天然ガスがクリーンな代替エネルギーとしてマークされた瞬間から、二酸化炭素のダブルゼロ目標の架け橋として機能する市のエネルギー分野は指数関数的に資本市場の魅力を持っていますが、今でも高い人気を保っています。
しかし、近年、世界的な流行病や地政学的リスクの影響を受け、国際的なエネルギー市場が頻繁に揺れ動いています。多くの都市ガス企業は経営効率が極度に挑戦されており、香港市場全体が悲観的な背景にある中で株価が感情的な過剰反応を示しています。
しかし、時は2023年に入り、市場は天然ガス産業の転換点を待っています。この産業の回復促進に伴い、新しい投資機会が現れました。清潔エネルギー企業である、天津を拠点とし全国に広がる滨海投資(02886)は、現在、市場に強い価値信号を送っています。
内生的な成長は安定し、今後の業績の増加が期待される。
設立以来、ビンハイ投資はガスプロジェクト全国展開に積極的であり、天津市場を中心にするだけでなく、経済が発達して人口が密集している中心地域のプロジェクトを継続的に取得し、また外地の重点都市の都市ガス市場を深耕することにも注力し、より完全な国内経営エリアを構築しています。
当社からの自由公告によると、滨海投資は下半期に成功を収めました。同時に内在的な経営安定を確保しながら、プロジェクトの通気運営を積極的に推進しました。 優位な領域に立地する滨投は、引き続き都市ガス事業の事業領域を拡大するため、優位な外部統合プロジェクトを積極的に選択しています。
まず、通気運営に関するプロジェクトを見てみましょう。格付け機関フィッチの予測によると、総利益率が回復し、販売量が増加し、付加価値サービスと総合エネルギー事業の貢献度が上昇することで、中国の都市ガス事業のEBITDAは向上する見込みです。その中で、滨海投資は8月から天津市東麗区軍粮城ガスタービン発電所にガスを供給するようになりました。天津軍粮城発電有限公司は中国華電集団有限公司の子会社で、同発電所は天津市東麗区に位置し、81.3ヘクタールの敷地面積を占めています。現在、350MWの石炭灰白発電機3台と661MWの9H型ガスタービン1台があり、同社が同業界で最高の販売量増加率を達成するのに役立つことが期待されています。
9月19日、滨海投資は、グループが間接的に45%の株式を所有する合弁会社泰興公司が、耀華ガラスに天然ガス供給プロジェクトの供給を開始したことを発表した。 現在、秦皇島の耀華ガラスプロジェクトは、日産950トンの優良フロート製造ラインが１本稼働しており、ガスの消費量は1日あたり約18万立方メートルです。 もう１本の日産600トンのハイエンドカラーフロートガラス生産ラインが稼働すれば、耀華ガラスの総ガス消費量は1日当たり約30万立方メートルに達し、年間の最高額は1.095億立方メートルになる見込みです。
上述の2つの事業の投産、運営は、同社のプロジェクトが地盤固めされ、利益が徐々に開放されることを示すだけでなく、商工業者が海岸投資プロジェクトの運営能力を認めたことを意味し、毛差の修復に伴い、下半期には販売事業が数量、価格共に上昇する傾向を示し、業績と利益の増大を実質的に促すことになる。
10月以来、滨海投資の完全子会社である滨投天津と北燃グループの完全子会社である北燃天津は、戦略的な協力枠組み合意と天然ガス販売契約を締結しました。主な内容は、(1) 北燃天津が、液化天然ガスの加工代行サービスを提供することです。これには、液化天然ガスの船の停泊、卸し、受け取り、保管、気化、積み込み、および配達が含まれます。 (2) 滨投天津は、パイプラインリソース範囲内の大口顧客が天然ガスを求め、北燃天津がリソース供給能力を有する場合、北燃天津に天然ガス代替輸送サービスを優先提供し、代替輸送費用を前払いで立てることができます。(3) 北燃天津は、滨投天津にパイプライン天然ガスの安定供給を優先的に行います。天津南港の液化天然ガス受入ステーションが稼働した後、同条件下で、滨投天津は北燃天津の天然ガスリソースを優先購入します。滨投天津のパイプラインの放射範囲にある発電所などの大口顧客が液化天然ガスを購入する必要があり、北燃天津がリソース供給能力を有する場合、同等条件下で、北燃天津の液化天然ガスリソースを優先的に選択します。
