昨年11月30日、第4回国のオーガナイズドメディカル スプライズ集約的な量の調達は天津で審査されました。前3回の高値消耗品の集約的な調達でも製品の平均価格が80%を超える前回と比べて、今回は「温和に」総体価格が70%下がりました。

多くの国産骨科消耗品企業にとっては好ましい知らせである一方、関連分野が下行期にあるため、このプラスが二次市場で十分に発揮されていないようです。

Chunli Medical(01858)を例に挙げると、同社の 2022 年度報告書によると、会社の当期純利益は前年同期比で4.54%減少しました。2023年上半期レポートによると、集約の影響を受け、関連製品の販売価格が下落し、研究開発投資が増加したため、利益が減少しました。2023年第3四半期報告書では、当期純利益が前年同期比で13.87%減少しました。

集約の影響で収益力が徐々に低下している Chunli Medical は二次市場で不評です。2020年2月20日の段階的な高値を記録した後、Chunli Medicalの株価は下降し続け、今年の1月24日に最低値8.88香港ドルを記録し、11か月間で株価の範囲内の最大減少率が59.76%に達しました。第4ラウンド高値消耗集約化の開始日から2か月以内に、Chunli Medicalの株価範囲の最大下落率も35.18%に達しました。

集約は触媒か「歩行者スタンド台」か?

骨科高値消耗品分野に深く浸透している1998年に設立されたChunli Medicalは、現在、関節置換、椎体置換などの重要な領域をカバーしています。

そのうち、同社の関節置換製品は、大腿骨、膝関節、肩関節、肘関節の4つの関節をカバーしており、脊椎置換製品は脊椎固定システムの完全な製品ラインアップを含み、PRP、スポーツ医学、口腔などの新しい製品展開が含まれています。2022年のChunli Medicalの収入構成では、関節製品が87%を占め、脊柱製品が10%を占め、外傷、口腔、PRP(プレートリッチプラズマ)などがあります。

収入比率からは、Chunli Medicalにとって関節部位の耗材製品がどのくらい重要かがわかるように、関節部位の集約化が自社財務に与える影響に気づくのは2021年9月になってからでした。

昨年の人工関節中標事業の場合、Chunli Medicalの3種類の人工髋関節はすべて中標され、フルセラミック、セミセラミック、非セラミックの人工髋関節がすべて中標されました。集約当局は、落札品の人工髋関節において、目標値通りの平均的な値下がり率が80%に達することが示されました。

フルセラミック材質の人工髋関節を例に挙げると、当時のChunli Medical、Weigao Orthopaedics、そしてAikang Medicalの入札価格はそれぞれ8000元/セット、8309元/セット、6896元/セットでした。しかし、当時の3社の市場シェアは16.81%、5.93%、12.12%でした。集約はChunli Medicalの販売量を増やしましたが、製品価格の大幅な下落が競合他社との差を一定程度抹消しました。加えて、膝関節集約において、Chunli Medical の8000元に近い入札価格が落札されなかったことで、当該品目の輸入代替加速ブームを共有することができず、会社の近年の重要な財務基盤の下落を一定程度促進しました。

2022年は人工関節による集約の最初の完成年であるため、投資家は各大耗材企業が公開した2022年年次報告書のデータを分析して、各社への集約の影響を分析できます。同時期に、Aikang Medicalの財務報告書からも見ることができますが、同社は2022年に関節製品の収入が9.21億元に達し、前年同期比で44.7%増加し、純利益は121.1%上昇し、量的購入が円滑に実現されました。

Chunli Medicalにとって、2022年の会社の収益は12.02億元で、前年比8.43%増加しました。上市会社株主に帰属する純利益は3.08億元で、前年同期比4.54%減少しました。同時に、2022年、同社の関節部位偽装製品の販売は109.6万個で、前年比で63.06%増加しました。

量と価格を比較すると、人工関節の集約による製品価格の下落がChunli Medicalに与える利益の影響が、短期的には拡大されていないことがわかります。前述のように、関節置換はChunli Medicalの最も重要な製品であり、関節の集約が会社の利益空間や儲ける能力をある程度侵食していることも示しています。

2023年の半期報告書では、集約の影響がChunli Medicalの利益力下降の原因の1つであると述べられ、集約政策の動向に密接に注目し、市場の普及を強化し、関連製品の市場シェアを向上させることが述べられています。これは、昨年の第4回高値消耗品の集約的な調達に現れています。

運動医学にベットして回収がいつ受けられるのか?

