1月17日、中国の小規模企業の財務および管理サービスプロバイダである畅捷通（01588）は、「ジェットコースター」のような動きを見せました。

同社の株価は朝一の上昇幅が2.5％を超え、午後には3.96％まで下落し、終値で2.84香港ドルを記録し、2.16％程度上昇し、時価総額は9.25億香港ドルに達しました。

ニュース面では、同社は盈喜を発表し、2023年には約7.89億元から8.09億元の収入を実現し、2022年に比べて約16％から19％増加する見通しであることがわかります。母体の当期净利润は、2022年に比べて200万元から1700万元の範囲で、黒字に転換する見込みです。

智通财经APPによると、畅捷通は二次市場で長期的に不振を表しており、同社の株価は今年に入って22％下落しています。長期的な視点で考えると、現在の株価は2021年の高値から90％以上下落しています。

株価の背後にある問題は、業績の予想に達しないことです。

2023年にもかかわらず、同社の収益と利益は依然として疫前とはかけ離れています。2019年上半期、同社の母体の当期純利益は9188.7万元に達しましたが、2023年には全年で最大7000万元になる見込みです。

なぜ売上高と利益は南辕北辙なのか？

畅捷通は、2010年3月に設立され、用友ネットワークの子会社です。同社は2014年に中国人民銀行から「支払い事業許可証」を取得し、全国的にインターネット決済およびカード受け入れ業務を展開することが認められました。同年6月、同社は香港証券取引所に上場しました。

畅捷通は、主に中国の小規模企業向けに、財務サービスを中心としたプラットフォームサービス、アプリケーションサービス、データサービス、金融サービスを提供しています。異なるタイプ、成長段階、規模の小規模企業のクラウドサービスニーズに応えるため、数智財税 + 数智ビジネスの全製品シリーズを展開しています。

過去5年間、畅捷通は利益を長期間下落させてきました。2018年から2022年まで、畅捷通の母体に帰属する純利益はそれぞれ、1.07億元、0.92億元、0.33億元、-1.86億元、-2.12億元でした。2023年、畅捷通がついに利益の正しい伸びに戻る予定です。

畅捷通は、業績の向上は、主にビジネスを規模化し、収益効率化を推進し、製品競争力を持続的に高め、エコシステムの共生的な発展を堅持し、市場カバレッジを不断に高めることによって実現していると述べています。2023年、収益が持続的に伸びる一方、畅捷通の毛利率は前年比で65％以上に回復し、研究開発費用、販売および流通費用、管理費用などは前年と比較してわずかに減少します。

財務諸表によると、畅捷通の事業は、小規模企業の数智財税と数智ビジネスの2つの分野に注力しており、収入の主な源はクラウドサブスクリプションサービスから来ています。2023年には、クラウドサブスクリプション収入が前年比27％から30％増加し、総収入の比率は約60％になる見込みです。この事業の牽引力により、当期の畅捷通の総収入は2016年から2019年までは約7倍に増加し、目覚ましい成長を見せています。

注目すべきは、連続して高い成長を示している畅捷通の収入です。2018年から2022年まで、同社の売上高はそれぞれ4.29億元、4.63億元、5.09億元、5.9億元、6.8億元で、2019年から2022年までの同年比増加率はそれぞれ8.03％、9.93％、15.88％、15.22％と堅調な伸びを見せています。

高い収入持続とは、クラウドサービスビジネスの顧客数およびクラウドサービス収入の高い成長に関係しています。

2023年、畅捷通のクラウドサービスビジネスの新規有料企業ユーザー数は約13万人増加し、前年比23％増加します。2023年末までに、畅捷通のクラウドサービスビジネスの累計有料企業ユーザー数は63.3万人に達します。

畅捷通の収入と利益のパフォーマンスがなぜ南辕北辙なのか？

財務諸表に含まれる粗利益と費用を見ると、端緒がつかめるかもしれません。

2018年から2022年まで、畅捷通の粗利益はそれぞれ3.99億元、4.20億元、4.26億元、4.10億元、4.14億元であり、ほぼ横ばいでした。しかし、高い費用は引き続き利益を瓜分しており、特に販売費用と管理費用が問題となっています。

