の中長期的見通し：徳邦証券は、2024年のマクロ予測が改善すると、2つのコークス価格に大きな弾力性があると考えています。i）国内の焦炭生産量は安定していますが、輸入は主にモンゴルとオーストラリアからです。しかし、2023年に蒙牛通過が歴史的な高値を維持し、オーストラリアの硬質焦炭の輸出が前年比で減少したため、引き続き成長する可能性が乏しいです。ii）国務院関税税則委員会は、2024年1月1日から、アセアンフリートレード協定、中豪自由貿易協定に基づき、インドネシア、オーストラリアなどからの石炭輸入は引き続きゼロの関税ですが、他の国の焦炭輸入には3％の関税がかかります。輸入コストが上昇するため、2024年には焦炭輸入量が減少する可能性があります；iii）2023年10月24日、財政は成長を安定させるために力を入れました。経済成長期待の安定に役立ちます。iv）差別化された住宅信用、初めての住宅ローン金利調整、市毎の施策など不動産政策の着実な実施と完璧化を待ち、不動産の安定回復とインフラ実施量の形成を待っている間、双方向の需要は安定回復を迎える可能性があります。
i）国内の焦炭生産量は安定していますが、輸入は主にモンゴルとオーストラリアからです。しかし、2023年に蒙牛通過が歴史的な高値を維持し、オーストラリアの硬質焦炭の輸出が前年比で減少したため、引き続き成長する可能性が乏しいです。
ii）国務院関税税則委員会が公告を発行し、2024年1月1日から、アセアンフリートレード協定、中豪自由貿易協定に基づき、インドネシア、オーストラリアなどからの石炭輸入は引き続きゼロの関税ですが、他の国の焦炭輸入には3％の関税がかかります。輸入コストが上昇するため、2024年には焦炭輸入量が減少する可能性があります；
iii）2023年10月24日、財政は成長を安定させるために力を入れました。経済成長期待の安定に役立ちます。
今週のデータレビュー：1)石炭価格と下流価格：秦皇島Q5500のクロージングプライスは922元/トン（-1.91％）、京唐港の主焦炭庫提供価格は2430元/トン（-4.33％）、国内の主要港口製鉄焦炭クロージングプライスは2193元/トン（-2.14％）。2）供給と需要の分析：秦皇島港鉄道輸送量は45.7万トン(+41.93%)、港湾処理量は39.7万トン(+12.78%)；3）在庫分析：秦皇島倉庫在庫は514万トンで、先週比で4万トン減少（-0.77％）、鉄鋼工場の焦炭在庫は807万トンで、先週比で38.3万トン減少（-4.53％）；4）国際石炭市場：IPEロッテルダム石炭価格は107.0米ドル/トン(+5.94%)、オーストラリアのピーク・ジェンコークスは329.5米ドル/トン(+0.46%)、発電用石炭の内外価格差は13.68元/トンで、以前より56.82元/トン狭くなり、主焦炭の内外価格差は-221.35元/トンで、前回より120.44元/トン拡大しました。