智通财经APPによると、去年の第四回高値消耗品の集約的な調達には128社の企業が参加し、そのうち126社の企業の製品が選定され、選定率は98%に達しました。

集約前の価格に基づく場合、今回の集約製品の市場規模は約155億元であり、人工クリスタル耗材65億元、運動医学クラス耗材90億元が含まれます。集約の結果、人工クリスタルと運動医学の2つの大きなカテゴリの医療消耗品では、選定製品の平均価格が70%減少します。人工クリスタルのクラスの消耗品では、平均価格が60%、運動医学のクラスの消耗品では平均価格が74%減少します。

今回の集約製品の市場規模は約155億元であり、人工クリスタル消耗品65億元、運動医学クラス耗材90億元が含まれます。集約の結果、人工クリスタルと運動医学の2つの大きなカテゴリの医療消耗品では、選定製品の平均価格が70%減少します。人工クリスタルのクラスの消耗品では、平均価格が60%、運動医学のクラスの消耗品では平均価格が74%減少します。

市場の規模から見ると、運動医学分野は巨大な基数を持っています。市場予測によると、2023年には中国の運動医学に関連する疾患患者数が約1.6億人に保たれることが見込まれています。また、急速な成長もこの分野の著しい特徴です。IQVIAが発表した「中国骨科器具市場の全景報告」によると、2015年から2017年にかけて、アメリカの運動医学は全体の骨科の17%を占めていますが、成長率はわずか6.5%に留まりました。一方、中国の運動医学は骨科市場の15%を占め、成長率は24.3%で、骨科の中で最も速い成長を遂げている分野です。

国産の運動医学市場の規模は、資本がこの分野に加速度的に参入したここ数年間の恩恵を受けて、急速に拡大しています。国内の多くの運動医学メーカーは、基本的な製品ラインの配置と製品の発売を完了しています。しかし、輸入製品が長い開発期間と高い製品性能を持ち、現在では施乐辉、強生、锐适などの輸入大手企業によって中国の運動医学市場が支配されています。

2021年に集計された国内の運動医学市場の売上高において、輸入製品の割合は88%に達しています。2022年には、中国の運動医学関連製品市場は450億円にすぎませんが、その発展余地は広いです。国泰君安のリサーチレポートによると、2019年から2022年にかけて、中国の運動医学関連製品市場は20％の複合成長率を記録すると予測されています。

今回の集中入札における運動医学関連製品の購入量から、線を伴う釘は46万個以上、非結節性の釘は約140,000個、固定釘は11万個以上、板は11万枚以上、修復用の縫合糸は約21万本、軟組織再建製品は16万個以上、骨再建関連製品は32万袋以上でした。

国内の運動医学耗材分野での優位性を保つため、輸入メーカーはこれまでの保守的な姿勢を打ち破り、今回の集中入札に積極的に反応しています。

具体的には、外資系製品の国家の入札値は国内製品と同程度になっています。例えば、施乐辉のPEEK帯状錘釘は、1つあたりの価格が5600元から1300余元に下落し、人工骨は1立方センチ当たりの価格が1400元から300余元に下落しました。これは、国内の製品ブランドが国産の代替を達成することが困難であることを意味しています。

この背景の中で、春立医療は、膝蓋骨集中入札時と比較してかなり進歩的な価格を提示しています。同社のチタン合金帯状錘釘(1本の縫合糸付き)は、886元であり、落札企業の最低価格です。チタン合金非結節釘は、第2位の低価格で落札され、輸入品ブランドとの「ぶつかり合い」を示しています。

しかしながら、2次市場から見ると、春立医療のこの進歩的な手段は、まだ投資家から認められていません。また、運動医学製品の収益は、春立医療の総収益に対して限られており、短期的に市場を突破するにしても、その収益と利益が春立医療の財務指標の変動の全体的な傾向に影響を与えることは、短期的には難しいでしょう。