2018年から2022年まで、同社の販売費用はそれぞれ1.7億元、2.08億元、1.89億元、3.05億元、3.08億元であり、同期の管理費用はそれぞれ2.29億元、2.28億元、2.27億元、3.31億元、3.58億元でした。

その中でも、2019年には、会社の販売費用の増加率は22.41%で、当期の売上増加率の8.03%を上回りました。同様に、2021年には、会社の販売費用および管理費用の増加率がそれぞれ60.94%および45.82%で、当期の売上増加率の15.88%を大幅に上回りました。

上記の財務データから、畅捷通は内生的に成長しづらく、売上成長を維持するために大量のマーケティングを行っていること、そして何度か支出の増加速度が収益増加速度を上回る現象が発生していることがわかります。

“金税四期”とAIGCを駆使して成長を促進できるか？

近年、国は「数電票」を含む電子請求書に関する完全なデジタル化を推進しており、数電票の全国的な普及促進に伴い、請求書のデジタル化と電子化レベルが大幅に向上し、税務管理も「票による税制」から「数で治める税制」に分類された正確な監視に移行しており、中小企業が票と財務情報を一体化させ、財務融合製品を必要とするニーズもますます高まっています。

特に“金税四期”の正式な開始により、企業は税務情報化の建設投資を増やし、コンプライアンスの要件を満たすための投資を強化する可能性があります。 iResearchのデータによると、2025年までに税務のデジタル化市場規模は702億元に達する見込みであり、2021年から2025年の年平均成長率は約16.2％です。この背景の下、納税企業は税務情報化に投資する可能性が高くなります。しかし、畅捷通にとっては、その税理士業務に対する需要がさらに高まる数智財務事業により、より大きな市場機会を迎えることができます。

会社の半期報告によると、畅捷通は上半期、“金税四期”及び数電票の市場機会を活用し、「クラウド財務財政の普及スストーム」の市場活動を全国で展開し、デジタル化したクラウド財務財政製品を積極的に推進することで、395の新しいチャネルパートナーを獲得し、チャネルカバレッジ範囲を拡大しています。

ChatGPTを代表とするAIGCブームが世界中を席巻しており、IT技術と産業革新は、クラウドコンピューティングが中心の時代から、AIが中心の新しい時代に移行しています。Dialogue AIは大型モデルを利用して、人間の知識検索と生成方法を変革しました。

この新時代において、AIは企業アプリケーションにおける主流の4つの方向性である、スマートビジネスオペレーション、ナチュラル人間工学、知恵の生成、意味論の応用を取り入れた。

畅捷通は、今後製品のAI能力を強化して、数智財務の自動化および知能化の水準をさらに高め、大型モデル技術を利用した小畅AIアシスタントに基づくドメイン固有の知識を活用することで、製品の使いやすさを向上させることを目指しています。

数智ビジネス分野では、新たな商業、小売、製造、サービス分野の製品開発を最適化し、販売、調達、在庫、財務など多角色にかかわる承認ロボット、ビジネスプロセスロボットなどのバーチャルデジタル従業員を構築し、自動化手段を利用して中小企業の効率を向上させることができます。小畅AIアシスタントに基づくドメイン固有の知識や大型モデル技術を活用したチャット型AIアシスタントにより、ユーザーは製品を自然言語による知能化アプリケーションにより高度に利用できます。

以上のように、金税四期とAIGCの成長により、畅捷通が小規模ビジネスの数字財務およびビジネスの分野で成長することを促進し、長期的かつ広範囲にわたる市場の成長を提供します。ただし、畅捷通が成長を実現できるかどうかは時間が試すことになります。さらに、前の利益水準にはかなり劣っており、2次市場で再び注目されるのかどうかは疑問です。