中国水務(00855)は12月4日、『修正可能な債券の条項の見直し』の公告を発表しました。

公告によると、両社が友好的な協議の結果、中国水務とBPEA(バリンアジア)は、2020年4月1日に締結し、2021年7月12日に初めて改訂した交換可能債券の執行期間をさらに1年延長することに同意しました。

具体的な規定は、2024年9月30日まで債券の交換権を行使できず、その後2024年12月31日まで交換権を行使できることです。また、BPEAは債券交換期間を短縮する権利を有していますが、2024年9月30日までに書面で中国水務に通知を送付し、交換期間を2024年10月31日の営業終了時までに終了させる必要があります。

この条項の成功した改訂により、中国水務の潜在的な不確実性要因が解消され、同社の安定した成長にとって重要な意義を持っています。これには、2020年に中国水務とBPEAが交換可能債券契約に調印したことから始まります。

2020年4月1日、中国水務は、その合弁会社である康達環保(06136)の3番目の大株主であるBPEAが、中国水務に零利息の交換可能債券(EB)を発行し、康達環保の3.4億株の株式(総株式の16.93%)を中国水務に交換する権利を与えたことを発表しました。この取引では、中国水務は現金を支払う必要はありませんが、同等の価値で、交換価格が1株あたり8.05香港ドルに基づいて、零利息の転換可能社債(CB)をBPEAに発行します。BPEAがCBを行使する場合、4489万株の新株式を取得し、拡大後の総株式の2.72%を占めます。

この交換可能債券契約の意義は、中国水務が機関投資家を導入する一方で、同社にとって康達環保の完全買収を可能にする潜在的な権利を提供することです。これは、中国水務がEBを行使した場合、保有する康達環保の株式比率が29.52%から46.45%に増加し、30%以上の水準に達するため、香港の規制により、康達環保の完全買収を提案する必要性があるためです。

Zhitong Finance Appによると、中国水務とBPEAには長年の協力関係があり、現在、アジアでトップ3の私募ファンド企業の1つであるBPEAは、2022年第3四半期までに管理資産が221億ユーロ（約1562.16億元）に達しました。BPEAは、中国水務の事業発展を支援するフレンドリーな姿勢をとっています。

注目すべきは、2022年にEQTが68億ユーロでBPEAを買収したことです。1994年に設立されたEQTは、財務力のあるバレンベリ家族に支えられ、過去30年間で700億ユーロ以上の資産を管理してきました。BPEAの買収後、中国水務はEQT系の資金にBPEAを介してアクセスする可能性があり、同社の将来的な融資チャネルの拡大の基盤を築くことができます。

康達環保の財務諸表によると、2023年6月30日時点で、同社は合計112件のサービスフランチャイズ契約プロジェクトを締結しています。これには、106件の汚水処理施設、1件の給水施設、3件の汚泥処理施設、2件の再生水処理施設が含まれます。康達環保は今後、都市水処理産業チェーンをさらに拡大し、収益性と競争力を向上させることにより、成長を見込んでいます。

交換可能債券の行使期限を延期することで、中国水務は今後1年間の発展における不確実性要因を除去し、康達環保との合併による2つの業績期間における財務諸表への影響を回避することができます。同時に、中国水務は康達環保の収益性水準や負債比率をさらに改善し、資産品質水準を持続的に向上させ、同社の買収条件を達成するためにより長い時間を費やすことができます。

今後、中国水務は適切なタイミングでEBを行使すると、都市水処理市場における同社の市場占有率を拡大することができ、シナジー効果とスケール効果をより大きく発揮することができます。