過去3四半期、テスラが決算発表を行うたびに、株価はその日に10ポイント以上下落する傾向にある。

粗利率の低下と純利益の大幅減少は重要な要因だが、その後、テスラは強気に反発する傾向がある。強気の時には倍以上にもなり、弱気の時には30%以上上昇することがある。

歴史的な傾向から言えば、テスラの決算発表後に利益を上げるには、買い付けることは割と良い手段だ。決算発表が期待に応えられなかった場合でも、アップサイドは残ることが多い。利好によって空売りのポジションが買われ、株価が上昇することが予想されるからだ。

今夜、テスラは第4四半期の決算発表を行いますが、今回は大幅に下落してから大きく反発するでしょうか？

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どのようなパフォーマンスをするのでしょうか？

今夜の決算発表について、市場では一致した期待がある。

第4四半期の売上高は256.64億ドル、前年同期比+5.95％と予測されている。1株あたりの利益は0.62ドル、前年同期比 -42.11％の見通しだ。特に純利益は大幅に減少する見込みである。

先月発表された第4四半期の生産・販売台数は、予想を上回った。生産は約49.5万台の自動車、販売は48.4万台以上だ。2023年には181万台という目標も達成されたが、マスクが目標としていた200万台には届かなかった。このニュースに対して株価の反応は平静だったため、株価はこの月にすでに2割近く下落した。

第4四半期の決算発表では、特に粗利率が注目される。

23Q3四半期の全体的な粗利率はわずか17.9％に過ぎなかった。規制当局の信用融資を除く自動車の粗利率だけを考慮すると、16.3％にすぎず、近年で最低の水準だった。過去6四半期のデータから見ると、テスラの1台あたりの粗利は、17865ドルから8431ドルにまで減少した。減少率は53％にも及んだ。第4四半期の粗利率が引き続き下がる場合、株価は停止する可能性がある。

テスラは昨年11月、中国地域での自動車販売価格を4回連続で引き上げ、特粉たちを引き寄せようとした。これは本来は良いことだったが、同時に、テスラは2023年の最後の四半期に、アメリカとカナダで在庫車の価格を引き下げることを発表した。これを比較すると、利好が相殺される可能性が非常に高い。これが市場がとても心配する第4四半期の粗利率の減少の原因でもある。粗利率以外にも、クルマの販売台数、新しいビジネス成長点が市場の重要な関心事だ。

悪いことに、投資銀行はテスラに対して比較的悲観的だ。Fidelity Bankは、今後1年間でのテスラの納車数の成長率はわずか13％に過ぎないと予想しており、同社が設定した50％の長期目標には遠く及ばない。さらに、テスラの納入台数が219万台と予想される市場の期待を下回って、197万台の納入が予測されており、納入台数は前年同期比9％にすぎないと予想する投資銀行もある。

もちろん、もし結果が期待を上回り、今年の予想が比較的良好だった場合、株価は下落することはなく、反発することになる。先月株価が20％下落しているため、技術的な面でも反発の基礎を備えている。すべては財務報告書とマスクの発言で決まる。

大幅な下落が起こる場合、買いつくでしょうか？決算発表日に過去三回、テスラは大暴落した後に1-2週間続けて下落することがある。中でもQ1の決算発表後には株価が倍以上になった。

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テスラのような未来の成長ストーリー溢れる企業に対しては、実際に市場は非常に熱心なので、自動車の販売台数、FSD、そしてAIやロボットなど、すべてが魅力的だ。

ただ、本当に大幅な下落が起こる場合、吸引力が不足することがあり、その後の反発幅は相当限定されることになる。大量の資金を集めるのは難しくなる。

最近では、テスラにとって不幸が多く、中国とヨーロッパで価格が下がり、アメリカでは税制優遇が大幅に減少し、サプライチェーンに影響を与えたヘルツ社がテスラの旧車を売却し始めた。また、ドイツの工場も月末まで停止させることになった。

問題は、市場にとってテスラという育成ストーリーがどの程度の未来をもつかである。実際に営業利益総額に変化が起こらないうちは、筆者のような投資家にはあまり興味を引かない。

ただ、最近テスラは悪材料に囲まれており、中国やヨーロッパでの値下げ、アメリカでの減税措置、そしてスーパーチャージャーの混雑など、投資家を心配させている要因があります。

元々、テスラの株価は200ドル前後で、かなり良い範囲だと予想していましたが、技術的な観点から行われた分析にもかかわらず、直近の弱気な出来事により大きく干渉を受け、さらに下がる可能性があります。テスラに対する弱気なイベントの影響を反映したものです。

2024年まるごと、私たちはテスラの"小年"と考えています。これまでに、テスラの新たな成長ポイントが立ち上がっていないこと、サイバートラックの注文数が多いものの、引き渡し能力が限られていること、噂されているモデル2がまだスタートしていないこと、FSDの事業化には一定の進展があるものの、制約を受けている国や地域はまだ少数であること、AIクラウドサービスやロボットに至ってはますます遠くなっています。

