知通財経APPは、新ダース証券の調査報告書をリリースしたと報じています。全国の石炭の生産能力サイクルを研究した上で、石炭の増産と供給確保の形勢の下で、石炭の供給が偏っていて、緊張する状況が2025年から2029年まで続くかもしれない。長期的には、優れた生産能力を建設する必要があり、中国のエネルギーコンセプトを確保することが求められています。石炭が西に移動を加速させる中、資源費用と石炭の生産投資が大きく増加する中、経済開発に不可欠なコストの上昇が石炭価格の中枢を上昇させる方向に支援する可能性があります。さらに、石炭の中央国有企業と資産を統合する作業がすでに開始されており、優れた石炭会社の利益と成長の高い確率が浮き彫りになっています。現在、石炭業界には、高い業績、高い現金、高配当を持つ石炭板区があり、業界の景気が高く、長周期、高壁垒特性、低い評価レベルと1、2級の評価レベルの明らかな反転が加わって、石炭の板区投資攻防の両方を持ちます。

石炭板区全体を総合的に支援し、石炭の歴史的な構成機会を引き続き推薦します。以下は重点的に注意する必要があります：1つ目は、拡大された成長のスペースがあり、優れた資源を持ち、内生的外延的な増加ができる韓国石炭エネルギー(600188.SH)などです。2つ目は、中央改革策によるタンクの価値の再評価を促進し、中国シェンホア 、石炭関連の大企業(601088.SH)。3つ目は、世界資源が特殊かつ希少な優れた冶金石炭会社であるPingmei Civilized Coal(601666.SH)などに注意することを推奨します。4つ目は、冶金噴射石炭を作ることができる標的として、ストラクチャースリー(600123.SH)などの無煙石炭関連の内容に注目することを提案します。

信達証券の主な見解は以下のとおりです：

2023年の石炭産業の主な特徴：

第一は、増産と供給確保が今年の石炭事業の主要な基調であり、また、中国の石炭供給と需要の形勢が基本的に好転していないことを間接的に反映しています。第二に、原炭の生産量の増加率が明らかに縮小しました。炭鉱の生産能力利用率は高いままでしたが、2022年に比べて急速に向上はしておらず、炭鉱の安全監視が厳格化されていることもあり、在庫の生産能力は限界に近づいています。第三に、グローバル石炭貿易の形勢は段階的に緩和され、構造的な調整が行われており、中国の石炭関税のゼロ化政策により、中国の石炭輸入量が急増し、石炭供給圧力を大幅に緩和し、また国内の産出不足が大きいことを示しています。

第4に、国内外の石炭価格の揺れが調整されており、原動力石炭と焼却炭の価格中枢は、昨年の観測下で大幅に高溢価と比べて落ち込みましたが、相対的に中高位で運行し続けていることがわかります。また、経済の弱い反発的な背景の中で、電炭と化学工業用石炭の需要が突出し、石炭の総消費を安定的に増やしており、石炭の補償保障は相変わらず重要です。第6に、石炭採鉱産業の固定資産投資の増速が明らかに鈍化しており、炭鉱の規模も比較的安定しているため、新しい生産能力サイクルを開始して中長期的な炭素不足を満たす必要があります。

供給側：

2023年1月から10月までの国勢調査で、私たちの国の原炭生産量は38.3億トンで、前年同期比で3.9％を増加し、前年同期比で明らかに増加速度が低下しており、月次増加速度も低下しています。特に国営の重点炭鉱の原炭生産量は16.96億トンで、前年同期比で2.3％増加し、産業全体の増加速度よりも低くなっています。これは、原炭生産量の増加が、中小炭鉱の寄与によるものが多く、中小炭鉱が事故を起こすリスクが高いため、炭鉱の安全監視が厳格化されている背景下、中国の炭鉱供給面はさらに縮小するリスクがあります。

2024年の石炭市場を展望します。主要な石炭輸出国の生産量がさらなる増加につながりにくいと予想され、欧州、日本、韓国などの輸入減少が縮小、インドや東南アジアなどの輸入需要が依然として強いため、中国の石炭の輸入量は同等か少し低くなるかもしれない。また、国内の石炭在庫生産能力の潜在能力は基本的に限界に達し、許可された追加生産能力の余地が限られており、中東地域の省の石炭生産量が急速に低下しており、炭鉱の特に中小炭鉱の生産量を制限している安全監視の高圧状態にあることから、国内の石炭供給は明らかに増加することはできず、間欠的に縮小するリスクがある。

現在、石炭の輸入量が大幅に増加したことは供給側の問題を一定程度緩和していますが、生産能力周期の下での有効供給不足の問題は依然として顕著であり、その中心的な矛盾は依然として追加接続能力不足です。国家は「十四五」期末または「十五五」期初に炭鉱の新規証明を加速することを期待していますが、炭鉱投資の規模が大きく、建設サイクルが長いことから、中長期的な生産能力不足の底層ロジックは依然として成立します。

需要側：

2023年1月から10月までの国勢調査で、中国の商用炭の消費量は38.1億トンで、前年同期比で6.6％増加し、主に電力石炭と化学工業用石炭に集中しています。その中で、火力発電量の増加率は5.7％に達し、電力業界の石炭消費量を10.3％に増やしました。また、高油価で運行され、コスト優位性により、化学工業の石炭消費量が4.6％上昇しました。