全般的に言えば、この協力によって滨海投資に多くの利益がもたらされます。最も重要なのは、グループが上流の新しいガス源を開発することに成功したことであり、将来的にガスの調達構造をさらに最適化し、調達価格交渉能力を強化し、コスト削減と毛利率の向上に大きな助けとなると信じています。次に、滨投天津パイプラインと北燃天津液化天然ガス受け取り施設を直接接続し、マーケットに接続することで、双方はそれぞれのリソース優位性を活かして上下流での包括的な協力を展開し、両者にとって意義深いものとなるでしょう。
10月18日、同社は再び真蘭計器との「研究開発協力フレームワーク協定」を締結し、新技術や製品の開発、カスタム製品の開発、ソフトウェアの開発および応用、規格の策定、知的財産の申し立ての4つの分野での協力を目指し、都市ガスおよび新エネルギー分野での開発と技術の突破に更なる助力を期待しています。
総合的に見ると、滨海投资は産業布局を持続的に改善し、中心産業において天然ガスのシームレス展開を実現し、近年では天津泰達の二次市場において黄金と銀を増資しました。流動性が逼迫しており、香港市場が沈んでいる中で、天津泰達は滨海投资の開発潜力を高く評価していることが明らかです。また主要株主の更なる支持により、グループ全体の上下流一体化競争優位性が浮き彫りになり、内在的な成長を強化し、高効率な成長目標を達成することが期待されます。
外部活動で新たな進展、拡大規模で新しい動力を生み出す
城市ガスプロジェクトに関連して、ビンハイ投資は常に慎重な原則を守り、優れた城市ガスプロジェクトを選抜しています。今年1月、同社は南京金屏ガスの買収を完了し、さらに南方グループを設立し、戦略投資を導入し、投融資を支援し、専門的な管理を行い、南方でのより良いビジネス環境を利用して、全体的な成長のためのもう1つのエンジンとして育成しました。
そして下半期には、再び拡大する好材料が伝えられました。9月25日、ビンハイ・インベストメントは、同社の完全子会社であるビン投天津と保定翔灿天然ガス販売有限公司の株主が株式の取得に意向を示す覚書を締結したことを発表しました。ビン投天津は、控股目標を持って保定翔灿天然ガス販売有限公司の株式60％未満を取得することを目指しています。
目標会社は、中華人民共和国河北省保定市百沟新市の富民北路の西側に位置するガス事業会社であり、ガスの特許権は白沟新市にあります。白沟新区は、京津冀三角地帯に位置し、雄安新区や安新株式会社、清苑株式会社の近くにあります。中国政府の全面的な改革と開放による支援を受けて、中国内陸の北方で有名な商品集散地である保定市は、良好な発展の可能性を秘めています。
実際、これは滨海投資が河北省で深い探査を行うのが初めてではありません。以前は、涿州、秦皇島、燕郊、唐山、冀州、清苑、安新などの地域に展開していました。したがって、この新しいM＆Aプロジェクトは、既存の成熟したプロジェクト会社と共に、気源の取得、気源のインデックス共有、ビジネス連携などの面で、地域的な相乗効果を形成することができ、グループの経営収入および利益を増やすと同時に、河北地域におけるグループの影響力と競争力をさらに高めることができます。
また、河北省は立地条件が良く、交通が便利であり、産業の体系が整備されており、京津地区の産業転換を積極的に受け入れることができます。産業転換の大きな流れの中で、当社はこれまでの工業顧客を最大限に維持し、経営範囲外にあった工業顧客を引き継ぎ、産業の消費が長期的に安定することを保証します。
このため、同社は北京・天津・河北地域の顧客との深い関係を構築し、産業・商業用ガスの販売量は数年間高い成長率を維持し続けており、その中でも、産業・商業用ガスユーザーが主要な増加源です。データによると、今年上半期、滨海投资の産業・商業用ガスユーザーにおける販売総量は、8億900万立方メートルに達し、前年同期比10%増加し、同社の販売総量の76%を占めています。前述のように、军粮城発電所と耀華玻璃との契約の成立後、グループの販売総量の増加率は意外な成果が見込まれています。
