最高市値は3,090億香港ドルに達し、今はわずか3億香港ドル未満になっています。そして、最近、再び財務報告で大幅損失を公表しました。慧聰グループ（02280）は何が起こっているのでしょうか？

知通財経APPが1月22日に報じたところによると、慧聡グループは業績予想公告を発表しました。2023年の株主持分損失は17-20億元に達し、昨年同期の7.59-8.93倍となっています。今年上半期の損失は8.1億元で、年下半期の損失は8.9-11.9億元に相当し、前年同期比で損失が4.93-6.93倍に拡大しました。同社は、北京慧聡オンラインの売却による見通し減損、商標よりも優位性の高い無形資産の減損、および貸付業務の減損が主な理由であると説明しています。

実際、この企業は2019年から赤字が続いており、5年間（2019-2023年）で累積損失額は37-40億元に達しており、2023年の損失額はその他の4年間の合計額とほぼ同額です。基本的には下降傾向にあり、市場価値も縮小し続けています。慧聰は北京兆信を分割して北交所に上場させることで、市場の信頼を高めようとしましたが、トラブルが続き、取引所から2回の問い合わせを受けました。その問い合わせには、関連する取引が利益の移転を伴うかどうかなど、鋭い問題が含まれていました。

それでは、慧聰グループでは何が起こっているのでしょうか？基本的な面で、見直しが可能でしょうか？

数年間の赤字、2023年の大きな減損、軽量化を見込みます。

知通財経APPによれば、慧聪グループは1992年に設立され、阿里ババより7年早く設立されましたが、両者は21世紀のインターネット時代の波を共に受けました。そのため、「南は阿里北は慧聡」という言葉が生まれましたが、上下に分かれる結果になりました。阿里のtoCモデルは引き続き赤字を飲み込んでおり、支払い領域にも進出しており、ビジネススケールはますます大きくなっています。慧聡はtoCモデルを保守し、スケールの拡大が遅れています。

2018年、同社は産業インターネットの機会を活用してホームストレートを超えようと試み、2019年には3つのビジネス群（テクノロジーニューリテール、スマート産業、プラットフォームおよび企業サービス）と6つの競技場（Zhongguancun Online、Zhongmo International、Chaoxin Equity、Cotton Connect、Nhahor Mall、Maihuasun）にビジネスを分割しました。2020年、同社の成長の中心は、慧聡ネット+ Zhongguancun Online（ZOL）+ Chaoxin Equityの3つの成長ポイントであり、2021年の収入を2桁に回復し、2023年には波動的に成長する傾向にありましたが、成長は規模の効果を生み出しませんでした。連続的に赤字に陥っています。

2019年から2023年にかけて、同社の株主の純損失は、それぞれ3.76億元、7.46億元、2.24億元、17億元（予告最低値）でした。特に2023年は、同社が提示可能なすべての資産を計上し、関連資産を低価格で売却することによって巨額の損失を被った年でした。

2023年、慧聡のテクノロジー小売事業群が商標価値および無形資産の減損をもたらし、上半期および下半期がそれぞれ7.19億元および2.6億元（予想）の減損を引き起こしました。およびプラットフォームおよび企業サービスビジネスの小額融資ビジネスでは、いくつかの著しい貸倒れが発生し、2023年には貸借債権および利息の減損損失を2.4億元計上します。慧聰オンライン（合併純資産約2.5億元）をわずか500万元で売却したため、一時的な減損損失59億元が発生すると予想される。

テクノロジーニューリテールは慧聡が産業インターネットを実現する上で重要な部分であり、特に中关村オンラインを中心に据えていますが、思ったような業績を挙げられず、減価償却費が大幅に発生します。これは下半期の悪化を意味します。同社は産業インターネットを構築し、サプライチェーンサービスおよび小額融資サービスを提供しており、大幅に急成長するためには、たくさんの債務超過と抱える悪貸出履歴などの問題が発生しました。そのため、同社は積極的に戦略を調整し、ビジネスを売却し、業績負担を解消することを試みています。

