豚肉の消費量が大幅に減少した結果、豚肉産業の3年間は株式市場が下落し、耐えきれずに周期を迎えた生産者が逃げ出す。価値を見出した者は、株価が下落するのを見て、評価論理が悪化することを恐れ、悲観的なムードが株価に反映される。

2021年2月18日からの期間で、豚肉関連株は約50％下落しました。そのうち、Muyuan Foodsは56％、新希望六和は64％、Jiangxi Zhengbang Technologyは85％、Fujian Aonong Biological Technology Groupは80％以上下落しました。

上場した豚肉企業は多くの課題に直面しており、資本市場にも足投票されています。豚肉価格が長期低迷している中、豚肉企業が生き延びようとする様子が綴られます。

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生豚生産に関連する22社のA株上場企業が2023年の業績予想を発表し、18社が子会社に純利益損失を計上し、合計2486.6億〜2916.5億の損失が発生しました。

業界全体としては、2023年の生豚飼育あたりの損失は76元で、2014年以来初めて収支がマイナスになっています。

大型の豚肉企業の中で、最もコストのかかるMuyuan Foodsは同社が年間38億元から46億元の損失を見込んでいると予想しています。これは、Muyuanが財務データを公開した2009年以来、初めて年間の損失が確定的になりました。

Muyuan Foodsのように、他の豚肉企業も同様の結果を出している。温氏は2023年に60億〜65億元の損失を計上し、Fujian Aonong Biological Technology Groupは30億〜36億元の損失を計上する予想です。また、損失が10億元を超えるのは、Tech-Bank Food、Beijing Dabeinong Technology Group、Tangrenshen Group、Tecon Biology Co.Ltd、Hunan New Wellfulなどです。

新希望六和は、資産を売却して生き残りを図ることで、3億元の利益を見込んでいます。公表された情報によると、白羽肉禽と食品加工事業の戦略的投資により、親会社に帰属する純利益は合わせて510億元から520億元に減ります。

この措置により、新希望六和は3年連続で損失を出すことを回避しました。しかし、新五丰、Hunan Zhenghong Science and Technology Develop、Fujian Aonong Biological Technology Groupをはじめとする多くの豚肉企業は既に3年連続で赤字を記録しています。

持続的な赤字に直面する中で、豚肉企業の貸借対照表は著しく悪化しています。2023年の第3四半期には、Muyuan Foods、Wens、New Hopeなどの20社上場豚肉企業の債務は合計4556億元で、全体の債務比率は66.7％に達しています。この20社のうち、15社の債務比率は上昇傾向にあり、Jiangxi Zhengbang Technologyは162％、Fujian Aonong Biological Technology GroupとTech-Bank Foodはそれぞれ90％近く、Shenzhen Kingkey Smart Agriculture Times、Zhejiang Huatong Meat Products、New Hope Liuhe、Shenzhen Kingsino Technology、Hunan New Wellfulなどはすべて70％以上です。Wens、Tangrenshen Groupなどの4社は60％以上です。

さらに、豚肉企業の現金フローも非常に厳しい状況にあります。統計によると、2023年の第3四半期に、20社の豚肉企業の現金総額は602億元で、そのうち13社が6月末から減少しています。

現在、豚肉企業は経営や資金流出のリスクに直面し、狂ったように資金調達を行っています。新希望六和は73.5億元、Muyuan Foodsは80億元、Tech-Bank Foodは27億元の集資を計画しています。しかし、資本市場のパフォーマンスは萎えており、多くの豚肉企業の株式公募は延期あるいは破棄されており、企業経営はますます困難になっています。

豚肉企業の困難は、豚肉価格と飼料原価の両方が絡んでいます。2023年に、生豚の平均価格は14元〜17元の範囲で変動し、ほとんどの時間を15元以下で推移しました。これは、飼育コストよりも豚肉の価格が高いためです。

例えば、Muyuan Foodsの完全飼育コストは15元であり、他の大型豚肉企業も同様です。しかし、実際の飼育コストは、会計処理方法により異なるため、実際の飼育コストは公表されるよりも高くなる傾向があります。

豚肉価格の低迷の重要な原因は、供給と需要の失衡です。2023年、中国の生豚出荷数は7266億頭で、前年から2668万頭、つまり3.8％増加し、過去2番目に高い出荷数となりました。しかし、需要に追いつかなかったため、生豚価格が低下し、歴史的な高値を記録しました。

豚肉価格の低迷は、供給と需給の失衡によるものであり、2023年には中国では総出荷量7億ヘッドを超え、生産供給量が極めて高くなり、豚肉価格が低下する状況が続いています。

さらに、豚肉の全年生産量は5794万トンで、前年比で4.6％増加し、2015年以来の最高レベルにあります。需要面では、新型コロナウイルス感染症が解除された後、飲食チャネルを含む豚肉の消費が予想よりも不透明で、経済的な下落の影響を受けています。もちろん、豚価が低迷する主な原因は供給が十分であるためです。

飼料原材料に関して、去年の全体的な豚の配合飼料の平均価格は3.9元/キロで、前年比で0.39％増加し、5年連続で上昇しました。 これは2019年の累積上昇率28.7％に比べます。

多大なプレッシャーの下で、生き残ることが重要です。

2023年9月末、新希望の会長Liu Changは従業員全員に向けた手紙を発表し、「最近、世界経済の不確実性が高まり、国内外の状況が複雑で、原材料価格が頻繁に変化し、豚肉価格が持続的に低迷しているため、社会的な在庫が高く、終端消費が疲れているため、「前例のない困難な環境」に置かれている」会社を述べ、外部的な強制要因がないため、その状況は想定されていなかった。

