智通財経アプリが10月24日に報じたところによると、中泰国際はリポートを発表し、最近の内陸経済の持続的な回復と多数の実体統計データの改善を指摘しています。これは、自来水使用ニーズの増加、特に産業分野の用水ニーズを予示するものです。同行は、用水ニーズの効果が中国水務(00855)の2H FY24から徐々に表れると予想しています。また、経済回復に伴い、政府には水道料金を引き上げる余地があると思われます。利率の上昇などの影響を考慮し、同行は中国水務のFY24-Y25の株主純利益予測をそれぞれ8.6％および13.2％下方修正し、FY26予測を新たに発表しました。目標株価は7.60香港ドルで、FY24目標市進率6.0倍および55.1％の上昇余地に対応し、購入のレーティングを維持すると再確認しています。

中タイ国際の主要な観点は以下の通りです:

利率の上昇は短期的に利益を侵食する

近期、香港ドル/米ドルの金利上昇などの要因により、同社の収益成長率が制限されました。 FY23（年次：3月31日）の同社の収益は、前年同期比で9.6％増の142.0億香港ドルであったが、同社は米ドル金利が安定するにつれ、同社のリスク管理およびパイプ直飲み水ビジネスの爆発により、同社の長期的な発展を支援すると考えています。

今年以来、香港ドル/米ドル金利の上昇により利息支払いが増加しましたが、企業は引き続き人民元借入比率を高め、より低い金利を獲得しています。FY23には、人民元借入は前年比で26.1％増の119.4億香港ドルとなり、借入比率は前年比で7.2ポイント増の50.5％に増加しました。一方、香港ドル/米ドル借入は同じ期間に5.7％減の117.0億香港ドルとなり、借入比率は49.5％に減少しました。関連する利息節約効果は、FY24の2Hから当社の純利益にプラスの影響を及ぼすことが予想され、利息純支出の年間増加率はFY23の36.1％からFY24-26の31.6％、12.1％、2.5％にそれぞれ低下する見込みです。

しかし、経済の回復は、自来水の需要の増加を示唆しています。

近い将来、中国本土の経済は持続的に回復し、さまざまな実体統計の数字が改善しています。これは、社会が自来水の使用需要を増やすことを示唆しており、特に工商業の用水需要が高まっています。2023年第1-3四半期の小売消費額は、前年同期の0.7％の成長を上回る6.8％の同比成長となりました。同時期に、全国の発電量は同年比4.2％増加し、前年同期比で2.0ポイント増加しました。同行は、用水需要の効果が2024年下半期以降に徐々に現れると考えています。経済復興は、政府が水の価格を調整するために十分な余地を与えています。しかし、COVID-19の影響で、FY23での水価格の調整はわずか4つの水供給プロジェクトに限定され、FY21およびFY22の9つおよび10のプロジェクトに比べて少なくなっています。2H FY24以降、水価格の調整が再開されることを期待しています。

総合的に上記の2つの要因を考慮すると、同行は、自家用水の営業収益がFY23に前年比0.2％の減少からFY24〜26にそれぞれ前年比8.4％、2.4％、2.9％増加し、36.4億、37.3億、38.4億香港ドルになると予測しています。

管道直飲み水のビジネスは爆発的な成長期にある。

会社の直飲み水ビジネスは爆発的な成長を遂げています。FY20以降、総収益の割合は継続的に増加しており、FY21の1.4％からFY22-23の5.4％および9.2％に上昇しています。同社は顧客カバレッジの拡大を図るために、人員と資金をこのビジネスに優先して割り当てています。Luxury Sullivanのレポートによると、2022年の売上高で計算すると、同社は中国最大の管直飲水企業となり、シェアは7.3％に達し、第2位と第3位の4.1％および3.1％に比べて、高い割合を占めています。居住者および非居住者である学校、病院、公共施設、政府機関などからの需要は非常に高まっています。当行は、FY24-26で管直飲水収入が同比72.5％、40.7％、38.5％上昇し、それぞれ22.6億円、31.8億円、44.0億円に達すると予想しており、総収益の割合も14.5％、19.4％、25.7％に増加する見込みです。

分割上場計画は、FY24の下半期に完了する見込みです。

今年6月、当社は香港取引所にメインボード上場申請を提出しました。同社は、給水および水道直飲み水の事業を分割する計画ですが、控股権は維持する予定です。当行は、分割上場の計画がFY24年度後半に完了する可能性があると考えており、関連する事業の潜在的な価値を解放し、企業全体の市場価値を向上させることができると予想しています。