四大国産スポーツブランドが上半期に収益が倍増した時、主力の海外スポーツシューズ・服ブランドのタオボー（06110）の業績はどうなのか、ますます投資家の注目を集めている。

10月18日、タオボ発表2023-2024年中期の業績：期間中、同社は売上高141.77億元（単位：人民元、以下同じ）、前年同期比7.25%増の営業利益13.37億元、16.75%増の純利益を実現しました。さらに、同社は10月20日に株主に向けて中期配当0.16元を支払う予定です。

財務報告後、タオポック香港株式は3日連続で上昇し、10月20日の終値時点で累計7.69%上昇した。注目すべきことは、財務報告後に、メリルリンチなどが「買い」の評価を与えたことで、市場と機関がタオポックの財務報告書の成績にかなり期待していることがわかる。

花はきれいですが、財務報告を詳しく調べると、トーボの業績は安定していません。特に、最新の財務年度の第2四半期の小売りおよび卸売りビジネスの総売上高は、前年比で低い数字に下落しました。

容易にわかることは、中期業績の安定した成長が、昨年同期の低基数と第1四半期の強力な成長に主に起因することです。このような状況では、店舗が持続的に縮小する中で、いかにしてパフォーマンスの成長傾向が続くのか、市場は心配する必要がありますか？

主力ブランドは売上の約9割を貢献しています。

国内最大のスポーツ用品小売業者であるTAOBOは、アディダス、ナイキを主力ブランドとし、その他のブランドにはプーマ、コンバース、Vans、The North Face及びTimberland（VFC.Nグループブランド）、アシックス、ONITSUKA TIGER、スケッチャーズ、NBA、LI-NINGなどがあり、自己のスポーツ版ビジネス帝国を築き上げました。過去の財務報告書によると、耐克とアディダスの主力ブランドセグメントの売上高は、全体売上高の80％以上を占めています。最近の財務報告書によると、両ブランドによる売上高の貢献度は約87.1％です。

この成長路線への復帰は、いまだに主力ブランドのナイキとアディダスの顧客の業績改善に依存している。

2つのブランドの最新の財務諸表によると、ナイキ社は2024年の第1四半期に売上高129億ドル(約941.89億人民元)を達成し、前年同期比2%増加しました。ナイキのグレーターチャイナ地域は、為替レートの変化を除いた場合、売上高173.5億ドル(約126.68億人民元)であり、前年同期比12%増加し、連続4四半期の増加および連続2四半期の2桁の増加を実現しました。

アディダス大中華地域も成長を取り戻し、ブランドは今期第二四半期において7.66億ユーロの売上を上げ、前年同期比で16.4％増加し、予想を上回っています。

ブランドチャネル業者として、低い純利益率は致命的なものではなく、強い代替性が巨大な小売業者のアキレス腱です。タオボ社はナイキとアディダスに極めて依存しており、そのブランドの成長率と事業成績は密接に関連しています。これは、同社の経営安定性に大きな影響を与えるものです。

要するに、市場が変動したり、上下流から価格抑制されたり、損失が出ると、代わりに相手や第三者から取って代わられるリスクが急増します。仲介業者や販売チャネルが競い合うものであり、チャネルや店舗は代替可能です。

タオポ近年の業績の変動は、会社の基本的な柔軟性が不十分であることを間接的に裏付けています。データによると、2019年度から2023年度までの収入は、それぞれ3256.4億円、3369億円、3600.9億円、3187.7億円、2707.3億円であり、親会社の純利益はそれぞれ22億円、23.03億円、27.7億円、24.47億円、18.37億円であり、核心財務データが連続して2年間大幅に低下しており、成長のプレッシャーが明らかです。

さらに重要なことは、新疆綿の事件を契機に、若い世代の消費者が文化的自信を強め、ますます国産品を支持する傾向にある中、国産ブランドの台頭はますます続くだろう。そして、国内のスポーツ用品市場でますます多くの発展機会を招き、スニーカーやサプライ品を独占するようになる。