新たな希望がそうであるように、他の飼料企業がどのようなつらさを経験しているか想像できます。

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このサイクルでは、最初に耐えられない大型豚企業は正邦科技であり、2021年の出荷量は1493万頭から2023年の548万頭に激減しました。実際の株主であるLin Insunは、株式をパイオフすることにより、正邦グループと合計行動者が保有する株式比率が14.83％から5.25％に下落し、後日、株式の処分が完了すると、株式比率は0.87％に下落します。

重整理のため、2023年に正邦が収益を上げるのは175億元〜185億元で、80億元〜100億元の黒字化を実現し、上場を回避します。正邦科技を引き継いだのは、江西省にある双子のグループです。

長年にわたる苦闘の末、Lin Insun氏の家族はついに正邦科技を失い、人々はあせた。

正邦が前に、傲农生物が後に続く。

2021〜2022年、傲农生物はそれぞれ151.2億元と103.9億元の損失を出しました。 2023年の予想損失は30億元を超えます。

1月30日、傲农は、2023年度の期末純資産が負の価値になると予想し、当社の株式が上海証券取引所によって退場リスク警告が科せられる可能性があると発表しました。 同時に、2024年1月23日時点で、銀行、ファイナンシャルインスティテューションズなどで持つ債務の累計期限は約14.38億元であり、最新の期の純資産の57.45％を占めます。 2022年11月から2024年1月30日までの累積訴訟額は19.49億元です。

このニュースに影響を受け、傲农生物は6日間にわたって停止しました。

2023年第3四半期末時点で、傲农の流動負債は1155.5億元に達しました。 そのうち、短期借入金が40.51億元、手形および未払いのアカウントが39.18億元、1年以内に支払われる非流動負債が17.51億元です。

2020年から2023年第3四半期までの傲农の流動比率は0.56から0.36に、速動比率は0.29から0.14に、現金比率は0.09から0.03に急速に減少しました。

現時点で、傲农生物の最新負債比率は89.41％であり、破産者の正邦に次いで高いです。 さらに4四半期の損失が少なくとも17億元であるため、負債率が既に100％を超えている可能性があります。そうであれば、つまり資産が債務をカバーしていないため、破産リスクがどんどん高まっています。

債務が限度に達している中、手元にある現金は3億元に満たない。

もちろん、傲农は既に救済を開始しています。 2023年以降、株式の担保、プライベートプレースメント、支配人の削減など、さまざまな方法で資金調達を行いましたが、効果はあまりありませんでした。

また、昨年下半期から、傲农は先立って生猪出荷による現金回収を開始しました。 肥育豚の出荷平均重量は97.97 kgにすぎず、110 kg〜120 kgの標準重量には遠く及びません。

現時点では、傲农は正邦の跡を追う可能性があり、実際の支配権を譲渡しないと生き残ることはできない可能性があります。

2023年12月12日、大北农は傲农生物の主要株主である厦門傲农が保有する株式の51％以上を取得するために6億元を超える投資を計画しています。 ただし、この取引は9か月以内に完了するために不確実性があります。

過去数年間、傲農は正邦のように、養豚の大黒馬でした。2018年、生産頭数はわずか42,000頭で、2019年には66,000頭となりました。アフリカ豚熱後、2020年には135万頭まで拡大し、2022年には519万頭に達し、天邦と北京大北農を超え5位となりました。2023年には、44万頭へと上昇します。

2018年から2023年まで、傲農は出荷年複合成長率が69.4％と非常に高く、18社の同業他社の中で上位に位置しています。

しかし残念ながら、傲農はマス原の完全自己繁殖自己飼料モデルを採用しておらず、コストが非常に高くなっています。生産能力が急速に拡大するほど危険になります。

正邦と傲农はどちらも大黒馬でしたが、今日ではお互いに困っています。

03

豚価格サイクルが反転しない限り、豚企業を救う唯一の方法は存在しません。しかし、残念ながら、反転はまだ来ていません。

アフリカ豚熱が続く中、高い豚価格が加わると、設備と能力を売却することは非常に困難になります。期間も長くなります。4年に1度のホグサイクルの規律は終わりました。

従来通り、2022年の5月頃にサイクルが反転すると思われますが、実際には偽のサイクルが開始されました。 5月から10月まで、豚価格は15元から27元に上昇し、上昇幅もかなり大きかった。 しかし、一過性であり、豚価格は3か月以内に14元以下に落ち込み、現在も低調です。

短期間で豚価格が急激に変動する主な要因は、養豚主体が将来の上昇サイクルについて一致しすぎているためであり、期間中に出荷が遅れ、大豚および二次肥育が発生し、供給と需要のミスマッチが一時的に発生し、豚価格が大幅に上昇します。しかし、豚は生き物であり、一定期間飼育することはできません。数か月後、強制的に出荷され、供給は短期間ですぐに需要を上回り、豚価格は業界平均成本線を下回ります。

2021年5月以降、除牧原外は、業界全体が3年近く赤字になっています。レバレッジをかけた生産能力負債表は急速に悪化しており、現金流は持続的に悪化しており、信用スクイズが異なる規模の主体で発生しています。上場企業の正邦科技、傲农生物を含め、全ての企業が瀕死の状態にがあります。

2024年、豚価格サイクルが反転する可能性があります。サイクル属性を考慮すると、養豚業者の配置またはゲーム機会は大きいです。勝率とオッズはOKです。

現在は大型株に悲観的にならず、大暴落の後に機会を見つけることが重要です。特に、自己繁殖自己飼料のビジネスモデルや成長力の高い豚業界のリーダーが重点です。