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民生证券:N型迭代加速 光伏银浆环节驶入量利齐升快车道

民生證券:N型迭代加速 光伏銀漿環節駛入量利齊升快車道

智通財經 ·  01/19 03:40

光伏銀漿是光伏電池的核心輔材。

智通財經APP獲悉,民生證券發佈研究報告稱,光伏銀漿是製備光伏電池金屬電極的核心輔材,直接影響電池的光電性能。銀漿成本在光伏電池非硅成本中佔比約35%,是光伏電池的第一大非硅成本。在24年N型迭代加速的背景下,銀漿環節有望迎來量利齊升,建議關注國產銀漿龍頭帝科股份(300842.SZ)、聚和材料(688503.SH)、蘇州固鍀(002079.SZ)。

▍民生證券主要觀點如下:

光伏銀漿是光伏電池的核心輔材。

光伏銀漿是製備光伏電池金屬電極的核心輔材,直接影響電池的光電性能。銀漿成本在光伏電池非硅成本中佔比約35%,是光伏電池的第一大非硅成本。

N型迭代加速,銀漿環節有望量利齊升。

1)量增:N型電池銀耗更高,N型放量有望推動銀漿需求提升。22年TOPCon電池滲透率約8.3%,23年隨着TOPCon產能大規模投產,根據InfoLink預測,23年TOPCon電池滲透率約30%,24年滲透率有望超過70%;HJT和BC產能建設加快,滲透率有望提升。根據CPIA,相較PERC的正銀耗量,TOPCon電池單片銀漿耗量提升近80%,HJT電池單片銀漿耗量近乎翻倍。N型電池銀耗顯著高於P型電池,因此銀漿需求有望隨N型放量而提升。根據測算,23-25年全球光伏正銀需求分別爲4681、6356、7265噸,增速分別爲77%、36%、14%,市場需求廣闊。

2)利增:N型電池銀漿加工費更高,LECO導入助推溢價提升。銀漿價格採用銀價+加工費模式定價,N型電池銀漿的技術難度更高,加工費溢價明顯。相比PERC銀漿,目前TOPCon銀漿加工費溢價40%-50%,HJT銀漿加工費溢價更高。LECO能夠助力TOPCon效率提升0.3%以上,行業有望於24H1大規模導入;LECO需要配套低侵蝕性的專用銀漿,技術難度更大,預計將助推銀漿加工費溢價顯著提升。

國產銀粉加速導入,促進供應鏈安全和降本。

銀粉在光伏銀漿原材料成本中佔比高達98%,目前PERC銀粉基本實現國產化,TOPCon銀粉國產化加速推進,HJT仍以進口銀粉爲主。國產銀粉價格通常低於進口銀粉,國產替代有助於促進銀漿企業的供應鏈安全並降本。此外,銀漿企業向上遊延伸佈局,提高銀粉自供比例,助推銀粉國產化進程並進一步降本。

N型銀漿競爭格局更優,龍頭集中度有望提升。

PERC正銀的供應商較多,包括聚和、賀利氏、帝科、晶銀、碩禾、索特、上銀等20家左右廠商。根據CPIA,22年,國產正銀排名前三的聚和、帝科和晶銀的市佔率分別爲41%、22%、13%。TOPCon銀漿技術難度更高,目前能批量供應的廠商不超過10家,競爭格局更優,23年TOPCon銀漿排名前二的帝科、聚和的市佔率合計達80%以上,集中度明顯高於PERC正銀。N型迭代加速,有望推動銀漿行業集中度提升。

風險提示:

下游需求不及預期、N型迭代不及預期、原材料價格波動等。

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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