慧聡オンラインは、天津リース、重慶の小額融資、慧翔ネットワーク見込みの金谷銀行を含んでいますが、その売却額について投資家は疑問を持っています。同社は、ターゲットグループの評価に際して、独立した価値評価者が資産ベースの方法を採用し、重慶の小額融資および金谷銀行の株式価値評価には市場法を採用しました。2つのターゲットのアセット重要性が市場の価値評価によって引き上げられ、コストと純資産が明らかに背反しているため、投資家を納得させることはできません。

注目すべきは、今回の大幅な損失の後、今後は減少するリスクが基本的には確定事項となりました。テクノロジーリテール事業群の商標は完全に削減され、その後は削減されなくなります。一方、その他の二つの事業群は商標を持っていないため、一度の売却による減価償却後、債権などの小額ローンによる影響が除かれました。慧聡は2024年には、産業インターネットにフォーカスして、全力の攻撃を行うことができると言えます。

多くのリスクに直面している中、刘軍はこれ以上の損失を挽回できるかどうかは不明です。

業種においては、産業インターネット市場の規模は大きく、成長率はやや鈍いですが、非常に強靱性があります。三年間のパンデミック後も、市場規模は依然として成長傾向を維持しています。第三者機関によると、2022年には産業インターネット市場の規模は20.1兆元に達し、5年の複合成長率は5.2％です。慧聡は2018年に全面展開し、B端のオンラインとオフラインのリソースおよび融合優位性を活用して、産業インターネットのビジネスエコシステムを実現しました。

刘軍は、産業インターネットへの転換と発展の道を開拓したリーダーです。2017年、刘軍はCEOに任命され、産業インターネットの発展の道を提唱し、チームを率いて100億元の売上高を目指しました。2019年に退いた張永紅が就任しましたが、不幸にも三年間のパンデミックに直面しましたが、収入面は依然として安定しており、すべてのビジネスは堅調に推移していますが、利益は保持できませんでした。 2023年、刘軍が再び慧聡のトップに立ち、大規模な改革を行い、小額ローン事業を剥離することが恐らくその一つの戦略です。

転換の効果を見ると、成長分野のパフォーマンスはまだまずまずで、三つの主要な事業群と6つの競合路線はすべて企業の成長を推進していますが、産業インターネットに対する資金ニーズに直面して、同社は小額ローンを介して中間役割を果たしました。大型で資本費用のかかるアセットがあり、リスク爆発の鋭い突きが後ろに埋まっています。小額ローン事業は本来、産業インターネットの恩恵を受けるためにあったものでしたが、「市場のケーキ」を食べることはできず、逆に多額の不良債権を引き起こしました。

刘軍は再びステージに戻ってから、資本市場で積極的に布陣し、兆信株式（同社の主要な競合路線の1つ）は2023年5月、bseに上場を申請しました。ただ、その標的は6月と9月に2回続けて取引所の質問状を受け、財務報告情報に精度の問題があるため、監視当局の注意を引き起こしました。第二次質問状では、関連取引の真実性と合理性が市場の焦点です。兆信株式の財務の信頼性も慧聡集団と関係があり、問題がある場合、同社の上場状況や持続的な経営に大きな影響を与える可能性があります。

慧聪集団は現在、多くのリスクに直面しています：1つは、テクノロジーリテール事業群の商標すべてが減価償却されたことは、そのビジネスが巨大なリスクと課題に直面していることを意味します；2つ目は、低価格で小額ローンプラットフォームを販売することは、株主利益に影響を与え、規制当局からの発言を受けたり、変数が存在する可能性があります。 3つ目は、兆信股份の問い合わせにはリスクが残されており、財務情報の信頼性に市場が疑問を抱いています。4つ目は、連続して損失を出し続けることは難しく、中短期で利益転換点を見ることはできません。

二次市場では、同社の時価総額は産業インターネットへの転換以来（2018年）96％も下落し、仙股に転落し、ほとんど取引が行われず、投資銀行のリサーチレポートもないため、底を探すのは困難です。PBR値は0.15倍と非常に安いですが、基本面に対するリスク要因を考慮すると、評価の落とし穴が存在します。

慧聡集団の将来は明るくありません。かつて、劉軍は、ビジネスのフォーカス、損失資産の除却、ビジネス処分、財務負担の軽減などのバスケット政策を実施していることが分かりましたが、極端な窮地から脱出できるかどうかは不明です。