同時に、上記の措置のおかげで、渤海投資は、天津、河北、山東などの工商業が発展した北部の都市を中心に、周辺の都市のガスプロジェクトビジネスグループを深くカバーしています。一方で、江蘇、浙江、江西などの南部の新興経営優位地域を引き続き掘り下げ、地域のプロジェクトカバレッジ密度を向上させながら、都市ガスプロジェクトの数を拡大し、集団により多くの成長エネルギーを提供している、内生的に拡大しながら成長する双輪駆動モデルを形成しています。
経済の回復が加速し、都市ガスが成長軌道に戻った
通常、エネルギー消費量はマクロ経済指数と顕著に正の相関関係にあり、上半期の国内天然ガス市場全体の価格傾向を見ると、世界的な経済成長率の減速、暖房期の気温が高いこと、欧米の地下ガス貯蔵庫の高い在庫など多くの要因の影響を受けて、天然ガスのエンドユーザー需要は持続的に低迷し、市場供給は需要を上回っていることが明らかです。
しかしながら、この傾向は第3四半期に改善される可能性があります。また、国家統計局のデータによると、前三四半期のGDPは前年同期比5.2％増加しました。そのうち、第3四半期の成長率は予想よりわずかに高い4.9％でした。
そのうち注目すべきことは、工業生産が安定して回復し、装備製造業が好調であることです。2023年1-9月の上位工業の付加価値は前年同期比で4.0%増加し、前年同期比で高い基数の下でも安定して成長しており、政策の複合パンチが後続力を発揮する背景の中、産業生産は回復の気配を示し、製造業PMIも連続4か月回復し9月に拡大区間に上昇し、ポジティブな信号を出しています。
種々の兆候が示すとおり、今、中国の経済はマクロ経済の好転期かつエネルギー需要の回復加速期にある。2023年8月の国内天然ガス運転速報によると、2023年8月、国内の天然ガスの見控え消費量は326.8億メートル立方メートルで、前年同月比で11.1%増加した。1～8月の見控え消費量は、全国で2,598.1億立方メートルに達し、前年同期比で7.4％増加し、全体的な天然ガス需要の反発が顕著になった。今後、工業企業が増加すれば、金と銀の秋の期間中、加熱期前に都市ガスが冬の補充または増加するので、景気刺激措置が相次いで導入されると、下流のエネルギー消費量の増加が持続的に伝播することが期待され、都市ガス業界にとって需要面の大幅な改善をもたらすことになる。
この問題を解決することができなかったものに加えて、昔から上流部で高い価格が設定され、顺価メカニズムが不十分だったために、住民ユーザーのマージンプレッシャーが徐々に軽減してきています。国内市場において、住民ユーザーの天然ガス顺価メカニズムが順調に進行し、多くの地域で天然ガスの顺価メカニズムが実施されることにより、滨海投資は河北、山東、江蘇などの11の子会社ですでに顺価の恩恵を受けており、そのマージンの修復効果が徐々に現れると信じています。
これにより、現在、企業の基盤となっているガス事業は安定した成長を続け、滨海投資に対し安定した工商業客のリソースと経営キャッシュフローを提供しており、付加価値サービスの拡大により、顧客の潜在的な可能性をさらに発掘し、同社が長期的かつ持続可能な拡大空間を確保するとともに、後続の事業拡大のために堅固な基礎を築いている。
展望未来、マクロ環境が改善し、市場の気分が回復するにつれ、都市ガス部門は景気が上向く新しいサイクルを迎える可能性があります。今年以降、香港株式市場の天然ガス部門の株価のパフォーマンスは平凡であったが、その中には30~40％下落したリーディング企業も多く存在する。しかし、これらの基盤が安定しており、多角的な展開や先行投資が存在する業界のリーディング企業は、評価の修正によって恩恵を受けることがあります。
成長性と確実性に両方満たす都市ガス産業のブラックホースとして、滨海投资のバリューリターン機会は明らかに注目に値します。現在、会社の評価は明らかに過小に評価されており、約6.6倍のP/E比率であり、業界平均の約12.5倍と大きな差があります。評価を落として考えると、江海投資の市場P/E比率が10倍に達しても妥当であり、成長テーマが加えられる場合、評価は12.5倍に引き上げられ、江海投資の株価は2.4元から3元の間になると推測されます。さらに、現在の配当利回りは6.25%であり、「前進可能で後退可能な」区間に位置しています。成長の後押しが重要視されることは間違いありません。