Zuanic & Associates (Z&A) have initiated coverage on StateHouse Holdings (OTC:STHZF), a key player in California's fragmented cannabis industry. The company holds a strong brand presence in the local market, but, there might be some challenges ahead.
Strategic Vision And Execution
StateHouse aims to consolidate its position in California's marijuana market. Its strategy includes leveraging its brand portfolio, optimizing store and brand mix and reducing debt.
According to Zuanic's report, half of its revenues come from its store network, with significant gross margins on in-house brands. However, market challenges have impacted sales at some of its top-performing stores.
Revenue Diversification And Financial Outlook
StateHouse is exploring new revenue streams, including management services and strategic partnerships.
Despite a 17% year-on-year drop in revenues in 3Q23, there's an increase in profitability and cash flow. The company's net debt, however, remains a concern at 1.1x sales.
Financial Performance And Market Dynamics
In 2022, StateHouse reported sales of $108.2 million, with an EBITDA of -$15.9 million. The FY23 sales are projected at $100.8 million, with an EBITDA improvement of -$1.0 million.
According to Zuanic's report, the stock trades at approximately 2x EV/Sales. However, balance sheet concerns and a market cap of $11.9 million at a share price of $0.03 raise questions about its financial sustainability.
Valuation And Market Position
In a bullish scenario, Zuanic's report highlights that STHZF could see significant growth.
The projections suggest that STHZF's brands might achieve a 2% market share by 2026, with their stores reaching a 1.2% retail share. If the company attains a 4% blended retail/wholesale market share on a $9 billion market, its revenues could reach $360 million.
This would potentially elevate the company's enterprise value (EV) to over $1.08 billion, more than five times its current EV, translating to over $2.25 per share, a significant leap from current levels.
However, the report also highlights the company's valuation is higher than its peers, and its future depends on profitability, cash flow improvements, and potential asset divestitures.
"The main risk is that California's market worsens, with new stores not adding to market growth, damaging retailer economics, and further price reductions due to legal competition, illicit market influence, and increased hemp derivative supply," says Zuanic.
Photo: AI-Generated Image.
Zuanic&Associates(Z&A)は、カリフォルニアの零細な大麻産業における重要なプレイヤーであるStateHouse Holdings(OTC:STHZF)のカバレッジを開始しました。同社は、地元市場で強力なブランドプレゼンスを持っていますが、いくつかのチャレンジがあるかもしれません。
戦略的ビジョンと実行
StateHouseは、カリフォルニアのマリファナ市場での地位を強化することを目指しています。その戦略には、ブランドポートフォリオの活用、ストアとブランドミックスの最適化、債務の削減などが含まれます。
Zuanicのレポートによると、売上高の半分は店舗ネットワークからのものであり、自社ブランドの大幅な粗利益があります。しかし、市場の課題がいくつかのトップパフォーマーの店舗で売上高に影響を与えています。
売上多角化と財務見通し
StateHouseは、管理サービスや戦略的パートナーシップなど、新しい収益源を探求しています。
3Q23では売上高が17%減少しましたが、収益性とキャッシュフローは増加しています。ただし、純債務は売上高の1.1倍で、懸念点となっています。
財務パフォーマンスと市場動向
2022年、StateHouseの売上高は1億8200万ドルで、EBITDAはマイナス1590万ドルでした。FY23の売上高は1億800万ドルが予想されており、EBITDAはマイナス100万ドルの改善が見込まれています。
Zuanicの報告によると、株価はEV / Salesの約2倍で取引されています。ただし、貸借対照表の懸念や、株価が0.03ドルで時価総額が1190万ドルであることから、財務の持続可能性に関する疑問が投げかけられています。
評価と市場ポジション
強気のシナリオでは、Zuanicの報告書は、STHZFが大きな成長を見る可能性があると強調しています。
予測によると、STHZFのブランドが2026年に2%の市場シェアを獲得し、その店舗が1.2%の小売市場シェアを獲得する可能性があります。同社が9,000万ドルの市場に対して小売り/卸売り市場で4%の市場シェアを獲得すれば、売上高は3億6000万ドルに達する可能性があります。
これにより、同社の企業価値(EV)は現在のEVの5倍以上になり、株価2.25ドル以上に相当し、現在のレベルから大幅に飛躍することになります。
ただし、同報告書では、同社の評価が同業他社より高いこと、将来の利益率、キャッシュフローの改善、および潜在的な資産の売却に依存することが強調されています。
「カリフォルニアの市場が悪化し、新しい店舗が市場成長に寄与せず、小売業者経済を損ない、法的競争、不正な市場の影響、および増加した大麻誘導体供給による価格のさらなる引き下げがある可能性がある」とZuanic氏は述べています。
写真:AI生成画像。