「国家チーム」として知られる中央汇金公司は2月6日、A株市場の配置価値を完全に認め、取引型上場指数ファンド（ETF）の保有を拡大し、保有力度を継続的に強化し、保有規模を拡大し、資本市場の安定運営を固く維持するという声明を発表しました。

2月6日、沪深300ETF、上证50ETF、创业板ETF、中证500ETF、中证1000ETF の出来高は顕著に増加し、上位10位の指数ETFファンドの売買代金は合計460億元を超え、ここ数日の取引状況を加味すると、各種ETFファンドの売買代金は1か月で数千億元に達しました。

博時基金は中央汇金の迅速な介入と保有力度の増加を強調し、一方で流動性を提供することになり、市場の信頼性を高めることに有利となり、市場を正常化することになります。

华福証券は、政策効果が次々に実現され、市場が安定回復する可能性があると指摘し、しっかりと基本面、流動性、評価の観点から見ると、市場の底部特徴ははっきりしており、この特徴は次のようになります。

1.上場企業の業績底はほぼ出尽くしており、2024年までに上場企業の収益性が向上する可能性があります。 2023年第3四半期にはA株上場企業の単季度純利益の成長率は2.2％に達し、マイナスからプラスに転じました。過去のデータから見ると、PPIの同比増加率は、A株の企業収益性に高い関連性があり、PPIの同比増加率が回復するにつれて、価格要因は企業収益性を下押しする影響が少しずつ弱まり、A株の上場企業の収益性が向上する可能性があります。

2.現在のA株全体の評価は歴史的な底部領域にあります。2月6日現在、Wind全A指数のPBRは15.05倍、市簿価比率は1.33倍で、2010年以来の歴史的な底部領域にあります。また、上海総合指数、沪深300、中证500などの広範な指数の評価も同様に、2010年以来の歴史的な低水平にあります。

3.流動性が豊富であり、分母端の市場を刺激する可能性がある。2月6日時点で、1年物および10年物国債利回りは1.88％と2.47％に達しており、2010年以来の歴史的な低水準です。流動性が豊富な環境下では、分母端の市場が刺激される可能性があります。

申万宏源レポートによると、市場の歴史的な底部を回想し、牛熊の転換は本質的に市場駆動ロジックの切り替えであり、市場の絶対低点の出現にはある程度の偶発性があり、微視的構造の改善、利好イベントの従来が引き金になる可能性があります。しかし、市場が底を打ち出すためには、改革線索の持続的な推動、基本的な拐点の検証、通常、新興産業の推動が必要となります。現在、市場の性質的な査定は、歴史的な段階にあり、微視的な構造が改善された後、市場が超売られている反跳を迎えることは困難ではありませんが、現時点では市場は即座に震荡市格局を脱するための具体的な線索を持っていません。

歴史は単純に繰り返されるわけではありませんが、常に同じ押韻を押さえています。2015年の株式市場が大きく揺れた時、中央汇金公司は二次市場で取引型開放型指数基金（ETF）を購入していました。

民生証券は、證金公司、中央汇金を代表とする平准資金が市場に参加することによって、2015年以来の株式の安定化に寄与したことを渉猟しています。

2015年6月以降、市場流動性圧力の影響を受け、ウィンド全A指数は、6月中旬から7月上旬までに40％近い下落を記録しました。この運動のなかで、證金公司、中央汇金など平准化ファンドが市場に参加し、流動性を供給しました。

最初、平准資金の戦略は大型株ETFファンドの保有を拡大することでした。 中央汇金は2015年7月5日の声明で、「最近二次市場でETFを購入し、関連市場操作を継続する」と明確に述べました。

ETFの取引状況から見ると、2015年6月25日以来、上海株50、沪深300などの主要な指数ETFの取引量が明らかに増加しています。

2015年6月下旬、中小板スタイルアセットを代表するチャイネクストプライス指数、中证500指数、中证1000指数などは普通に表現されていませんでしたが、中国石油を代表する大型株式の重要度は比較的小さく、銀行部門は逆に上昇しました。

投資家たちからスモールキャップ株の流動性を支援するため平準基金の力が強まるにつれ、平準資金の戦略も変化して、中小型株式の保有銘柄を増やし始めました。

2015年7月初から、チャイナネクスト指数、csi1000指数に関連するETFの出来高が明らかに増加しています。また、2015年第3四半期に證金公司と中央汇金が個別株式の保有銘柄を見ると、A株市場が大幅調整期間に保有する銘柄の内訳では、csi300指数構成銘柄の割合が約75％で、csi500、csi1000指数構成銘柄、その他の中小型株式構成銘柄の割合が約25％になりました。

2015年7月初めに平準資金が中小型株式の保有銘柄を増やし始めた後、スモールキャップ株式の反発幅が大型株を上回りました。

2015年に平準基金がA株に大量に保有する資産を増やした過程は、8月中旬にほぼ終わりました。2015年8月14日、証券監督管理委員会が公告を発表して、「市場が激しい異常な波動から徐々に常態化波動に向かっている。将来、證金公司は市場を安定させる任務が変わらずにありますが、普通的な市場行動を取りません。」と明確に指摘しました。

平準基金の力がA株に与える影響力が徐々に弱まってから、当時投資家に好まれた中小型市場価値資産が大型株式を持続的に上回ったわけではありませんでした：2015年8月と2016年1月初めにA株市場が再び大幅に波動した時期に、csi1000を代表とする小型市場価値資産の下落幅度がより大きかったです。

この転換の背後にある真の原因は、基本的な面での変化にあります：2014〜2015年の供給側改革と2016年の供給側改革を経て、需要が改善された後、業界のリーディング企業の価値が徐々に明るみに出るようになりました。一方、2014〜2015年に市場で注目され、買収などの方法で新興産業に転換する中小企業がその後商標価値の減価償却などの問題に直面しました。