国信証券の調査レポートによると、2022年国内のスポーツシューズ・アパレル市場規模は3627億元に達し、2015-2019年の複合成長率は17.7％で、流行病期間中には強い伸長力を示しました。特筆すべきは、今年上半期、ナイキの収益規模がアンタに比べて低くなっていることです。

ナイキとアディダスは中国地域での成長率が主要国産ブランドに比べて低下しており、それはアンダーアーマーの収益構造のレベルにも反映されています。2024会計年度上半期、アンダーアーマーの主力ブランドは前年比7.0％の増加を記録しましたが、非主力ブランドは10.5％の増加に低下しています。

同時に、アディダスやナイキ、リーニン、安踏など、DTCやECビジネスを推進しており、次世代の人々もオンラインショッピングに慣れています。上流から下流まで、オフライン店舗への依存度が低下しており、中間業者であるTAOBOの生存空間は引き続き狭められています。

直営店舗の減少が続く　精密な管理に焦点

智通財経アプリによると、第2四半期のTribowの運営成績は楽観できません。その背後には、衣服織物トラックの成長の減速が関係しており、スポーツウェアのブランドにとっては一定の成長の課題をもたらしています。

国家統計局のデータによると、今年の6月から8月まで、中国の衣服、靴、帽子、針と織物の小売業の同比成長率は、それぞれ6.9%、2.3%、4.5%であり、5月の同比成長率は17.6%に達しました。

サーキットの成長が遅くなり、過去の小売店の拡大に比べて、精密な管理が企業の経営重点になりました。Taobaoは「選択+最適化」のアプローチを採用し、店舗全体の効率向上に焦点を当てています。

今年8月末までに、タオポ門は6209店まで減少し、店の総数は前年同期比で10.4％減少し、2年半で1797店を削減しました。 2023年2月28日から、店舗の総数は5.4％減少しました。総売上面積は1.7％減少しました。全体的に直営店の数と総売上面積の減少幅は縮小し、市場回復のトレンドに合致します。

店舗数が減少している一方、1店舗当たりの販売面積は7.7%増加しました。主力ブランドと非主力ブランド、および異なる面積タイプの店舗の1店舗当たりの面積もすべて増加しました。

精密な運営管理により、滔搏の期間中の費用率は前年比2.7ポイント低下し、33％になり、利益面での成長は収益面よりも高くなりました。

経営面において、タオボのユーザー規模とユーザーの粘着性は共に良好な傾向を示している。

2023会計年度末には、TaoBoの累計登録ユーザー数は7,310万人に達し、前年比16.2％増加しました。また、同社の累計登録ユーザー数は、2022会計年度末の5,750万人から2023会計年度末の6,790万人に増加しました。一方、会員の店内小売総額（消費税込み）に占める割合は90％以上で推移し、2024年度上半期には92.7％に達し、再購入会員が会員全体の消費に対する貢献率は60〜70％であり、同社の会員に対するダイナミックな支持を示しています。

智通財経アプリによると、閉店以外にも、タウポーの精緻化マネジメントのもう一つの重要な方向は大店の開設です。2017年度から2023年度まで、同社の300平方メートル以上の店舗数は200店舗から1056店舗へと増加し、比率も2.6％から16.1％に向上しました。大型店舗の数量と比率の両方が著しく増加しています。

大店はより多くの体験シーンをもたらしますが、店舗数が増えると人件費および賃料コストの増加は依然として無視できない存在です。最新の財務報告書によると、同比で44.7％に0.9ポイント減少した

また、タオポーの在庫処理の関門がますます高くなっています。企業の在庫回転日数は108日から最新の144日まで増加し、在庫処理効率が低下しています。

しかし、長期的には、スポーツシューズ衣服の競技場は確かに常に繁盛しています。 Euromonitorの予測によると、将来の5年間に中国のスポーツシューズ衣服市場のCAGRは8.1％で、他の衣料品よりも遥かに高く、海外市場のレベルをも上回ります。国内ではスポーツイベントが重視され、政策の刺激があり、膨大な消費需要があります。これがデータ大胆改革の重要な理由になるかもしれません。