驚きが現れない場合、テスラが今後の成長をどのように株式市場に伝えるか、どのようにして資本市場の支持を得るか、という問題があります。

私は、この質問に答えるのはムリかもしれません。マスクは財務諸表を見たり、マスクの電話会議で何を言ったかを見たりして判断するしかないでしょう。

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テスラの時価総額の謎

テスラの高い時価総額、そして計量しにくいことは、常に市場で最も議論の的になっています。

信者は、テスラの将来が非常に明るいと考え、高い株価を許容することは理解できます。それに対し、批評家は、販売台数や利益率のデータを引き合いに出し、テスラはこのような高い時価総額を享受する資格がないとよく主張しています。しかしながら、テスラが全世界のトップ10自動車メーカーの時価総額を足しても超えられる自身があるわけで、これ自体が非常に奇異なことです。

双方にそれぞれ一定の理由があるため、この問題は長期的視点と短期的視点のどちらで見るか、という問題です。

最も有名なテスラのブル、Ark InvestのCatherine Woodは、テスラの株価を現在の10倍と見て、根拠は自動運転やレンタカー事業にあると述べています。また、別のブル派アナリスト、Morgan Stanleyは最近、目標株価を380ドルに設定しました。Woodの予想より少し低いですが、それでも市場はテスラの将来に軽い期待感を持っていると解釈できます。

実際、Morgan Stanleyの目標株価を詳しく見てみると、テスラの未来の価値について相対的に客観的な見方が得られます。

この380ドルは、以下の6つの構成要素に分けられます：

(1)最も重要な自動車部門は、2030年の年間販売台数を740万台とし、WACCを9.0％とし、13倍のEBITDA倍率、EBITDA利益率16.9％とすると、その価値は86ドルになります。

(2)自動運転レンタカーは、2030年に60万台の車両が存在すると仮定し、各車両のDCFは1.8ドル/マイルとなり、価値は82ドルとなります。

(3)第三者供給業者としてのTeslaは、価値が41ドルです。

(4)エネルギー部門の価値は48ドルです。

(5)自動車保険部門の価値は8ドルです。

(6)ネットワークサービスは、月間アクティブアカウントが221万で、ARPUが180ドルで50％の現在価値であり、115ドルとなります。

これらすべてが2030年になることを前提にした、数か月前に投資銀行が発表した最高値です。中間の不確実性が多く残っていますが、そこから何かを考えることができます。

私が最も価値があると考えるのは、第1の項目で、740万の年間販売台数に対して86ドルの株価であることであり、私たちはMorgan Stanleyのモデルの専門性を信じることにしましょう。

第一に、テスラの評価額には虚高部分があります。自動車ビジネスについて考えてみると、2030年までに年間740万台の自動車が販売され、その価値はわずか86ドルであるにもかかわらず、現在はわずか181万台です。

第2に、テスラの株価が本当に86ドルに下落した場合、自動車ビジネスは明確に計算できるため、安い買い時に該当し、自動運転、クラウドサービス、ロボットなどについては誰も分かりません。年間740万台の自動車販売は、テスラにとって問題がないはずで、2030年でなく、2031年、2032年でも実現できます。

結論から言えば、テスラの評価に関しては、基本となるアンカー条件を自動車ビジネスに設定する必要があるということです。このビジネスは計算できるので、その他の計算ができないビジネスはオプションあるいはインクリメンタルパートと見なすことができ、その価値はどの程度であろうとも、1ドル増加すれば価値も増加します。

ただし、現在のテスラの株価は200ドル以上であり、安全マージンから見ると本当に良くありません。したがって、この決算発表に期待をかけるしかありません。なぜなら、テスラのような企業にとって、株価が大幅に下落することこそがチャンスだからです。

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結論

全体的に言えば、テスラの成長潜力は非常に大きいです。すべてのビジネスには非常に大きな成長余地があります。最終的に自動車の販売台数がトヨタのレベルに達しても、5倍の成長余地があります。FSD、AIクラウドサービス、ロボットにはさらに物語があります。したがって、成長に関しては積極的に見ることができます。

テスラの評価には、計算ができる部分とオプションが依然として大きな割合を占めています。なぜなら、テスラは未来の多くのことを先取りし、将来に兑現されるものがあり、これらは証明することも証明できないこともできないことであり、そのようなことがテスラの高い波動率の源であると考えられています。

もし、新しい情報が発生した場合、良いものでも悪いものでも、市場は迅速にその価値を評価し直し、株価の上昇または下落を引き起こすでしょう。したがって、テスラの株価の高い波動性は消えることはありません。普通株とオプション取引からも明らかです。テスラは米国株式市場で毎日の取引高で首位を占めており、最近は稀にNVIDIAに超えられることがあります。オプション取引も非常に活発であり、未決済契約が800万以上あり、NVIDIAの2倍です。

もちろん、取引が活発であることの利点は、流動性の問題を心配する必要がないことです。波乗りの機会を効果的に捉えることができれば、リターンは相当良好です。

最後に、テスラへの投資でお金を稼ぐために最も素朴な2つの操作は次のとおりです:

テスラが大幅に下落した場合、または高値から20％または30％以上回落した場合、それは段階的な押し目を反発に利用するチャンスです。高値まで反発した後に売却することができますが、これは技術的な面だけでなく、短期的な操作に適しています。

中長期投資であり、テスラの価値を認めている場合は、大幅に下落するたびに徐々に建設し、その後横になることで、時の贈り物を受け取ることができます。(完)