智通財経アプリが伝えたところによると、中泰証券はリサーチレポートで2024年の業種端では、ブランドファッションのコストパフォーマンスの消費傾向が継続し、終端需要の不確実性は存続する一方、ブランド側では、全体的なファッションカテゴリーの在庫消化が進み、ブランドの力は分化すると指摘しました。同時に、オリンピック期間中の感情的な刺激が期待されています。注目すべきは、3つのラインナップである、成長株の強化、低PBRで高配当、バリュエーションの修復です。

ラインナップ1：垂直分野の細分化が進んでおり、中高所得層向けの消費人口に深く浸透するブランドの成長エネルギーが高まっています。同行は、スポーツウェアとファッションウェアのカテゴリーの成長が持続すると考え、チャネル数と店舗の効果が向上することを期待しています。ラインナップ2：低PBRで高配当の資産である、家庭用品業界とメンズウェア業界のリーダーが安定的に成長し、高い配当をもたらしています。ラインナップ3：機能性の高いスポーツシューズとアパレルのリーダーがバリュエーションの修復の機会を迎えています。短期的な流出や割引の波によって引き起こされる悲観的な見通しに反応して、改善の余地があるため、マージンの改善がバリュエーションの弾力性に対して催化作用を持つ可能性があります。単一ブランドは、主要なチャネル周辺に延伸しており、多品目マトリックスと運営能力、景気の良い細分化競争カテゴリーにキャッシュフローを備えた企業は、業界平均成長を上回るαを実現する可能性が高いと見られます。

中泰証券の主な見解は以下の通りです:

2023年のレビュー：紡織服装のパフォーマンスはほとんどの消費業界よりも優れています。

全体的にみると、ブランドファッションは紡織製品製造業よりも優れています。2023年初めから12月13日まで、上海深セン300指数は13.0%下落し、紡織服装板は4.1%上昇しました。そのうち、ブランドファッションは5.0%上昇し、紡織製造は3.0%上昇しています。前者のパフォーマンスが優れているのは、需要側の全体的な回復ペースが製造側よりも速いためです。

ブランドファッション：分化が継続し、低PBRの弾力性と成長の高いカテゴリーのトップを注視

1）2023年のレビュー：転売主導、中高所得層向けの男性用ファッションとコストパフォーマンスが優れた消費に対する弾力性が突出しています。2023年、物流、移動の回復に伴い、ブランドファッションの販売は全体的に回復していますが、傾向が分化しています。コストパフォーマンスの高いスポーツブランド、ビジネス車、中高所得層向けの男性用ファッションなどの商品は強い流通を維持しています。企業側では、低基数と需要の回復基盤により、上半期の収入が急速に回復し、在庫の消化と割引のコントロールを主導することで、利益面で収入面を上回っています。Q3では成長の鈍化が見られ、一部ブランドが割引率の変動に直面しています。

2）2024年の見通し：戦闘に出る可能性があり、分割成長競争力と低PBRの弾力性に注目してください。2024年は、業種端ではコストパフォーマンスの消費傾向が継続し、終端ニーズの不確実性が存続します。一方、ブランドファッション側では、全体的な在庫消化が進み、ブランドの力は分化すると指摘しました。同時に、オリンピック期間中の感情的な刺激が期待されています。注目すべきは、3つのラインナップである、成長株の強化、低PBRで高配当、バリュエーションの修復です。ラインナップ1：垂直分野の細分化が進んでおり、中高所得層向けの消費人口に深く浸透するブランドの成長エネルギーが高まっています。同行は、スポーツウェアとファッションウェアのカテゴリーの成長が持続すると考え、チャネル数と店舗の効果が向上することを期待しています。ラインナップ2：低PBRで高配当の資産である、家庭用品業界とメンズウェア業界のリーダーが安定的に成長し、高い配当をもたらしています。ラインナップ3：機能性の高いスポーツシューズとアパレルのリーダーがバリュエーションの修復の機会を迎えています。短期的な流出や割引の波によって引き起こされる悲観的な見通しに反応して、改善の余地があるため、マージンの改善がバリュエーションの弾力性に対して催化作用を持つ可能性があります。単一ブランドは、主要なチャネル周辺に延伸しており、多品目マトリックスと運営能力、景気の良い細分化競争カテゴリーにキャッシュフローを備えた企業は、業界平均成長を上回るαを実現する可能性が高いと見られます。

紡織製造：海外の在庫消化に伴い、製造業の景気が上向いています。

1）2023年のレビュー：製造側が圧迫を受け、細分化競争カテゴリーのトップが明らかに取り残されています。22Q4以来、海外での在庫消化の低迷や高い基数などの影響を受け、紡織製造業界の収益に圧力がかかっています。利益面では、原材料の価格変動に影響を受けています。ただし、細分化競争カテゴリーのトップは依然として高いアルファを発揮しています。業界全体を見ても、業界は徐々に回復し、紡織製造業界と服装およびファッション業界の売上高の成長率は徐々に改善しています。紡織産業は衣料服飾産業よりもパフォーマンスがよく、1〜10月の紡織産業の売上高の同比は-12.4%、衣料服飾産業の売上高の同比は-18.4%でした。

2）需要側：国内の需要は安定しており、輸出はQ3以降徐々に改善し、24年には正常な成長を回復する可能性があります。今年以来、中国の衣類や糸の輸出の景気度は低調で、主に海外のブランドの在庫消化に影響を受けています。7月以降、中国の衣類と糸の輸出は継続的に改善しており、ベトナムの紡織品輸出は小幅に改善しており、靴の改善はまだ明確ではありません。海外の在庫消化については、当行は在庫消化が徐々に終了し、24年には注文の改善が期待されると判断しています。1）23H2のアメリカの卸売業者の在庫回転率が加速し、23年10月の在庫回転率は2.77（15〜19年区間は1.92〜2.30）で、24年の在庫回転率は通常の区間に回復する可能性があります。2）海外のトップブランドの在庫は引き続き消化されており、23Q3の財務報告に基づき、NikeやAdidasなどのトップブランドの在庫回転率は基本的に通常の範囲に戻っています。3）中国台湾のシューズおよび衣料製造業者、裕元、儒鴻などは10月に出荷を改善しました。

3）製造側：海外展開の傾向は継続しています。トップ海外企業の生産能力拡大プロセスは続いており、東南アジア（ベトナム、カンボジア）が主な展開地域となっています。越境負担税が増加する可能性があるため、越境増収が利益に影響を及ぼす可能性がありますが、関税、人件費などの要素を考慮すると、海外全体の生産能力拡大の傾向は継続すると考えられます。