Zhìtōngcáijīng APPは、信達証券の研究レポートによると、消費者はコストパフォーマンスを追求し、商品の使用特性に戻りました。我が国のディスカウントビジネスは2023年以降急速に発展しています。ディスカウントビジネスは、消費グレーディングの背景に合わせて、コストパフォーマンス消費の台頭傾向に適合し、海外と比較して、ディスカウントビジネスは通常、マクロ経済成長率が鈍化する大きな背景に合わせて出現します。同行は、国内の従来型スーパーマーケット小売業の発展が阻害され、物理的な商品消費のオンライン化率の進展が鈍化し、オンラインとオフラインの消費の構造が比較的安定した水準に達した背景下、ディスカウントビジネスの布局転換は、新しい成長機会となります。注意すべき点は次のとおりです: 重慶百貨店(600729.SH)、Jiājiā Yù (603708.SH)、hóng qí liánsuǒ (002697.SZ)。

信達証券の視点は次のとおりです:

ハード・ディスカウントのリーダーは、低い粗利率、低い費用率、高い回転率、高いroeの特徴を持ち、業績の強さがあります。

同行は、ディスカウント小売業のリーダーであるコストコの財務データを例に挙げ、過去10年間、同社の商品の販売粗利率は、従来型小売業のリーダーである国内外の企業の20%〜25%の粗利率水準を下回り、末端価格を一定程度引き下げることにより、コストパフォーマンスの位置づけを実現していることを明らかにしました。同社のroeは、いつも同業他社をリードし続けており、2021年から2022年にかけてさらに向上し、FY2022において、同社のroeは28.31%であり、同期の従来型小売業の巨大企業であるWal-Martは15.23%、Jiājiā Yùは2.64%です。コストコの高いroeの中心には、同業他社に比べて著しく低い費用率、同業平均水準にあり、着実に改善している純利益率、同業他社より高い回転効率があり、消費者の消費傾向の変化やマクロ経済環境の変動に対して、コストコのビジネスモデルはより強い耐久性があります。Costco、Sam's Clubの売上高成長率は、従来型小売業の水準を上回っており、FY2020以降増速し続けており、他の比較可能な企業はいずれも増速が鈍化/減速しています。

高い坪効率は、業績成長と店の拡大の核心駆動要因の一つです。

コストコの売上高増加は、坪効率、店舗の拡大、会員費収入が共同で貢献しています。サムズクラブは、過去5年間、店舗規模が基本的に安定しており、売上の増加は、坪効率の改善によるものが主である。低い粗利率のディスカウント小売業の中で、店舗の利益は主に高い回転率と高い坪効率に依存しています。FY2023には、Costcoの坪効率は2万ドルを超え、Sam's Clubは約1.3万ドルに達し、過去5年間、全体的な傾向が持続的に向上しています。店舗の拡大の主要な動力は、単一の店舗モデルの運用です。コストコは、純利益率が同業他社よりも低く（高い坪効率、低い費用率、会員費収入が共同で貢献）、著しく優れた回転率効率を持つことにより、同業他社よりも優れたroeを達成しており、世界中の店舗の拡大を支えています。また、規模の効果が現れるにつれて、同産業では引き続き純利益率、roeが向上すると予想されます。

同行は、規模の効果が現れるにつれて、純利益率、ROEが引き続き改善すると予想しています。

ディスカウントハードウェア市場において、国内企業が布陣する上で、参考になる点は次の4点です: 1)SKUの数を減らし、単品の運用効率と調達による交渉能力を向上させること、コミュニティのハードウェア折り畳み傘のSKU数が最も少なく、比イデ約600のSKU数、条馬約800のSKU数、小百零食折り畳み傘が約1100のSKU数、Aldiが約1800のSKU数、沃尔玛の総合スーパーマーケットSKU数が2万に達することができる。2)高頻度でニーズのあるカテゴリに焦点を絞り、自社ブランドを開発し、原点から直接調達し、3)先進的なコスト管理能力で、人件費を最大限に活用します。Costcoの人材効率は、Wal-Mart、Targetよりもはるかに優れており、規模効果の下で年々明らかに改善されています。FY2022年には、コストコの1人当たりの売上高、1人当たりの利益は、それぞれ75万ドル、2万ドルであり、コストコの1人当たりの売上高は、Wal-MartとTargetの2〜3倍であり、1人当たりの利益は、Wal-MartとTargetの3倍以上です。4)中国の家庭の小型化の傾向に従い、コミュニティ型の小売店は、より高い回転率と迅速な複製の可能性がある。

投資の提案：同行は、ディスカウントビジネスの中核的な競争力は、小売企業自体の運営能力、ブランド効果、上流供給チェーンの布陣および統合能力にあり、Costcoのようなリーダー企業は、比較的深い縁壁を持ち、規模効果が持続的に拡大しており、地元のリーダー企業がディスカウントビジネスに転換するか、ある程度の先行優位性を持っていることを示唆しています。ディスカウントビジネスの中核的な競合要素/ディスカウントビジネスの布陣に始まった既に重要なコミュニティ型のスーパーマーケット便利なリーダーXiàngchóngběihuò(600729.SH)、Jiājiā Yù [603708.SH]、Hóng qí liánsuǒ(002697.SZ)に注目することをお勧めします。

リスクファクター：マクロ経済成長率の予想よりも低いリスク、業界競争の激化によるリスク、終端需要の低迷によるリスク。