展望2024年、動力石炭の面では、2024年には産業在庫回復サイクルに伴い、第2次産業が回復することが予想され、世界的なエルニーニョ現象による高温天気が電力消費を支える可能性がある反面、当国の生活水準の着実な向上や産業のアップグレードが持続的に進行することで、エネルギーと電力消費の反発は剛性を維持することが期待されるため、新エネルギーの消化問題が浮上するにつれ、電石炭の消費は引き続き成長傾向を続けると予想される。炼焦石炭の面では、インフラ、製造業の相殺と粗鋼の輸出量が高水準を維持することにより、不動産の低迷は焼石炭の需要に対する消極的な影響は大幅に弱まっており、とりわけシリーズの不動産やインフラステディ増長政策の導入により、粗鋼の総生産量が安定することが期待されるため、特に長い過程を持つ鉄鋼業界の比率が増加することと廃棄鋼の比率が低下することにより、炼焦石炭、特に優良な主炼焦石炭は希少資源として需要は小幅に伸び続けると予想される。

注目されるべきは、電石炭が石炭の主要な需要側であり、2022年以降石炭発電装置の加速された建設と核准により、未来1-2年で集中的に建設・投資される見込みであり、そのことが電石炭の消費に力強い支援を与え、それによって石炭の消費を引き続き伸長する可能性がある。

価格面:

2021年11月27日までの動力炭の面では、秦港5500カロリーの動力炭の現物価格の中央値は969元/トンであり、秦港5500カロリーのロングターム契約価格の中央値は714元/トンであり、それぞれ2022年の平均価格に比べて23.6%、1.1%下落しています。炼焦石炭の面では、京唐港山西主焦の価格の中央値は2243元/トンであり、中価新華山西焦炭ロングターム契約インデックス算術平均値は1587元/トンであり、それぞれ2022年の平均価格に比べて20.8%、7.6%下落しています。

注意すべきは、2023年に石炭価格は波動で明らかに下落しており、価格中央値が明確に下がったということですが、これらは主に2022年に発生したロシア・ウクライナの衝突から世界的な石炭の奪い合いに導かれた高オーバープラスの正常な調整であり、石炭価格が下降トレンドに陥ったことを意味するわけではありません。 特に、5月末から6月初めにかけて、多くの弱気要因により、5500カロリーの動力石炭価格は800元/トン前後にまで下落し、急速に反発しました。これは国内石炭価格が堅性と辺际費用の支援のもとに最も低い価格を確認していることを示しており、特に晋陝蒙低コスト主力炭田の採掘は底をついたことで、価格は東部高コスト在庫炭田と運送距離が長い新疆増産炭田の影響を大きく受けていることが原因であり、当国では経済的に開発できる石炭生産能力のコストが持続的に上昇しているということを示しています。

長期供給契約下で、価格の二重路線が長期間存在することが予想されます（2003年〜2012年に類似）。秦港5500カロリーの中期・長期契約価格範囲の上限700+元は基本的に電煤の新しい底値と見なすことができ、800+元あたりが市場現物石炭価格の新しい底値となります。価格の底が需要と供給のギャップに伴い引き提げられることが期待されます。

業界景況周期＆石炭価格の底が確立し、石炭会社の価値再構築を促進します。

以前の研究に基づくと、当国の石炭生産能力サイクルのリズムは遅く、跨度が長いため、景気周期の転換点は石炭消費量の持続的な低下、石炭価格の中央値の大幅な下落、業界利益水準の著しい低下、固定資産投資が高水準にあることを示しています。 この生産能力サイクルは、サプライサイド改革による石炭の生産能力の削減から始まり、石炭供給と需要形勢の緊張に発展し、二酸化炭素の2倍際目標戦略の制限に制限され、企業は炭田の開発を工業費資本支出手段として折衷手段として使用する傾向があり、大規模な炭鉱新建許可はまだ開始されていないため、現在の炭田生産能力サイクルは、比較的長いものになる可能性があるため、現在は新しい生産能力サイクルの早期〜中期段階および石炭産業の景気の上昇期初期段階にあります。

反省すれば、現在の一次および二次石炭市場の評価および価格設定には明白な逆ジレンマがあります。石炭部門の低い評価と高配当性が際立ちます。以前の研究から解るように、伊泰社は50％のプレミアムでストックを買い戻し、陕蒙地区の鉱区の資源許可を記録しています。PE、配当利回り、PB-ROEの三次元で考えると、現在の石炭部門の市場価値が明らかに低く、修復の余地があります（リセットコストの観点から、多くの石炭企業の適正価格は現在の市場価値よりも110％以上に評価されています）。

全体として、今後3〜5年間石炭はいまだ景気周期にあり、優れた石炭会社は引続き、高いバリア、高いキャッシュ、高分配、高配当、低評価の特徴を持っている。 これに加えて、石炭価格の下降が株価の値塑を促進し、株価投資攻防の両面を兼備しています。低価格の買い付けをお勧めします。

リスク要因:

国内外のエネルギー政策の変化による短期的な影響; 国内外のマクロ経済の減速または回復が予想に反している影響; 重大な石炭安全事故の発生リスク; 極端な天候による旺季の電石炭需要; 地政学的な軋轢による影響の不確定性。