智通財経APPによると、浙商証券は研究レポートを発表し、医薬品需要の明確な成長と医療保険の監視の上昇の背景の下で、創新的な医薬品会社の好景気が向上する傾向がある。①第3四半期の業績は予想を上回る医療改革が進む中、政策免疫と需要の促進に注目すべきCXOセクターがある。第2に、イノベーションのアップグレード：創造的薬剤は強い競争力を持ち、必要不可欠な手術は持続的な増量を引き起こし、グローバル競争力を持ち、製品の継続的な改訂は長期的な収益性をもたらす。第3に、低い評価：高い安全マージンを持つ低い評価の伝統的な中国医学、流通（薬局を含む）、後発医薬品関連銘柄がある。

浙商証券の主な観点は以下のとおりです：

漢方薬：安定した成長は続く可能性があり、漢方薬産業は業界の清算後の経営改善サイクルにあり、一部の国営企業改革により、漢方薬企業は純利益率の持続的な改善を見る。漢方薬の登録管理法の公布により、漢方薬の創新薬の開発に向けた指針が提供され、漢方薬は新しい製品駆動時代に参入する可能性があり、漢方薬の創新企業の価値が反映される。後続の基礎薬剤目録の推進により、基層での新しい漢方薬の普及に新しい推進力が与えられる可能性がある。

CXO：板業績の分離が続いています。1）投融資景気度が回復する可能性がある。2023年第1四半期、中国の医療・健康投融資は2017年第1-第3四半期の水準に落ち込み、グローバル市場は2018-2019年の水準に戻りました。絶対値が比較的低いため、当行は2023年後半に投融資が底を打ち、景気度が徐々に回復すると予想しています（年度基準に基づく）。2）2023年上半期、CXOリーダーの主要事業は引き続き強力です。2022年上半期の一部短期大口注文の基数の混乱を除いて、2023年上半期のリーダーの主要事業の収入は引き続き高い成長を維持し、リーダーの交渉力と多様な事業のシナジー効果によるリスクテイク能力が際立っています。3）当行は2023年後半にCXOリーダーの主要事業の収入の同比増速が改善すると見ています。2023年は基準が低く（大口注文は徐々に消えていく）、2024年には主要事業収入の同比増速が進一步改善すると予想され、景気度が徐々に回復すると見込まれます。同時に、当行は2023年後半に投融資が底を打つことや多肽CDMO注文の促進によるリーダーの投資機会を見込んでいます。

創新薬：創新薬のビジネス化が継続しています。1）2023年ESMO大会が間もなく開催されます（10月20日から24日）。これにより、新薬産業の臨床データの公開が促進されます。2）医療改革が進み続ける中、国内の新薬の商業化が加速し、兌現期が訪れると評価されています。3）医療保険の設定価格や監督規制の考え方が徐々に明確になり、新薬産業の価格戦略が徐々に明確になり、高品質・上向きの発展に向けた厳格な監督下での転換点を迎えることが期待されています。国内のイノベーション薬の商業化が加速し、製品兌現のリズムが明確化され、売上高が上向くリーダーに期待されます。

原料薬および後発医薬品：内部分化が深刻で、資本支出サイクルや業務構造の調整は依然として主要な要因です。原料薬については、2023年上半期の収入成長率はやや鈍化しました。部分的な原料薬製品が在庫周回期間に直面し、競争の激化などにより価格が短期的に圧力を受けたためです。また、一部の企業の製品構造変更が収益成長率を引きずりました。一方、ジェネリック医薬品については、前期の集中購入と再契約の落成、大手種類の国内購入が相次いで完了することで、一部のジェネリック医薬品企業の収益や利益には集中購入の影響が減少すると見込まれています。

上流科学サービス：ベース効果が次第に消えて、マーケティングシステムや製品ラインが蓄積期に構築される。同行は、人員の効率化、海外市場の拡大、および自社製品の改良を2023年の上流企業の主要な注目点と見なしています。化学試薬の場合、需要面はやや回復していますが、供給面は製品の同質競争段階にあります。工業部門の生産の回復や22Q3のベース効果の状況を考慮すると、同行は2023Q3の収益成長率に若干の圧力があると考えており、人員の効率化、海外市場の拡大、および自社製品の改良が主要な注目点です。バイオ製剤および消耗品に関しては、2022年に一部の企業が新型コロナウイルス関連製品の納入ペースおよび投資回復の状況を考慮し、同行は2023Q3以降、一部の上流企業の収益成長が若干加速すると予想しています。一方、研究分野では、各社の製品アップグレード、SKUの拡大により、着実な成長が持続すると見込んでいます。装置企業については、同行は2023年の資本支出の回復に向けた成長が進む過程であると予想しており、業界全体の資本支出のマージナルな変化や海外市場の拡大に注目することを提案しています。

ワクチン：新しい代替品の品種構成が中心となり、大口径の拡大、接種の回復、および環境の改善が顕著に改善されました。2023年第2四半期の一般的なワクチン接種が回復し、成人のHPVワクチンなどの接種率が増加しています。13価肺炎球菌ワクチンなどの子供向けワクチンは、チャネルの沈下の影響下で成長しました。当行は、Q3のワクチン接種需要が持続的に改善すると予想しており、各社のワクチンの新しい種類の臨床試験や登録の進捗状況、およびそれに対応する研究開発費用の支出ペースに注目することをお勧めします。

創新的な器具：新製品の迭代が集中購入の影響を緩和し、一部の企業は急速な成長傾向を維持しています。器械領域の創新推進効果が明白であり、創新器械は研究開発と商業化の両方で急速に推進され、支払いサイドでも創新器械への政策改善の期待が高まっています。同時に、整形外科技術の急速な進展など、近年の器械のグループ購入価格の改善により、国内代表的製品には明確な輸入代替効果が見られることが期待されます。

チェーン薬局：新しい店舗が加速し、集中度が加速して2023Q3の安定した成長が期待できます。連鎖薬局の分野は、4種類の制限付き薬物と連鎖店の拡大が減速した後、2023年第1四半期から第3四半期にかけて新しい店舗が加速し、連鎖化のトップが集中し続け、固定薬局が診療外流を引き受けるために診療所の統合に期待されています。

医療サービス：診療が回復している中、Q3は引き続き成長しています。眼科、口腔などの医療サービスは回復段階にあり、新しい病院のベッド利用率が急速に向上しており、新しい市場に出た眼科病院は急速に拡大して純利益率が向上しています。眼科、口腔、腫瘍など、多くの民間医療機関が持続的な急速な成長を続けています。

IVD:免疫化学発光分野では、高速器具製品のアップグレード、集中購入による国産企業の市場占有率向上の新しい段階に入っています。

医薬品流通:流通セクターは、医療産業の供給側と需要側を重要な接点とし、新しい医療改革の先頭に立つ重要なセクターです。当行は、流通業界のトップ企業の構造が基本的に安定していると考えており、政策の推進により集中度が向上するか、持続的に加速すると予想しています。医療改革の深化に加え、細分化された管理や情報化に対するより高い要求、各流通トップ企業の工業端の着実な兑現と重ねあわせると、セクターの成長性と収益力が持続的に改善する可能性があります。当行は、市場占有率を継続的に拡大し、サービス能力と境界を拡大することができる流通トップ企業に注目することを提案します。

リスクについての注意事項

政策変更のリスク；新薬開発の失敗リスク；販売改革の成果の不確実性。